近日，湖南裕能新能源电池材料股份有限公司（以下简称“湖南裕能”）申报创业板IPO获受理，保荐机构为中信建投证券。
湖南裕能是国内主要的锂离子电池正极材料供应商，专注于锂离子电池正极材料研发、生产和销售。旗下主要产品包括磷酸铁锂、三元材料等锂离子电池正极材料，目前以磷酸铁锂为主，主要应用于动力电池、储能电池等锂离子电池的制造，最终应用于新能源汽车、储能领域等。根据高工锂电数据，2020年公司在国内磷酸铁锂正极材料领域的市场占有率为 25%，磷酸铁锂出货量排名第一。
根据招股书，截至2021年3月31日，公司无控股股东、实际控制人，股权结构较为分散。公司按同一控制合并后第一大股东为湘潭电化、电化集团及振湘国投，合计持有发行人 23.00%的股份。
本次IPO湖南裕能拟募集18亿元，用于四川裕能三/四期年产6万吨磷酸铁锂项目以及补充流动资金。
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综合毛利率存在波动性
近年来，国内新能源汽车产业规模增长迅速，带动国内锂电池正极材料产业快速发展，加上政府对相关产业的各项支持和补贴政策，吸引了越来越多的厂商进入锂电池正极材料产业，行业蓝海不断被发掘。
报告期内，公司实现营收分别为1.62亿元、5.81亿元、9.55亿元、5.12亿元，归母净利润分别为1171.04万元、5737.36万元、4623.50万元、5361.76万元；综合毛利率分别为 20.86%、23.64%、15.29%、20.85%。
目前来说，由于上游原材料价格波动、下游客户需求变化、市场竞争格局变化等因素影响，公司综合毛利率存在一定波动。若不能持续加强成本控制，适应市场需求变化，存在业绩下滑的风险。
其中，报告期内，公司直接材料占主营业务成本的比例均超过 70%，是成本的主要构成部分。2020年及 2021年1-3 月，无水磷酸铁、碳酸锂及磷酸的合计采购额约占公司采购总额的比例分别为80.12%和 74.04%。2020年底后，碳酸锂、磷酸等相关原料价格涨幅较大。由于原材料成本占公司产品成本的比重较高，若主要原材料市场供求变化或采购价格异常波动，可能对其经营业绩带来不利影响。
此外，锂电池正极材料行业属于技术密集型产业，目前湖南裕能需要继续加大研发创新的力度，以巩固和提升公司产品在正极材料行业的市场竞争力。
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依赖前五大客户
同时，湖南裕能产品的下游行业锂离子电池产业的市场集中度较高，随之受市场竞争格局的影响，公司销售客户集中度较高。报告期内，公司前五大客户的销售收入占公司整体销售收入的比重均超过 95%。其中，对宁德时代与比亚迪的合计销售收入占比分别达到 91.24%、93.56%、91.10%、 96.99%。
值得注意的是，2020年12月，公司增资扩股并引入了主要客户宁德时代、比亚迪作为战略投资者入股，构成公司关联，进一步深化了合作关系。
若主要客户与公司的合作关系在未来发生不利变化，或将对公司业务的持续性和稳定性产生不利影响。
此外，报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为1378.67万元、6080.63万元、2.67亿元、3.13亿元，占公司各期营业收入的比例分别为 8.51%、10.46%、28.01%和 15.28%（年化计算），占总资产的比例分别为 2.63%、6.89%、10.09%和 9.33%，应收账款金额较大且增长较快，主要由于随着下游新能源汽车产业链发展以及公司产能逐步扩张使得业务规模扩大所致。如果下游客户不能按期及时回款，导致回款情况不佳甚至发生坏账的风险，可能给公司带来一定损失。
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结语
整体来说，虽然新能源市场竞争越发炽热，为保持稳定的盈利水平及市场份额，湖南裕能需要保持一定的竞争优势，以向全产业链布局为转型点，稳固其中上游材料供应，完善增强市场竞争力，利于巩固动力电池行业地位。
