国海证券:中芯国际2021Q1 业绩超预期 持续受益行业景气度上行

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公司发布 2021 年一季报:2021Q1 公司实现营收 72.92 亿元(+13.92%), 归母净利润 10.32 亿元(+136.39%),同时公司预计 2021Q2 实现营收 85.32 亿元-86.77 亿元(+33.29%-35.56%,环比+17%-19%),预计 2021Q2 实现毛利率 22%-25%。

投资要点:

2021Q1 业绩超预期,公司产能持续释放。公司产能稳步爬坡,2021Q1 产能 54.08 万片/月(+13.6%,8 英寸当量),产能利用率 98.7%(+0.2pct, 环比+3.2pct),实现晶圆销量 155.89 万片(+10.82%,环比 10.11%), 实现毛利率 26.97%(+5.39pct,环比+5.51pct),超市场预期。从制程节点来看,公司成熟制程表现亮眼,2021Q1 公司 14/28nm 营收占比 6.9%(-0.9pct,环比+1.9pct),40/45nm 节点营收占比 16.3%(+1.4pct, 环比+1.5pct),90nm及以上节点营收占比4.1%(+2.5pct,环比+0.6pct)。 从下游应用来看,2021Q1 智能手机营收占比 35.2%(-13.1%,环比 -1.5%),智能家居营收占比 13.9%(-1.6%,环比-1.9%),消费电子营收占比 20.4%(+2.0%,环比+0.2%)。费用方面,2021Q1 公司整体期间费用率(不含研发)为 1.81%(-3.79pct),其中销售费用率为 0.48% (-0.15pct),管理费用率为 3.95%(-2.90pct),财务费用率为-2.62% (-0.74pct)。资本开支方面,公司 2021Q1 资本开支约 35 亿元,全年计划资本开支约 281 亿元,其中大部分用以成熟工艺扩产。展望全年, 考虑晶圆代工行业产能紧张态势将持续,公司作为国内晶圆代工龙头将显著受益。

行业供需紧张态势有望持续至 2022 年,公司加码成熟制程大有可为。 目前半导体产业链呈现供需失衡态势,下游需求旺盛、上游供给不足, 叠加海外疫情反弹等扰动因素,半导体全行业产能紧张状态愈演愈烈。公司作为国内最大的晶圆代工厂,2021Q1 合同负债达 20.38 亿元, 环比增长 57.13%,彰显行业高景气度。公司持续推动成熟制程扩产计划,计划 2021 年成熟制程 12 寸产线扩产 1 万片,8 寸产线扩产不少于 4.5 万片,同时拟与深圳政府以合资方式新建 28nm 及以上的 12 寸产线,计划月产能 4 万片,预计将于 2022 年开始生产。短期来看, 公司将持续受益于半导体产能紧张趋势,业绩确定性较强;中长期来看,电源管理、射频、图像信号处理等下游需求强劲,公司加码成熟合规声明制程,有望借行业高景气度东风,引领国产化浪潮快速崛起。 国海证券股份有限公司持有该股票未超过该公司 -0.5000 -0.4000 -0.3000 -0.2000 -0.1000 0.0000 0.1000 0.2000 0.3000 0.4000 0.5000 0.6000 20/07 20/08 20/09 20/10 20/11 20/12 21/01 21/02 21/03 21/04 中芯国际沪深300 证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分 2 已发行股份的 1%。

盈利预测与投资评级:晶圆制造是中国半导体产业链实现自主可控的关键所在,公司作为中国大陆晶圆代工龙头,制程工艺节点完善,技术先进,有望充分受益本轮景气周期及国产替代大趋势,持续增厚业绩。我们维持盈利预测不变,预计公司 2021-2023 年实现归母净利润分别为 37.95/46.24/55.14 亿元 , 最新股本对应 EPS 分别为 0.48/0.59/0.70 元/股,对应当前 PE 估值分别为 116/95/80 倍,维持“买入”评级。