刘学智（交通银行金融研究中心）
2021年一季度经济增长18.3%，创有季度GDP统计数据以来的最高值。一方面，疫情对经济的影响集中在去年一季度，同比低基数显著抬升了今年一季度经济增速。另一方面，需求端逐渐复苏，成为拉动今年一季度经济增长的重要动能。当前经济运行延续了疫后稳健恢复步伐，剔除基数影响之外的主要经济指标仍有明显上升。
需求端逐渐成为拉动经济增长的重要动能。在疫情得到有效控制之后，生产端率先复苏，带动去年下半年经济增长加快，而需求端恢复相对缓慢。当时，市场担心会出现需求不足导致供大于求的现象，引起产能过剩、债务杠杆率攀升等经济运行的结构性问题。当前，需求恢复性增长加快，一季度三大需求整体增速快于工业产值增速，成为拉动经济增长的重要动能，促进供需结构性问题得到缓解。
在投资需求方面，一季度固定资产投资同比增长25.6%。疫情有效控制之后制造业复苏势头很好，一季度制造业投资增长29.8%，是三大投资类别中增速最高的一类。基础设施投资同比增速达到29.7%，前期刺激政策对基建的拉动作用对当前基建投资增长起到积极作用。今年财政赤字力度和专项债额度高于预期，以及“十四五”开局建设项目落实，将促进基建投资增速加快。房地产开发投资同比增长25.6%，虽然增速低于制造业和基建投资，但仍然保持韧性，预计二季度之后能够保持增势。
在消费需求方面，一季度社会消费品零售总额同比增长33.9%。前期受疫情影响较严重的餐饮行业反弹很快，3月份餐饮收入同比大幅增长91.6%。经济复苏期线下消费增速快于线上，未来旅游、酒店、文娱等线下消费有望保持恢复性快速增长。
在外需方面，一季度出口同比增速达到38.7%，好于预期。在出口保持快速增长的同时，贸易结构继续优化，一般贸易进出口占进出口总额的比重上升到61.2%。一方面，海外疫情蔓延背景下国外生产订单回流国内；另一方面，低基数抬升作用明显，促进当前出口增长强劲。随着全球经济逐渐复苏，外需状况有望保持稳定，出口前景仍然较好。
经济复苏过程中结构优化加快。从三大需求对经济增长的拉动作用来看，消费是首要动能。在一季度18.3%的GDP同比增速中，最终消费支出拉动了11.6个百分点，资本形成总额以及货物和服务净出口对经济增长的拉动幅度分别在4.5、2.2个百分点。在经济恢复的过程中，增长动能出现结构性优化，预计全年消费对经济增长的拉动作用将提升到60%以上，投资对经济增长的拉动作用将有所下降。
从工业增加值来看，工业产业结构持续升级。一季度规模以上工业增加值同比增长24.5%，其中装备制造业和高技术制造业增加值同比分别增长39.9%、31.2%，都显著高于整体工业增加值增速。
从投资结构来看，高技术产业投资增长较快。一季度高技术产业投资同比增长37.3%，比整体投资增速高出11.7个百分点。其中高技术制造业和高技术服务业投资同比分别增长了41.6%、28.6%，投资结构升级效果显著。
全年经济增长将呈现三个特点。第一，全年经济增速将显著高于年初制定的增长目标。2021年经济增长目标定在6%以上，考虑到去年经济增速为2.3%形成低基数，今年完成经济增长目标的难度不大。我们预计全年经济增速将显著高于目标值，有望达到9%左右。受2020年基数影响，2021年季度经济增速可能呈前高后低态势：一季度经济增速很高，二季度之后逐渐回落，四季度将回归到中高速正常增长水平。
第二，内需改善将显著提升经济增长动能。疫情得到有效控制之后生产端率先恢复，工业生产已经达到疫情之前水平，进一步显著增长的空间有限。需求复苏相对滞后，今年将是需求恢复的重要时期。特别是内需处于恢复阶段，投资和消费将保持较好增势，带动二季度之后经济复苏。服务业生产扩张势头较好，有望成为下阶段拉动经济增长的重要力量。
第三，消费和制造业有望成为拉动经济的主要驱动力。三大需求里，消费受疫情冲击最大。当前消费处于快速修复时期，特别是受疫情影响较大的线下消费领域，今年将实现快速增长。去年疫情对制造业的冲击较大，特别是中小型制造企业压力较大。今年将逐渐好转，需求恢复、生产加快、利润改善以及低基数，都将促进制造业增长大幅回升。
仍需密切关注三方面风险。一是国际环境复杂严峻存在不确定性。我们面对的是深刻变化的外部环境，国际政治经济形势演变纷繁复杂，经济全球化遭遇一定波折。外部环境的变化对我国带来深远影响，不但影响到外向型企业生产经营及市场预期，而且还将影响我国进一步对外开放和产业结构升级，需要做好预判和应对。
二是上游初级产品价格上涨带来成本压力。我国作为全球最大的制造业国家，国际大宗商品价格大幅上涨将对我国形成输入性成本上涨压力。受初级产品价格快速上涨的影响，国内石油相关行业以及黑色金属、有色金属相关行业价格正在走高。3月份PPI同比上涨4.4%，涨幅比上个月扩大2.7个百分点。在PPI的同比涨幅中，翘尾因素影响1个百分点，新涨价因素为3.4个百分点，其中新涨价因素较为明显。受输入性价格上涨和终端需求带动的影响，预计二季度PPI涨幅将进一步扩大，部分月份涨幅可能会超过6%。
三是宏观杠杆率上升。去年疫情影响下经济增速下行及信贷多增，宏观杠杆率出现明显上行。去年末我国宏观杠杆率上升到270.1%，其中企业和居民住户部门杠杆率过高，分别为162.3%、62.2%。为稳定宏观杠杆率，2021年需要控制信用进一步扩张，重点要稳住企业部门杠杆和居民部门杠杆水平，特别要严控资产价格上涨带来泡沫风险。同时需要财政加大积极力度，特别是提升中央财政支持力度，以此来稳定企业和居民杠杆。
（本文仅代表作者个人观点，不代表所供职单位。）
（作者：刘学智 编辑：洪晓文）
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