4月15日，综合性投资公司九鼎集团（430719.OC）发布2020年年度报告。2020年，九鼎集团实施既定战略，聚焦投资主业，继续偿还债务并优化负债结构，总部视角的资产负债率仅16%，近几年持续维持在较低水平；经营方面提质增效，资产稳健保值。2020年，九鼎集团实现总营收15.3亿元，归母净利润3.8亿元，归母净资产242.8亿元，每股净资产1.62元/股。根据九鼎集团历年披露的致股东的信，九鼎集团关注内在价值的增长，从长期角度，净资产的增长与内在价值的增长幅度会基本一致。过往6年，九鼎集团可比的每股净资产从0.84元增长到1.62元，累计增长92.9%，年复合增长率为11.6%；相比之下，上证综指同期累计涨幅为7.4%，年复合增长率为1.2%。九鼎集团在过往几年经历宏观环境巨大的变化以及立案调查，能实现净资产的保值增值，已实属不易。负债结构优化，发展韧性凸显九鼎集团坚定不移实施“降杠杆”战略，根据披露的合并资产负债表，九鼎集团2020年年末有息负债余额继续大幅下降，由2019年末的116.47亿元减少至2020年末的73.99亿元，同比下降36.47%，同时公司发行了长期债券替换了部分抵押贷款，负债结构大幅优化。根据致股东的信，截至2020年底，以账面净资产口径计，九鼎集团总部视角的资产负债率为18%；以公允净资产口径计，九鼎集团总部视角的资产负债率为16%。从历年年报对比资产资产负债率数据可以看到，九鼎集团坚持了低负债策略，坚定实施了降杠杆，并取得了显著成效。经历考验和挑战，实现资产保值增值在过去三年多时期，金融市场环境发生了很大的变化，宏观环境转向去杠杆、严监管和严防金融风险，在这个大背景下，九鼎集团叠加受立案调查的影响，公司各项经营业务受到诸多影响。2021年1月29日，九鼎集团收到了证监会的行政处罚决定书，立案调查有了明确结果，因九鼎集团信披违规和控股股东层面存在小股东代持行为被证监会予以处罚。对于证监会处罚决定，九鼎集团表示诚恳接受，并将认真落实整改，坚守合规经营。毋庸置疑，过往三年对九鼎来说是重大考验和挑战，而此次立案调查的顺利结案和尘埃落定，对于九鼎集团而言是一次警醒和鞭笞。在此期间，九鼎集团经受住了考验和挑战，2019年成功出售富通保险回笼大量现金，持续大规模偿还债务，降低杠杆，同时聚焦投资主业，虽经营业绩的增长受到了一定的影响，但整体基本实现了资产的保值增值，可以说根基依然坚固。截至2020年底，九鼎集团归属于母公司的账面净资产为243亿元，总部视角负债约54亿元，两者合计297亿元，各项资产稳健。秉持稳中求进，未来发展可期在2020年致股东的信中，九鼎集团强调作为一家综合性投资公司，相较于营业收入、市场份额、资产规模等常规指标，九鼎集团关注的重点在于公司内在价值的增长，九鼎集团一切决策和行动均以增加公司内在价值为根本目标。关于控股经营的私募股权投资管理、公募基金管理和证券服务业务三项业务，九鼎集团总结了共同的特点：都是风险较低的收费型业务，都是不占用资本金或采取基本不占用资本金的轻资产经营模式，都具有2C的业务属性，都有巨大且不断增长的市场空间，相互之间还有一定的协同效应。关于经营策略，九鼎集团强调了将秉持稳中求进的基本策略：低杠杆甚至零杠杆，严格合规，高度关注和防范风险，保持治理结构、团队和战略的相对稳定，通过划小内部核算单位等方式进行精细管理，日拱一卒，不断改进，逐步增强长期竞争力。从公开信息，记者了解到九鼎集团旗下控股的经营私募股权投资业务的九鼎投资在会项目投资储备十分丰富，项目退出可期。其中，包括祥云股份、无锡化备、德纳化工、美能燃气、毛戈平、剑牌农化、紫林醋业、海诺尔，覆盖医药、化工、农业、消费、环保等热门领域。未来，九鼎集团将继续以深耕中国市场为主，抓住发展机遇，做好经营及自有资金投资，发展可期。九鼎集团管理层在致股东信中指出，“我们所处的中国市场从中长期角度看仍然具有非常良好的商业和投资机会。”在自有资金投资策略上，九鼎集团将逐步从主要通过一级市场投资过渡到通过一级市场投资和通过二级市场投资并重。一级市场投资方面，聚焦于少数具有巨大市场空间、可以构建并维持超级竞争优势的创新项目，重点考虑社交金融、互联网医疗、在线教育等细分领域的标的。二级市场投资方面，聚焦于投资优质的上市企业，投资好行业里的好公司，并坚持长期持有策略。力争用3年左右时间，将其各项资产按照目前确定的投资策略和标准逐步调整到位。