主要结论
二季度美债利率还能继续上行吗：通过拆分美债利率的构成因素，我们认为一季度美债利率的上行主要是受到通胀预期的带动。我们认为二季度美债利率继续上行的可能不是很大，但是长期来看有一定上行的空间。同时还要考虑到疫情的演变和传播还存在一定的不确定性，根据当前美国疫苗接种的速度来判断，我们认为美债实际利率最早或将在2021 年3 季度左右出现进一步的回升。
二季度美元还能继续反弹吗：我们认为长期从美联储资产负债表扩张的角度来看，美元在2023 年以前大概率维持弱势格局。通过拆分4 个美元近期反弹的真实原因：全球中央银行采取协调活动、弱势的欧元、强势的美债收益率和地缘政治问题，我们认为从技术层面来看，当前美元的布林上轨、中轨、下轨都处于一个非常清晰的向上趋势之中，表示当前美元依然处于一个强势的多头市场，从投机的角度来看投资者的方向较为一致且清晰。从历史数据来看，和历史上的金融危机后美元反弹的力度相比，1980 年的亚洲金融风暴美元反弹力度达到12%左右，1981 年的拉丁美洲金融危机美元反弹力度达到24%，和2008 年金融危机的18%相比，依然有一定的上升空间。从此轮美元反弹的理由来看，二季度前弱势的欧元随着疫情的好转或将修复，难以持续长久的弱势，美债利率方面短期有回落的可能，并不能持久的支撑美元的反弹。当前需要更多的关注地缘政治的冲突，如果这些黑天鹅事件能被较为合理温和的化解，美元指数有回落的可能性。
国内二季度货币政策展望：总体来看，当前国际政治经济局势复杂多变，疫情对于经济复苏的干扰依然存在，在这种宏观情况下，结合金融会议精神我们认为，在防范金融风险的前提下，严控违规资金进入房地产市场依然会是二季度政策的重点工作之一，但我们认为当前央行的对于货币政策的表述相较于一季度变得更为积极，在长端利率逐步回落的过程中，二季度货币政策不会出现大规模收紧的情况，预计资金面依然是较为平稳的状态。
