● 份额跃升，持股市值超过2.8万亿。
截止20年Q3，三类重点基金的持股市值超过2.8万亿(19Q4仅1.6万亿)，今年以来连续增长并较Q2末继续增长27%。市值扩张来自两方面贡献：市场上涨及基金净申购。Q3居民通过新基金申购等方式入市带来基金份额环比上升30%，在新基金未完全建仓的影响下，Q3公募基金仓位较Q2末继续下降。
●极值行业。大小市值配置有所均衡，但创业板龙头依然增配。
大市值配置上升、创业板中小板配置下降，大小市值的配置分化有所收敛。但创业板头部公司配置继续刷新历史新高。
●增配成长龙头。Q2强势行业聚拢，Q3显著收敛。
Q2对医药、食品饮料、电子三个行业的配置比例之和接近50%且进一步聚拢，但Q3这一思路出现转变——医药、电子分别成为Q3减仓幅度最大的两个行业，强势行业的配置有所收敛。
●基金配置凸显“估值降维”进行时。
Q3获得增配的行业，分布在经济修复路径和合理估值领域，符合我们自6月A股下半年展望《渐入佳境》中提示的“估值降维”思路。加仓行业依然集中在两条线索：第一是率先补库存/扩产能与需求改善共振的中游制造(如通用机械、橡胶、玻璃、化学制品、电气设备等)；第二是居民出行与消费复苏、Q3景气修复提速的可选消费/服务(如旅游酒店、汽车、家具、航空等)。此外经济修复预期下估值最低的金融(银行/非银)配置也有明显上升。
● 疫情受益链降温。穿越疫情，将继续演绎修复路径的配置线索。
疫情下的配置思路体现规避冲击，拥抱内需。随着Q2-Q3疫情控制及国内需求的恢复，配置思路已逐渐转向“受损行业的业绩修复”，其中合理估值的行业均已获得基金的关注。“估值降维”进行时 ，从空间上看，当前高低估值收敛距离历史规律所修复到的程度仍有较大距离(参见8.25《那些年，我们经历的“牛市补涨”》。从“估值降维”的时间来看，疫苗对于全球经济增长预期存在重大影响，跟踪主要经济体新冠疫苗取得更为实质的进展，将分子端正面逻辑和利率端负面逻辑充分展开，在此之前均是“估值降维”继续深化的配置窗口，基金配置思路将进一步呼应。
风险提示：
基金三报仅披露十大重仓股，反映的信息不够全面；灵活配置型基金中股票的配置比例不确定。
