Reliance Jio：改善现金流量以加强资产负债表

强调:

-杠杆率和回报率提高

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Reliance进入电信业改变了整个行业的活力。通过积极的定价和营销策略，Jio通过负担得起的数据费率和免费的语音服务改变了印度的数字连接。

自2016年推出以来的三年内，该公司已以指数级的速度渗透到移动宽带市场，并拥有超过3亿用户。自本财年开始以来，Jio在订户基础方面一直领先于Bharti Airtel，目前的市场份额约为28％。Vodafone Idea继续主导市场，但自Jio推出以来，其用户基础一直在缩小。

在年度股东大会上，管理层对Jio的行业以及他们的业务战略提供了见解，而Jio在Reliance的整体业务中具有至关重要的地位。该公司将继续扰乱整个价值链，并打算将更深更广泛的市场渗透力扩展到现有和新市场。

增长率适中

随着Jio继续从竞争对手那里获得份额，Jio的财务业绩连续改善。在19财年，Jio的收入超过380亿卢比，因为该公司的用户群增加了近50％。整个营业利润率稳定，全年接近38.9％。

在扩大消费者基础的同时，由于竞争强度和基础效应，增加的速度也有所放缓。在第一季度，该公司以每月800万的运行速度增加了2400万订户。以这种速度，该公司有望在未来18-20个月内达到5亿用户。考虑到现有的运营指标处于有利的情况，Jio的收入运行率将在未来两年内翻番。

我们的基本情况假设保守的立场，考虑到增长率的适度，较高的客户流失率和较低的营业利润率。即使在基本情况下，收入和营业利润也有望增长50％。

新业务具有高收入潜力

Jio已经扰乱了预付费移动市场，该公司现在计划利用技术，基础架构和用户群来进入电信市场的新业务领域。该公司在年度股东大会上宣布，Jio Fiber的试运行已接近尾声，预计家庭宽带服务将在9月的第一周开始商用。

同样，企业宽带服务的测试阶段也正在进行中，服务将于明年正式推出。该公司还以物联网（IoT）为目标，因为它是将Internet连接扩展到物理设备和日常物品的工具。通过智能电表和其他此类设备，Jio的目标是将基本房屋转变为更智能的房屋，并在200亿欧元的物联网市场中获得份额。

家庭和企业宽带的市场规模分别定为1800万和4500万。在5％的市场渗透率下，这两个细分市场在未来两年内可为Jio的收入再增加600亿卢比。数字产品还将受益于免费收入来源，例如互动游戏，以及与收购有线运营商GTPL Hathway和Den网络有关的收入和成本协同效应。

现金流量改善，资产负债表加强

Jio一直在积极扩张，因为该公司已投资近35千万卢比，建立了印度最大的光纤足迹。该公司最近几个月一直在进行结构和运营方面的变革，并将大约11.7千万卢比的硬基础设施分解为单独的基础设施投资信托（InvITs）。

这种分拆的目的是将纤维和塔式资产从资产负债表中剔除，这也将导致与这些资产有关的债务被剔除。Jio已与Brookfield Infrastructure达成协议，向Tower InvIT投资25,215千万卢比。这笔钱将用于偿还Jio的现有金融负债，这些债务估计约为1,700亿卢比（EBITDA覆盖率约为9倍）。

Jio的高资本支出，杠杆和现金流疲弱一直是Reliance股东的主要担忧。但是，该业务已准备好5G，并且资本支出周期已接近完成阶段，并具有足够的备用容量来满足不断增长的需求。展望未来，借助塔式资产的货币化，纤维业务的商业化以及最低的资本支出要求，自由现金流将大大改善。这对股东来说是个好兆头，因为自由现金流的增加将帮助资产负债表去杠杆化，并在未来几年内提高其回报率。

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