HDFC Securities关于东方水泥的研究报告
在20财年第1季度，ORCMNT的强劲收入持续增长，净销售额/ EBITDA / PAT分别同比增长8/75/249％至6.88 / 1.50 / 0.56亿卢比。受政府项目放缓以及水泥行业对合理定价的关注所拖累，销量同比下降6％（环比下降-18％）。另外，ORCMNT的Sholapur工厂面临10天的熟料供应中断，这是由于在与工厂相连的铁路轨道上进行的工作。尽管非贸易业务的销售额增长了40％以上，但供应纪律提振了ORCMTN的NSR（同比/环比增长14/11％）。这表明该行业已经成功提高了贸易和非贸易部门的定价。这推动整体EBITDA（同比/季度增长86/19％）达到17卢比的最高水平990卢比/吨（符合我们的预期965卢比/吨）。低利用率推动了3％的运营支出同比增长：燃料价格下跌和ORCMNT卡纳塔克邦工厂的稳定带动了投入成本持平，与上一季度相比下降了4％。更长的引线距离使货运成本同比/环比上升6/8％。然而，由于销售疲软导致利用率下降，固定成本同比/环比增长11/27％。该公司卡纳塔克邦工厂的铁路壁板和工人殖民地完工后，折旧/利息支出同比增长6-9％。因此，强劲的利润率增长反映在第一季度EBITDA / PAT强劲增长中。
外表
我们重申对东方水泥（ORCMNT）的买入评级，目标价为150卢比（8倍FY21E EBITDA）。ORCMNT的出色表现在20财年第1季度继续进行，原因是在良性投入成本中强劲的实现不利因素。
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