“印度储备银行政策出台后，企业贷方，制造业股将跑赢大盘”

纳尔诺里亚财务顾问

正如预期的那样，印度储备银行在12月5日保持回购利率不变，并维持其“校准紧缩”立场。更重要的是，19财年下半年的通胀前景已从之前的3.9-4.5％降低至2.7-3.2％。此外，FY20上半年的通胀预测已从早些时候的4.8％下调至3.8-4.2％。

通货膨胀预期的大幅下降，加上19财年第二季度GDP增速下降，为降息提供了有力依据。但是，由于核心通货膨胀率保持在6％以上，并且由于财政赤字可能下滑，一些央行对通货膨胀感到担忧，因此央行决定暂停。

印度储备银行也没有考虑到油价下跌的因素，因为最近剧烈的动荡使预测油价变得困难，尤其是在最重要的欧佩克会议之前。但是，考虑到各种国内以及全球宏观经济因素，似乎可能需要长时间停顿。同样，不能排除适度的降息。

债券市场的立即反应也表明未来利率环境良好。政策公布后，十年期基准债券收益率降至7.5％以下。印度储备银行行长帕特尔（Urjit Patel）在新闻发布会上表示，如果没有实现上行通胀风险，则可以采取相应的政策行动。

债券收益率的下降对银行将是非常有利的，因为它们将为标记其债券持有量的收益做出标记。此外，考虑到他们最近承受着压力，降低利率将在一定程度上提高他们的净利率。

该政策的另一个利好因素是印度储备银行（RBI）将FY19的GDP增长率保持在7.4％不变，因为印度储备银行已暗示投资复苏的迹象。甚至19财年第二季度的公司业绩和管理层评论也暗示了同样的情况。

由储备银行的订单簿，库存和产能利用率调查（OBICUS）衡量的产能利用率从4月至6月的73.8％增至7月至9月的76.1％，高于长期平均值74.9％。对于印度制造业相关的股票以及企业贷款者来说，这是非常有利的。

尽管该政策并未为陷入困境的非银行金融公司提供任何立即的救济，但逐步降低银行的SLR将有助于改善系统的流动性。

即将发生一系列重要事件，如欧佩克会议，州选举结果，美联储政策，因此短期内市场方向将更多是所有这些重要事件的净结果，而不仅仅是印度央行的信贷政策。但是根据这一政策，企业贷方和制造业股票的表现将优于大盘。

作者是Narnolia Financial Advisors Ltd.的首席投资官。