Aavas Financier的首次公开募股（IPO）为1,744卢比，将于9月25日开始认购。该公司计划筹集40亿卢比的新资本，以及一些现有股东提出的133.4亿卢比的出售要约。
首次公开募股恰逢其时，政府将更多地关注可负担住房领域，这是非银行金融公司（NBFC）运营的关键领域。可负担住房金融公司（HFCs）的贷款账目呈指数增长。
我们将负担得起的氢氟碳化合物视为结构性增长的故事，而像Aavas这样的纯粹的负担得起的住房贷款机构引起了我们的兴趣。
关自9月21日以来，由于资金问题，NBFC股票，尤其是HFC的股票受到了巨大压力。我们认为当前情况不会引起系统性的关注。但是目前的情况肯定需要从谷壳中分离出小麦。
相关新闻这家住房金融公司在2019年增长了一倍以上。投资者现在应该做什么？在过去4年中，印度贷方对房地产的投资额增加了一倍：印度储备银行（RBI）报告有4只股票将从部分信用担保计划的变化中受益以下是我们认为Aavas在人满为患的可负担住房空间中的一个异常值，因此值得考虑的原因。
关于公司
Aavas是AU Financier（现为AU Small Finance Bank）的全资子公司。在2016年4月，AU放弃了对Kedaara Capital和Partner Group的多数股权，以满足其将自己转变为小型金融银行的要求。
Aavas在农村和半城市地区提供小额机票住房贷款。该公司专注于低成本和经济适用房领域，针对非正式领域中的自营职业者和有薪工薪阶层的客户，否则他们在没有适当收入证明和/或信用记录有限的情况下，无法进入正规借贷渠道。
截至2018年6月30日，Aavas的贷款资产为4,359千万卢比。拉贾斯坦邦仍然是最大的捐助国，占贷款总额的46％，但业务已逐步扩大，现已覆盖八个州。
我们喜欢Aavas的什么？
多元化的资金组合和积极的资产负债管理状况
Aavas拥有多种多样的资金组合，其中银行借款占总资金的65％。尽管共同基金是资金的来源，但值得注意的是，该公司主要依靠不可转换债券（NCD）的长期资金，并且截至2018年6月底没有通过商业票据（CP）借款。未偿还借款的平均期限为134个月。
鉴于大量投资组合符合优先行业贷款的条件，因此证券化和分配也是资金来源。它的大部分借款是来自银行的长期贷款以及来自国家住房银行（NHB）的再融资。截至2018年3月31日，其账上负债中近41％的到期期限超过5年，远高于23-24％的行业平均水平。因此，该公司的资产负债缺口为正（截至2018年6月30日，不同时段的资产多于负债）。
简而言之，这意味着Aavas的短期债务展期风险可以忽略不计，这是NBFC在当今流动性有限的环境中所面临的重大问题。
资产账簿的粒度
Aavas的贷款簿在14-18财年的复合平均增长率（CAGR）达到了78％，达到407.0亿卢比。令人鼓舞的是，这种增长是由数量驱动的，而较少依赖于平均机票规模的扩大。Aavas的平均机票规模约为85万卢比，管理层计划将其维持在类似水平（8-10万卢比）。
Aavas贷款组合的另一个令人安慰的部分是，开发者融资，在建物业或土地融资的风险敞口为零。此外，该公司避免向与农业和奶业活动直接相关的客户提供贷款，因为他们的现金流非常不稳定。
如此出色的信用担保政策帮助Aavas建立了相对低风险的贷款书。
强大的资产质量
由于严格的承保规范，强大的催收基础架构和详细的分析，Aavas拥有良好的资产质量，截至6月底的净资产总值为0.5％。但是，由于这些部门中借款人的现金流高度波动，鉴于有64％的贷款是针对自雇客户的，因此其投资组合脆弱性仍然很高。
尽管如此，鉴于贷款具有抵押性质，在发起时具有适中的贷款对价值比率（约50％），大多数物业是自用物业，并且公司已被证券化和《金融资产重组和证券权益执行法》（SARFAESI）。
盈利增长
尽管取得了高增长，但由于良好的净利息收益率和较低的信贷成本，Aavas仍能保持卓越的盈利能力，2018财年的平均资产收益率为3.0％。
Aavas的目标客户是个体经营者，有助于保持较高的收益率，并提高净息差（NIM）。
运营费用略高，成本资产比率约为4％。这可以归因于端到端的内部运营模型，该模型涵盖了从采购到收集活动的过程，因为它没有雇用任何直销代理商（DSA）。但是我们可以预期，随着贷款账簿的增长，运营效率也会随之提高。
展望未来，资金成本的上涨很可能会降低净息差（NIM），这应被运营效率的提高和运营规模的扩大部分抵消。因此，总的来说，我们认为收益不会有太大下降。
Aavas拥有足够的资本，随着本期40亿卢比的发行，该资本将进一步增加。由于资本过多，净资产收益率（RoE）降至11.2％。我们期望中长期内杠杆率会提高，从而提高投资回报率。
在高增长重点领域中处于有利地位
我们预计，在政府的多项举措（利息补贴计划，税收优惠政策，到2022年实现全民住房，经济适用住房的基础设施现状，PMAY）的支持下，经济适用房领域将继续以高速度增长，同时还将推动监管（优先领域地位） ，降低小额贷款的风险权重）。
负担得起的住房融资业务需要深入开展业务，并且风险评估流程必须经过不断发展，严格的承保规范，灵活的监控和完善的收款机制。通过使用技术和分析，Aavas成功创建了所有这些产品，并建立了具有显着竞争优势的卓越特许经营权。
考虑到高盈利增长潜力，估值不高
在价格区间的高端，即每股821卢比，Aavas的市价为邮政货币基础上的账面价值的4.05倍和20财年账面价值的3.4倍。对于具有强劲的收入增长潜力且能够产生2.5％至3％的资产回报率（RoA）的HFC而言，其估值似乎相当合理。
与相对而言，与零售贷款领域中运作良好的金融贷款机构（Gruh Finance，Bandhan Bank）相比，估值似乎并不昂贵。在短期内，我们预计强劲的盈利增长将推动股价上涨。从中长期来看，我们预计随着特许经营规模的扩大，估值倍数会增加。
鉴于其高增长潜力，经验丰富的管理人员以及资本充足的资产负债表，Aavas随时准备迎接下一个增长。这是一个长期合理的赌注，价格合理。我们建议投资者认购新股。
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