SEBI重组公司债务的尝试对债券市场意味着什么？

为了减轻银行业不良贷款的负担，市场监管机构印度证券交易委员会（SEBI）在7月20日建议，借款超过10亿卢比的公司应通过债券满足其贷款要求的25％市场。新框架将于2019年4月1日生效。市场参与者有时间在8月13日之前发送反馈，以改善文档的精细打印效果。

监管机构之所以对印度新生的公司债券市场起到补充作用，是出于今年早些时候的一项预算提案。通过实施预算公告，大公司未来从银行业借入的资金将逐渐减少。

根据提议的框架，如果一家公司的未偿还信贷总额超过10亿卢比，并且信用等级为AA或更高，则将其分类为“大型公司”。

那么，借款标准的变化对大公司意味着什么呢？

如果一家公司想借入100亿卢比来为2019-20年度的基础设施建设提供资金，它将不得不通过发行债券强制性筹集25亿卢比，而剩余的资本可以通过其他渠道筹集。在提议的框架下，大型公司的定义是基于其未偿还的长期借款，不包括公司间存款和外部商业借款（ECB）。

企业间存款包括由一家公司在另一家公司中保存六个月的资金。欧洲中央银行是实体用来从外国来源借钱的金融工具，例如跨国银行或非居民印度人（NRI），以在印度从事商业活动。

SEBI贷款规范的蓝图也明确指出，“大公司”的长期债务总门槛不仅包括欠银行的钱，而且RBI以前的保护贷方的规范就是这种情况。央行的大型敞口框架（LFE）仅表示，银行对公司的预付款总额不应超过其资本基础的20％。

SEBI的咨询文件提出了一种“遵守或解释”的方法，其中包括对不满足债券借贷要求的大公司处以罚款的规定。这将在2019年4月实施后的头两年适用。从第三年开始，将把两年视为一个整体来测试此要求。

如果大型公司无法满足其22财年和23财年从债券市场借入的总债务的25％，则他们将不得不解释不遵约的原因，并随后支付借款缺口0.2％至0.3％的罚款。

征收罚款是否会阻止违规行为还有待观察。例如，如果一家公司发行的债券仅筹集了10亿卢比的长期借贷总额的15％，则它将不得不偿还1亿卢比的0.2％，即20亿卢比。

截至2017年3月31日，大公司未偿还的长期借款总额的43％为债券。相比之下，来自传统银行渠道的资本达到了36％。但是，在CARE Ratings调查的1,427家大公司中，有55％尚未进入债券市场，这凸显出SEBI推动多元化信贷渠道的努力。

房地产和基础设施建设等资本密集型行业具有较高的长期资金需求，并且毫无疑问地活跃于债券市场。此外，随着借款数量的增加，债券的债务份额也随之增加。

对于总借款超过100亿卢比的公司，一半以上的长期债务来自债券。债务规模与银行信贷份额之间存在反比关系。债务仅稍大于分类为大公司的最低要求的公司，则从银行借入更多款项。借款超过30亿卢比的公司，其债务组合中约有25％来自债券。

SEBI咨询文件说，除了最低债务要求外，新规则还将适用于信用评分为AA或更高的公司。通过保持较高的信用评分，监管机构有效地大幅缩小了借款人的范围。大型企业中只有376家的信用评分为AA及以上。

在符合SEBI咨询文件中提到的标准的376家公司中，有109家尚未进入债券市场。放弃浮动债券的大型公司主要来自电力和汽车领域。

但是，债务超过250亿卢比的公司更多地参与了债券市场，以刺激他们对长期债务的需求。ACE Equity汇编的数据显示，债务总额在30亿卢比到100亿卢比之间的公司从债券中筹集了几乎全部资金。