彭博社（Bloomberg Opinion）-沙特石油公司（Aramco）几乎为债券投资者检查了每个盒子。
它不仅是全球最大的石油公司，而且还在2018年创造了全球所有公司中最大的利润。穆迪投资者服务公司（Moody's Investors Service）表示，它“拥有Aaa级企业的许多特征”，但评级却比后者低四级，仍然可以提供不错的收益率。它从未发行过美元债券，这对渴望多元化的资金管理者来说是一大福音。它拥有摩根大通公司（JPMorgan Chase＆Co（NYSE：JPM））的明星力量。综上所述，这笔价值100亿美元的交易（1）已经收到了超过600亿美元的订单，这也就不足为奇了。
这并不是说没有风险。正如我的彭博舆论同事利亚姆·丹宁（Liam Denning）在本月初回顾约500页要约文件时指出的那样，最大的担忧是阿美公司与沙特政府的紧密联系。此次出售的最大赢家可能不是阿美公司，而是主权财富基金。同样值得怀疑的是，在本次债券出售的部分成熟后的20至30年内，能源部门以及沙特阿拉伯本身的财务状况将是什么样。
但是，从阿美最初的价格谈话来看，这些显然是事后的想法。拍卖定于周二结束。让我们更深入地探讨一下投资者吞噬所谓的“年度最令人期待的销售”的五个可能原因。
1.新名字
此次发行标志着阿美石油公司在美元债券市场上的首次亮相。对于理财师而言，这是一笔红利，因为它有助于分散他们的投资组合。
当超过一半的彭博巴克莱（LON：BARC）美国企业债券指数被评为三B级时，它不仅会给市场增加一个新的“名称”，而且阿美还可以代表更高的信用质量。相比之下，阿美公司的穆迪评级为A1，惠誉国际评级为A +。虽然较低评级的证券在某种程度上重新流行，但其虚高的债务水平和资产负债表却没有改变。阿美公司不是这样。
2.独特风险
阿美石油公司相对于现金流，大规模生产，市场领导地位以及沙特阿拉伯获得全球最大碳氢化合物储量之一的债务相对最低。这些特点使其对最强大的石油和天然气公司不利。穆迪分析师Rehan Akbar在本月初的一份报告中写道。截至2018年底，其调整后的债务账面资本化率为14.7％，甚至超过顶级的埃克森美孚公司。
可视化Aramco优势的最佳方法是Denning编制的这张图表，该图表综合了石油行业的主要财务指标，使用的资本回报率：
这简直是惊人的。尽管如此，阿美的地理位置及其与政府的关系仍构成独特的风险。值得记住的是，此次债券出售的全部目的是购买该国最大的上市公司沙特基础工业公司（Saudi Basic Industries Corp.）的多数股权。丹宁写道，它“有效地将国有资产从一个口袋转移到另一个口袋。”
同样，对于投资者而言，它又回到了多元化。从许多方面来看，阿美和沙特阿拉伯是同一个人。因此，增加准主权债务可能比承担另一家杠杆美国公司的债务更可口。
3.收益率差
可以肯定的是，有些投资者不会跨越某些界限。施罗德（LON：SDR）Plc新兴市场债券负责人吉姆·巴里诺（Jim Barrineau）告诉彭博新闻社，他不会以低于沙特政府的利率购买阿美公司的债券。考虑到最初的价格谈判与主权曲线一致，这是一个非常现实的可能性。我的彭博舆论同事马库斯·阿什沃思（Marcus Ashworth）认为，由于需求如此，阿美公司可以扩大交易规模或提供更低的收益率。
彭博巴克莱（Bloomberg Barclays）美国公司债务指数虽然远未达到完美的比较，但其平均期限为11年，与美国国债的价差为116个基点。阿美公司10年期债券的收益率可能等于基准的10年期美国国债，再加上125个基点。从这个意义上讲，这可能不是便宜货，但价格也不算过高。
4.有利的市场
广义债券市场稳固基础。美联储似乎已经无限期地提高了利率，从而将信贷息差推至几个月以来的最低水平。上周定价的投资级美国债券只有约160亿美元，低于估计的200亿至250亿美元，有可能释放出基金经理的额外现金，截至4月3日当周，有29亿美元涌入基金经理。这是连续第十周流入。
另外，对阿美而言，石油价格是五个月来最高。
5.迪蒙（FOMO）
最重要的是，一些明星力量正在支持此次债券发行，而不断膨胀的订单簿上的持续更新可能会导致人们担心错过这一债券。
据知情人士透露，摩根大通首席执行官戴蒙（Dimon）上周在纽约的午餐会上发表了讲话，以推销这笔交易。大规模的成功出售可能使涉及的银行在进行阿美公司进行首次公开募股（如果有这种情况）时获得内幕。
如此容易获得大量订单上的细节，也许就不足为奇了。沙特阿拉伯能源部长哈立德·法利赫周一在美国早盘表示，需求超过300亿美元。六个小时后，彭博新闻社报道说，这是大约400亿美元。几个小时后，有消息传出，这笔交易收到了600亿美元的出价，超过了卡塔尔以前的纪录。
我认为，“超额认购”交易是一个非常无用的指标-只是意味着收益率太高了-但是我可以看到强劲的需求可以使投资者确信二级市场的流动性会很强。
放在一起，Aramco拥有所有卖座产品。
（1）阿美仍然可以增加发行规模。
