（路透社）-如果您想了解价值策略为何难以吸引到资金流入，请不要只看投资者，而要看他们雇用的人。
必须说，价值投资的发展非常糟糕。尽管有长期证据表明寻找被低估的股票是行得通的，但最近几年的表现并不理想。在过去的整整九年中，有七只大盘值股票的表现落后于成长型股票和标准普尔500指数。
这可能有助于解释为什么公共部门养老金计划所持有的股票中只有20％是价值股票。
从更长远的角度来看，使用价值加权和上限加权指数，价值的优点就成为焦点。标准普尔500指数提供了1962年至2015年20年期美国国债上方2.9％的年化超额收益率。相对于Research Associates价值指数的1.8％的年化超额收益率，但这具有约四分之一的风险，并且在三年和15年的滚动期内表现更好。
换句话说，为什么投资者对股票表现出强烈的偏见，而不对价值表现出强烈的偏见？
麻烦的一部分，既包括吸引资金以估值方法，又包括在有时表现不佳的长时间内坚持使用，可能是由于对货币所有者的最佳选择与对经理最佳的选择之间不可避免的不匹配。雇用来建议或执行策略。
委托人冲突是由所有者（委托人）和被委托代表所有者（代理人）行事的人之间的矛盾动机引起的。Research Affiliates的John West和Amie Ko在给客户的笔记中写道。
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业主的时间跨度可能长达数十年。代理程序的时间范围是判断其自身绩效的时间跨度-几年或更短的时间段。因此，代理商面临着强有力的动力，以最大程度地减少相对于同行和基准而言的短期亏损。
换句话说，顾问和基金经理发现倡导或执行价值变得很困难，因为它带来更高的职业风险，即失去资产或工作的风险。如果您是沃伦·巴菲特，坚持价值战略是一回事。如果您是典型的养老基金顾问或基金经理，那么根据最近三年的业绩来评判则是另一回事。
动量是社会和经济力量这种想法大部分与国际货币基金组织资深官员兼基金经理保罗•伍利（Paul Woolley）以及伦敦经济学院的迪米特里•瓦亚诺斯（Dimitri Vayanos）的想法相符，他们认为基准测试的活动本身使基金经理处于同样的位置。可能会跟随人群。
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由基准判断的基金经理有一个内在的理由去购买刚刚升值的股票。如果一位基金经理偏低亚马逊，而亚马逊却表现不佳，那么当授权审查到来时，买进或看起来糟糕的压力就会增加。这种压力常常导致愤世嫉俗地购买不基于基本面的股票。那些防御性或私利的股票购买延长了动量周期。令人惊讶的是，尽管历史上高风险股票的表现不及波动性较小的股票。
Woolley和Vayanos断言，价值可以发挥作用，但需要储户的信任和长远眼光。
Research Affiliates的West和Ko认为，该问题可能也是部分原因之一。在过去的45年中，大多数世代的资产管理公司经历了很长一段时间的股票表现优于债券，这增强了惯例的智慧，但在价值方面却表现不佳。
在过去的十年中，当前的从业者切实感觉到价值投资严重失望，以及股票与债券产生的辉煌的增值；这些最新事件不仅在当今的投资界中几乎每个人都共享，它们还可能不自觉地，更加沉重地影响着我们的记忆和期望，从而排挤了前几年从价值投资中获得的收益，？？？韦斯特和柯写。
被动投资的兴起（目前占对美股投资的40％），可能已经给管理人员施加了压力，要求他们遵守惯例并强调短期。
毕竟，如果您在一个衰落的行业中工作，该行业的活跃投资显示出许多生存迹象，那么您可能要强调留用员工而不是创造长期回报。
归根结底，将由投资者来决定其经纪人。
（James Saft是路透社专栏作家。所述观点为他的个人观点。在出版时，James Saft没有拥有本文提到的证券的任何直接投资。他可能间接地作为基金的投资者成为所有者。您可以通过[email protected]向他发送电子邮件，并在blogs.reuters.com/james-saft中找到更多专栏）
