嘉宾介绍：孙伟，特许金融分析师(CFA)、注册会计师(CPA)，具有基金从业资格。2010年2月加入南方基金，旗下管理南方创业板、南方500信息、南方证券、南方银行等多只指数基金。
近期，拟设立的北交所成为市场焦点，将会给资本市场带来哪些影响？其与上交所、深交所又有何区别？是否会造成市场资金的分流？券商板块是否迎来投资机会？对此，南方基金基金经理孙伟在节目中与大家分享精彩观点。
孙伟表示，一直以来小微企业缺乏一个有效的融资支持，北交所的设立是为了通过直接融资来解决中小微企业的融资。北交所、上交所、深交所、港交所这四大交易所的定位不同，北交所的定位是专精特新的小巨人企业为主。
同时孙伟指出，北交所的设立也不会像市场担忧的那样分流市场资金，其融资节奏是会受到持续友好把控。具体说券商股，它是一个纯周期性的行业，还是说未来能够变成一个周期成长性的行业？其可能更倾向于后者，长期来看券商是有它的投资逻辑和价值的。
以下为文字精华：
1、南方基金孙伟：北交所解决小微企业融资痛点
主持人：北交所的一个设立背景是什么？请您给我们分析一下。
嘉宾：背景是现在证券市场的一个痛点，小微企业是缺乏一个有效的融资支持，原来需要通过银行这种间接融资的渠道，一直来说国家对于小微企业，希望银行能给予更多的支持。
但是对于资本市场直接融资来说，上交所、深交所、港交所上市门槛还有市场结构，其实对于小微企业来说比较高。虽然过去几年科创板以及注册制的改革，一定程度上降低了门槛，但是对于很多小微企业还是比较难，那么就需要一个能够更有针对性的服务中小微企业的市场。
原来的新三板其实一定程度上来说就是这样一个比较适合的这样一个基础，但是新三板其实流动性包括市场交易机制上有很多问题，个人投资者参与门槛是很高的。另外比如公募基金这样的机构投资者很多不能参与，只有很少量的机构是可以参与的，这个就造成它的流动性和市场接受度一直都没有起来。
这次正式设立一个北京交易所，信息也比较明确，会有一些精选层制度的平移同步推行注册制，就是解决这样一个流动性的问题。
因为一旦它形成一个正式的交易市场，不管是个人投资者交易门槛，还是公募基金的参与通道都将被打通。同时另一头就能把小微企业的融资，把它衔接起来，所以这个是真正能够通过直接融资来解决中小微企业的融资，我觉得这是一个设立的背景。
主持人：设立北交所的意义又是什么？
嘉宾：我觉得这个是国家的创新驱动发展战略，这些年来一以贯之的一个事件，其实大家可以更多去关注这样一个内外部环境的一个必然的需要，外部的当然是我们面临一些外部的国际竞争的压力。内部的话我们经济发展到这样一个阶段，也面临一个经济结构的转型。
国家在顶层的设计上面对这个事情就非常的关注，要去支持这些创新型的企业，依赖传统的间接融资渠道，依赖传统的主板其实是比较困难的。那我们就要通过比如说创业创新的创业板，通过硬科技的科创板以及通过这次北交所设立来去进一步发挥中小企业资源配置的功能，提供更多元化的一个支持等等。所以其实这也是满足了不同发展阶段的创新企业的需求，进一步地落实稳就业保民生的一个方针政策，所以这个顶层上面肯定是一个持续深化改革，是创新驱动发展战略一个必然的要求。
另外比较有利于区域经济发展，像珠三角、长三角其实都是有全国性的交易所，京津冀地区就缺少了全国性的交易所，以及周边配套的民营经济有效的经济带，所以这次我们为了区域的均衡发展设立了北交所，就形成了京、沪、深加上港交所四大交易所，能够满足不同经济带的辐射，所以这也是为了区域中心建设更好的措施。
第三，像初创企业，私募，尤其是像天使投资人等，对他们的支持非常重要，这些私募需要一个有效的退出渠道，而原来不管是创业板、科创板可能退出渠道相对来说还是门槛较高。现在随着北交所的设立，也有利于多元化私募基金的退出渠道，使他们能够更加高效、更加有活力地参与到这些初创企业投资当中。
2、南方基金孙伟：四大交易所将错位发展
主持人：毕竟有了上交所跟深交所，北交所跟这两个交易所的差别在哪里？
嘉宾：好的，我觉得首先就是定位不同，因为上交所定位还是更多的以大国企为主导，其实设立了科创板很多是以半导体、集成电路这些硬科技的创新企业为主要构成成分。深交所的定位偏重于各领域的民营龙头，以及现在像新能源、医药占比是比较高的。北交所的定位也有所差异，是专精特新的小巨人企业为主。
具体到上市企业方面，应该来说还是有所侧重的，未来还是形成了主办、科创板、创业板，精选层、创新层、基础层，一个多层次的资本市场体系，现在已经看得比较的清楚了。北交所设立之后，精选层制度应该总体平移，同步会试点注册制的一个发行，精选层未来是无须通过专板上市进入A股上市公司范畴的，这个意义其实是非常大的，它是不是属于一个A股是很重要的。
主持人：刚才说了北交所、上交所还有深交所这些定位，以及侧重的不同。他们之间的关系怎么个联动？
嘉宾：好的，我觉得有几个关键词。首先第一个就是错位发展，互联互通，这几个交易所，其实刚才说到它们具体的定位，具体针对的服务的企业，其实是非常明显的一个错位。北交所刚才提到过专精特新小巨人的企业，这是一个错位的发展。
另外互联互通，就是转板上市的功能未来将会得到进一步的完善，应该来说在不同的板块之间进行转板会更加顺畅快速。
第二个方面，层层递进，大家都知道现在新三板是分成基础层、创新层以及精选层，精选层如果未来制度直接平移，还有一个基础层和创新层，未来上市的公司很可能是从创新层筛选出来的，那么就有一个层层递进，能通过北交所的设立这些公司上市去带动这些创新层和基础层的发展，那就不会像现在整个板块缺乏免疫效应，缺乏一个发展的活力。
主持人：北交所可能是对新三板的一个改革，具体对新三板的中小企业有怎么样的影响呢？
嘉宾：北交所的成立会进一步使这些公司上市动力增强，然后同时把这个门槛降低之后，相当于我们能够使一些中小企业能够够得上上市的门槛，会有利于他们在资本市场得到一个直接融资的支持。这个才是从根本上解决中小企业融资难，融资贵的问题，当然这些中小企业一定是符合他的板块定位的中小企业，而不能是传统的，没有任何创新科技特征的小企业。我们说了很多遍专精特新小巨人这些小企业，其实给他们更多的除了银行渠道之外的，除了原来的传统的主板、创业板、科创板之外的一个错位的融资的平台，这个可能对于他们的发展是非常大的一个支持。
3、南方基金孙伟：北交所设立不会造成资金分流
主持人：北交所出来之后会不会对资本市场造成一些资金的分流效果？
嘉宾：当时科创板一开板大家也是会有这样一个担忧，说是不是会对传统的板块，有非常大的抽血，但实际上科创板开板对市场冲击比较小。为什么？首先一个板块从0到1的设立，它的股票上市的节奏是会比较有序的，不可能一下很多的企业一下上市，肯定融资的节奏是会受到持续友好的把控的。
另外就是在需求端，现在整个的居民财富对于资本市场的投资需求是在不断地增加，而且增加潜力非常巨大。在供给端资产稀缺的情况下，以及经济发展居民财富不断累计的共同作用下，带来的必然结果。未来这一块需求增量非常大，因此对于资本市场的分流大家不需要过渡地去担忧这个事情。
主持人：北交所的上市，对券商板块有怎么样一个影响？
嘉宾：好的，其实我觉得这个可以分成两个层面去看。第一个就是直接的影响，能够给券商带来多少增量的业务，业绩增强肯定是一个直接的影响。第二点，是环境上的影响，以及整个制度和顶层设计层面的影响。
直接受益层面，随着北交所的设立，券商都会踊跃地参与到这个市场来。在第一步的上市辅导，在成效保荐等等之外，还会衍生出一系列的业务，不光是投行业务，经纪业务，两融业务，直投等等都会受益，所以对于券商肯定是一块增量的业务，有助于提升券商的业绩，这个是第一个方面。
第二个方面券商是一个周期行业，这个周期很大程度上取决于流动性和监管，北交所设立，我们这次也都提到过官方的宣布，持续深化改革一个非常重要的成果。这个深化改革，基本市场改革，创新友好，恰恰是券商历史表现比较好的大的环境。大家知道券商如果在大环境没有那么友好的时候，不管是估值还是业绩都会受到打压。但是如果是在资本市场在创新宽松、流动性宽松等环境下，目前预计还是比较宽松的，还是有利于券商未来走好。
4、南方基金孙伟：券商或成周期成长行业
主持人：这两年市场还很不错的，流动性也很好，但券商这个板块走势比较纠结这是为啥？
嘉宾：对，券商板块去年7月以来跌幅比较明显，还是在行业总体业绩比较好的情况下，就出现了一个基本面和二级市场走势的一个分化。这个情况在历史上也不只一次出现过，长的时间可能持续好几年，到现在为止其实才持续了一年多，我觉得这个时间不算很长。
具体的原因，我觉得更多的是一些市场结构化的影响，以及博弈层面的因素。当然大家对传统投资券商的印象，就是券商是一个周期性行业，可能没有长期配置价值，都是一些短期的交易性机会，所以就会有一些高抛低吸的行为出现，也加剧了券商在涨得多的时候可能就会有跌的走势。
另外一方面，我觉得可能更加重要就是机构投资者的博弈，机构投资者对于券商这个行业其实它会在不同的行业之间进行一个比较。今年热点板块非常明显，大量资金去追逐这些热点，但是没有去进行券商行业的重点投资，以及除了机构外的交易性资金也是有不同板块之间的选美和阶段性交易选择。
但是进入到7月份，大家对于券商的关注度开始起来了。一方面是随着今年上半年业绩的披露，以及随着回调券商股的性价比已凸现，很多机构开始把它的目标聚焦到券商这个板块上来，所以这是一个积极的信号。
具体说券商，它是一个纯周期性的行业，还是说未来能够变成一个周期成长性的行业？我可能更倾向于后者，它不是一个纯向右波动，它可能会向右上角波动，这个可能是未来大家值得去期待的，就是长期来看券商是有它的投资逻辑和价值的。
这个投资逻辑和价值，主要来自于券商的财富管理业务。这几年其实券商的财务管理业务的占比在不断地提升，经纪业务的影响不断弱化，它的盈利波动在不断弱化一个非常重要的驱动的力量，有的券商财富管理业务已经占到了半壁江山。
长逻辑来看，需求端这块是非常确定性的增长。居民的财富的累计非常明显的，俗称说社会其实并不缺钱。另外在资产供给端，像银行的理财产品净值化，信托打破刚对等等，以及现在大家都知道房住不炒，原来房地产作为蓄水池沉淀了很多的资金，现在也没有了。参考一下发达市场，居民财富配置在权益类上面的占比其实是到了30%—40%，但国内这一块可能只有10%出头，还是非常低的，所以长期的逻辑非常清楚，所以未来券商不会是一个纯周期的交易型机会，还是有长期成长空间。
