“宠物尿不湿第一股”要上市了！
证监会4月23日晚核发3家企业IPO批文，其中一家便是专注于宠物卫生用品研发制造的天津市依依卫生用品股份有限公司(下称“依依股份”)。招股说明书显示，依依股份2019年宠物尿裤年销量超7800万片，此次上市拟发行不超2358.34万股，募集资金将用于宠物垫项目、宠物尿裤项目等建设及补充流动资金。
包括依依股份在内，近年来多家主营宠物相关用品的公司备受资本青睐并登陆A股。在业内人士看来，国内宠物行业快速发展的基本面未变，且宠物消费升级趋势明显，未来宠物诊疗、宠物用品、宠物营养保健、宠物服务等领域的消费占比有望持续上升。
宠物尿裤年销量超7800万片
根据依依股份此前公布的招股说明书，公司自1999年开始从事一次性卫生护理用品的研发、生产和销售，2009年以后公司产品以宠物一次性卫生护理用品为主。目前公司宠物卫生护理用品包括宠物垫、宠物尿裤、宠物清洁袋、宠物湿巾、宠物垃圾袋等，个人卫生护理用品包括卫生巾、护理垫、纸尿裤、口罩等。
依依股份先后研发出具有固定贴、防滑、诱导剂等多种实用性能的宠物卫生护理用品，其销售区域遍布美国、日本、泰国、英国、意大利、加拿大等几十个国家和地区，主要客户包含美国沃尔玛、亚马逊、日本JAPELL、日本山善等全球知名大型连锁零售商、专业宠物用品连锁店以及宠物用品网上销售平台。
图片来源：依依股份招股书
从产品销量看，2019年依依股份宠物垫销量合计21.24亿片，平均单价为0.41元/片；宠物尿裤销量为7822.22万片，平均单价为0.73元/片。两项产品同期贡献的销售收入分别达到8.66亿元、5747.62万元，分别占公司同期营业总收入的84.31%、5.59%。
图片来源：依依股份招股书
就公司市场占有率而言，2017年、2018年、2019年以及2020年1-6月，依依股份以宠物垫、宠物尿裤为主的宠物一次性卫生护理用品出口额占国内海关同类产品出口额的近1/3，在市场中拥有较大的经营规模。
依依股份在招股说明书中指出，宠物垫和宠物尿裤是宠物护理用品中的主要产品种类，受益于宠物数量的不断增长以及宠物用品市场的持续发展，未来宠物垫和宠物尿裤产品普及程度和市场需求预计将不断提升，宠物用品市场预计仍将保持良性增长态势。
募集资金继续发力主营业务
从经营情况看，2017年、2018年、2019年以及2020年1-6月，依依股份当期营业收入分别为7.43亿元、9.03亿元、10.28亿元、5.87亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为1908.42万元、3539.82万元、1.07亿元、1.11亿元。截至2020年6月底，公司总资产合计8.04亿元，其中所有者权益合计6.29亿元。
图片来源：依依股份招股书
依依股份此次发行股份上市，募集资金在扣除发行费用后将投资于卫生材料及一次性卫生用品生产项目，包括宠物垫项目、宠物尿裤项目以及卫生护理材料项目，此外公司拟将部分募资用于补充流动资金。
不过依依股份主营业务收入主要源自境外市场，前述报告期内其产品境外销售收入占主营业务收入比例均在84%以上，对此公司也直言，随着全球经济一体化进程的推进，越南、泰国等新兴经济体也逐渐加入到国际市场竞争中，尽管目前上述国家宠物用品生产企业数量相对较少，但由于其人工成本低廉，未来可能在国际市场上对中国宠物用品制造企业形成一定的冲击，公司产品出口面临海外市场竞争加剧的风险。
目前依依股份在国内竞争对手分别有3家：新三板挂牌公司悠派科技，以及江苏中恒宠物用品股份有限公司、山东晶鑫无纺布制品有限公司，后两者均为非公众公司。对比来看，上述报告期内依依股份主营业务收入均超过悠派科技，但是其综合毛利率则要逊色不少。
市场规模可期
近年来国内宠物市场保持高增长态势，越来越多主打宠物用品的公司纷纷登陆资本市场。在依依股份之前，主营宠物食品的佩蒂股份、中宠股份已陆续登陆A股。
财信证券指出，目前情感需求为养宠主因，“80后”“90后”群体为养宠主要人群，收入水平提高、人口空巢化、城镇化驱动宠物行业快速增长。对标日美等成熟市场，未来我国宠物食品市场规模可由当前的千亿级别成长到4000亿级，具备十分强劲的增长潜力，且受益于性价比高、线上渠道发力、市场下沉、宠物主年轻化等因素，国产品牌有望加速崛起。
方正证券认为，国内宠物行业仍快速发展的基本面未变，疫情虽导致国内宠物消费增速有所下滑，但依然看好后疫情时代宠物消费市场的发展前景；且随着宠物消费恩格尔系数不断下降，宠物消费升级趋势上升，未来宠物诊疗、宠物用品、宠物营养保健、宠物服务等领域的消费占比有望持续上升。宠物食品和宠物医疗相比其他细分市场具备天然的赛道优势，建议关注相关标的。
