Thirumalai Chemicals是国内第二大邻苯二甲酸酐（PA）的第二大制造商，该公司报告说，由于Ranipet和马来西亚的工厂停产，该公司6月份季度的顶线数据疲软。尽管项目扩展更新引起了投资者的兴趣。因此，尽管步伐缓慢，但我们预计从20财年起销量增长将有所改善。
同时，鉴于可能取消贸易保护措施以及化学商品业务的定价能力有限，我们对产品价格的实现趋势保持警惕。
2018财年第一季度销售量受维护停工影响
关主要业务为邻苯二甲酸酐的独立业务在19财年第1季度业绩疲弱，原因是工厂关闭了一个月的维修设施。净销售额同比下降31％，但由于经营效率提高，息税折旧及摊销前利润（EBITDA）利润同比增长277个基点（bps）。由于财务成本降低，对底线的影响较小。
相关新闻OYO在2019年增加了4,000多个公司帐户是银行出售了价值5.7千万卢比的Reliance Power冠状病毒股票：响应机制缺乏透明度的主要绊脚石由于工厂停产，马来西亚子公司的季度销售额比上一季度下降22。
表：合并财务
资料来源：公司
项目更新
该公司的主要工厂接近最佳利用率，因此，产能扩张是产量增长的关键驱动力。在PA的情况下，该公司正在对其Ranipet工厂进行改造，该改造将于19财年第四季度完成，从而提高生产率和安全性。
Dahej的PA项目的另一阶段（60,000吨）预计将于2019年5月开始运行。该公司已经在第一阶段之后对Dahej进行了扩建计划，同时PA的产能将从14万吨提高到24万吨。
对于马来酸酐（MA），马来西亚子公司已决定将产能再增加20,000吨至65,000吨，这将需要两年时间。
食品原料和衍生物工厂的扩建现已完成并投入运营。现在，这种利润率较高的业务约占印度业务销售额的20％。该公司还在研究一项计划，在美国建立食品原料和顺丁烯二酸酐工厂，这主要是获得廉价原料的主要好处。
我们预计近期的产能扩张计划将导致未来四年的销量增长7-8％（CAGR），并且随着Dahej第二阶段扩张的加速，可能还会有更大的上升空间。我们认为这是合理的，因为国内行业每年以4％的速度增长，并且在国内市场上有替代进口的空间。
但是，如果因取消反倾销税而导致任何定价和供需中断，情况可能会改变。
正在审查对PA的反倾销税
正如我们在先前的说明中所提到的，贸易救济总局已开始对源自韩国，台湾和以色列或从韩国，台湾和以色列出口的PA进口进行日落复审调查。2017财年，来自这些国家的进口约占PA进口的56％。
在我们的互动中，IG Petrochem和Thirumalai Chemicals的管理层代表都轻描淡写了这种风险，理由是大部分进口的PA均已获得预先许可，并且没有征收反倾销税。根据预先许可，进口商有义务在规定的时间内出口增值产品。
不过，话虽如此，取消反倾销税将使产品定价更具竞争力。特别值得一提的是，从俄罗斯的进口（到2020财年处于反倾销状态）需要密切注意，由于国家补贴的增加，有可能倾销。
外表
多年来，该公司的业务发生了翻天覆地的变化，这在一定程度上受到了最终市场改善，运营效率和贸易保护的指导。
在最近与管理层的互动中，一些业务更新值得称赞。资产负债表较为精简，管理层计划通过内部应计项目为即将到来的项目提供资金。
其PA的近期产能扩张计划将于20财年开始实施，在运营的第一年，由于工厂稳定期以及在国内市场置换进口产品可能需要的时间，我们假设利用率为20％。同样，马来西亚在21财年将有新的航空装卸能力。这意味着，如果该公司能够弥补因工厂停产而损失的销量增长，那么今年的销量增长最多只能持平。
就营业利润率而言，我们认为该公司在这一大宗商品业务中处于利润率范围的上限，其中80％以上的收入来自化工中间业务。实际上，根据扩展计划，预计化学商品的销售贡献将从此处增加。此外，尽管已被运营效率所抵消，但材料成本占销售额的百分比最近有所提高。
在我们对当前财政状况的预测中，我们将营业利润率保持在20.5％的上限，并警告说，鉴于取消反倾销税的前景，存在下行风险。
尽管如此，即使我们假设运营的成本管理维持在当前水平，该股票的当前交易价格仍接近商品公司所保证的水平。因此，我们将继续保持观望态度，直到更多的供应逆风变得清晰为止。
财务预测
资源：理财研究
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