防御性投资组合调整：Reliance Nippon取代JHS，以实现储蓄向金融资产的转移

理财研究团队

为了不断评估防御性投资组合中的股票并专注于可以在中长期发挥作用的优质业务，我们将Reliance Nippon Life Life Management替换为JHS Svendgaard。

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印度第三大资产管理公司（AMC）Reliance Nippon Life Life Management（RNAM）是互助基金行业中以11％的市场份额（2018年3月）转向储蓄金融化的主要受益者之一。

储蓄的金融化是指投资趋势从房地产，黄金和房地产等其他金融工具转向金融工具。

RNAM由日本人寿保险公司（Nippon Life Insurance Company）和信实资本（Reliance Capital）共同拥有，拥有强大的零售品牌召回率和完善的采购平台，我们认为这应有助于其AUM（资产管理）和盈利能力。

以目前的15.416千万卢比的市值计算，RNAM的交易量是其18财年AUM的3.9％，市盈率仅为29。考虑到25％的股本回报率（RoE）和预期的收入增长超过20％，当前的估值看起来很合理，并且有足够的估值空间。

JHS Svendgaard是Patanjali＆Dabur等帐篷客户的合同口腔护理生产商，仍然受益于印度口腔市场的竞争中断，这是一个有趣的商业故事。该公司目前的市盈率约为2019年预期市盈率的17倍，较​​快消品行业低。

尽管JHS的核心业务因口腔护理和产能扩张方面的领先客户的需求增加而有所改善，但我们对其最近的资本分配决定还是持谨慎态度。

JHS最近与Patanjali建立了合作伙伴关系，以在印度机场建立后者的商店。JHS计划在未来两年内约100家门店，并以JHS的全部前期投资作为回报。尽管JHS从其专有的平台为Patanjali制造了一些合同制造产品而获得了收益，但预计利润将相对适中，并与Patanjali共享。开设商店的成本将为40至500万卢比，这意味着总资本支出为500千万卢比（占2017财年固定资产的43％）。这已经发出了危险信号，我们认为其中期资产回报率（资产回报率）可能会下降。总体而言，我们对这一资本分配决定并不感到兴奋。