在制定了一系列重大的RBI政策之后，新闻发布会变得毫无意义

CNBC TV18

周四，印度储备银行震惊了债券市场和股市。它将今年上半年的通货膨胀预期从2月份的5.1-5.6％大幅降低了0.5个百分点至4.7-5.1％。它将下半年（10月至3月）的通货膨胀预测从先前的4.5％至4.6％下调至4.4％。

鉴于印度储备银行或MPC的任务是将通货膨胀率保持在4％以内，因此这一预测实际上意味着至少一年内不会加息。的确，鉴于印度储备银行的《货币政策报告》（鉴于通胀目标规定，它每年发布两次的文件）预测20财年的通货膨胀率为4.5％，因此很可能在未来两年内不会加息。

印度储备银行没有透露为何如此大幅度下调通胀预期。也许是因为刚结束的该季度的通货膨胀率大约为4.5％，比RBI预测的5.1％低了0.5个百分点。这在很大程度上是由于食品价格意外下跌所致，从外观上看，印度储备银行只是将其纳入4月至9月的预测之中。

很难解释下半年通胀预测的下调。尽管这是一个小幅削减，但令人困惑，因为政府已承诺将农作物的最低支持价格（MSP）提高到其生产成本的1.5倍。经济学家认为，这样的MSP可以将通货膨胀率提高0.5个百分点。当然，这些只是猜测，但可以合理地假设印度储备银行也担心由于MSP而导致的通货膨胀率飙升。它提到这是对其预测的风险。

更重要的是，政府还表示正准备通过向农民支付市场价格与MSP之间的差额来尽力实施MSP，而国家则承担了部分负担。农产品价格委员会前主席阿肖克·古拉蒂（Ashok Gulati）估计，如果市场价格比MSP低10％，政府的计划将花费FISC 437,000千万卢比，如果价格比MSP低20％，财政部的成本可能是8740亿卢比。

这意味着印度储备银行在其估计中指出的另一种风险-来自各州和中央的财政赤字高于预期-是最有可能实现的威胁，尤其是在选举年。

此外，印度储备银行还假设原油价格将在68美元左右，但很有可能原油价格会更高。有趣的是，印度储备银行（RBI）将通胀预期与上行风险紧密结合在一起。它没有提到单一的下行风险。所有这些显然引起了人们对该4.4％预测的怀疑。但公平地说，印度储备银行行长一开始就表示他将依赖数据。

那么印度储备银行只是在赌博吗？1月14日副省长的强烈讲话使银行远离了债券市场。结果，收益率曲线陡峭至历史高位。隔夜回购利率与10年期基准收益率之间的差额在2月和3月下半月攀升至160-175个基点，而通常的价差约为70个基点。

收益率的飙升可能危及经济增长，更重要的是，政府的借贷计划受到威胁。在过去的两周中，政府和印度储备银行采取了两个重要步骤来降低债券收益率。首先，政府将上半年的借贷计划削减了22％，并大幅减少了计划出售的长期债券的数量。然后，印度储备银行（RBI）介入，允许银行在18财年的四个季度中为其按市价计价的债券损失进行计提，而不是在发生损失的当季进行计提。这种良性的通胀前景可以看作是努力完成政府上半年的借贷计划。

毕竟，正如州长在星期四说的那样，印度储备银行始终依赖于数据。如果MSP对食品价格的影响很大，并且财政赤字大于预算，那么RBI可以随时在其8月或10月的政策会议上提高其通胀预测。因此，今年下半年市场存在一些不确定性。当政府将借入比当年平时更多的时候，通货膨胀率可能确切地高于预期。当然，印度储备银行的赌注可能会有所回报，而且食品通胀实际上可能仍然是良性的，这也许是由于全球食品价格疲软，专家说，印度的食品价格经常上涨。

也就是说，令人不安的是，印度储备银行最近两次政策会议的预测差异很大。两个月后发生了什么大变化，以至于印度储备银行将通货膨胀预测降低到这种程度？再次，在2月份的政策会议上，中央银行谈到有必要“培育”“新生的经济复苏”。仅仅60天后，它谈到了经济中产出差距的缩小和投资的增长。两个连续的政策声明之间的差异实在太大了。