7月31日，美国中央银行美联储决定将联邦基金利率下调25个基点（bps），并将目标范围下调至2至2.25％。联邦基金利率是一间银行隔夜将美联储持有的资金借给另一家银行的利率。一个基点是百分之一百分点。
较低的联邦基金利率有望导致美国的短期至中期利率略低。
在较低的利率下，人们将继续借贷和支出，而美国在2008年爆发金融危机已有十多年的时间里，经济将继续复苏。
关同样，由于消费者价格通胀率相对较低，为3.2％，人们普遍预期印度储备银行（RBI）的货币政策委员会（MPC）将于8月5日至7日举行会议，以降低回购利率，即印度中央银行借给银行的利率。
相关新闻将沙欣巴格抗议者转移到临时营地：Subramanian Swamy在沙特医院的PM Modi印度护士中被冠状病毒感染：印度部长推特CDSL Q3第三季度净利润下降24％，收入增长10％从德里的政界人士到孟买的基金经理，各种各样的人都要求降低回购利率。自2019年初以来，央行已将回购利率下调了三倍，每次下调25个基点。目前，回购率为5.75％。但是，降息并未真正转化为银行降低贷款利率。普遍认为，高利率阻碍了印度经济的发展。
2019年1月，银行未偿还贷款的加权平均贷款利率为10.38％。2019年5月，最新数据为10.41％。因此，尽管印度储备银行降低了回购利率，但银行未偿贷款的利率却上升而不是下降。
如果我们看一下新贷款，在此期间，银行的加权平均贷款利率已从9.97％降至9.86％。下降11个基点显然不足以让更多的人对借贷和支出产生兴趣。
借出所有存款
为何银行贷款利率没有下降的原因有多种。首先，银行的信贷存款比率在过去两年中有所上升。银行的信贷存款比率是通过将银行发放的贷款总额除以其拥有的存款总额而得出的。
大约两年前，信贷存款比率约为72％。在2019年，该比率一直超过77％，仅在7月和之前一次跌破该水平。截至7月19日，这一比例为76.3％。这是什么意思？每增加100卢比的存款，银行就会借出76.3卢比作为贷款。一旦我们考虑到银行需要与央行保持的4％的现金准备金比率以及银行强制性地投资于政府证券所需的最低法定流动性比率18.75％，银行就已经贷出了几乎所有存款。
在这种情况下，银行不可能降低存款利率和贷款利率。截至2018年12月，银行的加权平均定期存款利率为6.87％。到2019年5月，它下降了两个基点至6.85％。
有趣的是，7月信贷存款比率下降，主要是因为信贷增长放缓。
股市下跌也可能对银行有帮助。如果投资者将资金从股票转移到定期存款，则存款增长可能会改善，并且随着信贷增长的下降，银行可能只会被迫降低利率。但是，股市下跌和贷款进一步放缓显然不是决策者想要的。
除此之外，银行还通过邮局的小额储蓄计划争夺存款。参见图2，该图绘制了由邮局运营的不同小额储蓄计划下的收款净额（扣除提款后）。通过小额储蓄计划筹集的存款大幅度增加了。
在2014-15年度，收入为3222.6亿卢比。到2018-2019年，它们已跃升361％，达到1.16万亿卢比。
在2014-2015年，小额储蓄计划筹集的净存款仅占银行定期存款的4.3％。到2018-2019年，这一比例已跃升至11.6％。显然，在过去五年中，对储蓄的竞争已大大增加。这进一步解释了银行不愿降低其存款利率并因此降低其贷款利率。许多小型储蓄计划支付的利息约为8％或以上。对其中一些计划的投资甚至可以减税。截至目前，定期存款的利率通常在7％左右。
政府当然可以更改决定小额储蓄计划利率的参数，并使这些计划的利率与银行存款利率保持一致。尽管如此，为小额储蓄计划提供更高的利率并从这些计划中获得更多的钱符合政府的利益。
最终的目的地
小额储蓄计划收集的资金进入国家小额储蓄基金（NSSF）。直到几年前，NSSF的钱还被投资于政府证券。现在，其中很多已借给公共部门企业。以印度食品公司（FCI）为例。截至2018年4月1日，FCI欠NSSF 1.21万亿卢比;截至2019年4月1日，FCI欠NSSF 940亿卢比。NSSF向FCI贷款是最近的现象。它仅在2016-2017年开始。
这对政府有何帮助？FCI主要直接从农民那里购买大米和小麦。买了大米和小麦后，它通过公共分配系统以非常低的价格出售谷物，以满足粮食安全的需求。政府需要为此向FCI进行补偿，以确保该组织持续经营。它是通过预算中对粮食安全的拨款来实现的。
让我们以2018-19年度为例。根据修订后的估计，用于食品补贴的拨款为1.71万亿卢比，但是由于税收增长并未如预期的那样，因此进行了1.02万亿卢比的拨款。较低的食品补贴分配基本上意味着FCI得不到充分的补偿。在此过程中，政府支出得到控制。一旦支出得到控制，财政赤字也可以得到控制。财政赤字是政府收入与支出之间的差额。
有趣的是，这已经发生了一段时间了。在2018-2019年，FCI必须要求提供的总食品补贴为2.61万亿卢比。鉴于此，用于食品补贴的分配仅为1.02万亿卢比，FCI最终可能会获得不到1万亿卢比。这基本上意味着政府将继续欠FCI超过1.60万亿欧元。
为了继续运作，组织需要从某个地方借钱。其中，9,400亿卢比是从NSSF借来的。其余借款将来自正常的银行系统。从技术上讲，所有这些借贷都应记入政府的账目，因为这笔钱应归功于FCI。但这是在FCI的书上。
不仅是FCI，NSSF还向其他公共部门企业提供了贷款。显然，要使这种情况持续下去并帮助政府显示出比实际情况低的财政赤字，有必要将大量资金流入小额储蓄计划（由NSSF负责）。
FCI预计在2019-20财年向NSSF借款1.91万亿卢比。这些借款之所以可能发生，仅是因为流入了NSSF，这取决于对小型储蓄计划进行的投资。这些投资受益于它们提供比定期存款更高的利率的事实。因此，小额储蓄计划的较高利率使政府受益，并帮助他们显示出较低的财政赤字。鉴于此，这些计划的利率不太可能大幅下降，因此，银行也无法降低利率。
家庭储蓄下降
需要记住的另一个因素是，多年来印度人的家庭储蓄一直在下降（这也是造成银行存款增长放缓的原因）。家庭储蓄下降需要为中央政府，州政府的赤字以及公共部门的借款提供资金。该总借款称为公共部门借款要求。
正如摩根大通的经济学家Sajjid Z. Chinoy和Toshi Jain在最近的研究报告中写道：“如果加上（中央政府的财政赤字）和各州的综合赤字（近年来急剧增加），表外借款（例如FCI）和所有中央政府的借款，部门企业，印度的公共部门借贷总需求（PSBR）在2017-18年度和2018-19年度均保持在国内生产总值（GDP）的8.5％以上。此外，这可能是一个下限，因为考虑到数据的限制，它不包括国有公共部门企业。”
因此，尽管这些年来政府及其公司的总借款略有上升，但为政府筹集资金所需的家庭储蓄却急剧下降。在这种环境下，预期利率将大幅下降等于不了解供需基础。
最后，在税收方面，今年政府还没有开始。在2019年4月至2019年6月期间，政府的总税收收入仅比去年同期增长了1.4％。如果这种趋势继续下去，并且由于经济放缓而可能继续下去，那么中央政府要想实现今年设定的支出目标，就必须增加借款。
在经济放缓的情况下，政府很有可能要实现其支出目标。基本上，这意味着政府将不得不借入更多资金，这反过来将进一步加重利率压力。
简而言之，较低的利率不仅与央行降低回购利率有关，还涉及许多其他因素。目前，这些因素似乎都没有暗示利率可能会大幅下降。
