报告期内，仁信新材向其第一大供应商采购金额占比分别为73.88%、69.66%、64.45%。虽整体来看占比呈逐年缩减趋势，但仍显示出较强的供应商集中风险
《投资时报》研究员 董琳
制造业的迅猛发展和居民消费水平的提高，直接促进了日用品包装、照明用品、办公室器材以及玩具塑料制品等行业的快速发展，我国也逐渐成为全球聚苯乙烯的主要消费地区。
近日，主营聚苯乙烯高分子新材料产品的惠州仁信新材料股份有限公司（下称仁信新材）再度递交了创业板上市申请。《投资时报》研究员注意到，2019年该公司曾向证监会报送招股说明书，计划在创业板上市，但不到两个月后被终止审查。
此次IPO，为解决公司目前存在的产能瓶颈，巩固和提升市场地位和竞争力，实现生产与研发的协同以及人才引进，仁信新材计划募资6.29亿元投建于年产18万吨聚苯乙烯新材料扩建项目、惠州仁信新材料三期项目、聚苯乙烯1号和2号生产线设备更新项目以及研发中心建设项目。
股权方面，仁信新材的共同实际控制人为邱汉周、邱汉义、杨国贤三人。截至招股说明书签署日，三人合计持有公司的股权比例为57.73%。
《投资时报》研究员进一步梳理该公司招股书发现，2018年至2020年（下称报告期），仁信新材出现了营业收入持续下降但净利润却逐年增长的情况，同时，该公司还存在供应商过于集中的问题。作为高新技术产业公司，仁信新材未来需要大量研发投入和人才梯队建设，或存在人才技术储备不足的风险。
针对上述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至仁信新材相关部门，该公司表示以招股书披露内容为准。
营收下行净利润反增
仁信新材成立于2011年，是一家专门从事聚苯乙烯高分子新材料的研发、生产和销售的国家高新技术企业。该公司现有产品主要为通用级聚苯乙烯，其应用广泛，经加工成型后可应用于光学显示、家用电器、日用品、包装等领域。
报告期内，该公司营业收入分别为13.53亿元、12.41亿元、11.13亿元，呈现逐年下降趋势。不过，其对应期间的净利润却逐年增加，分别为0.67亿元、1.09亿元、1.70亿元。
对于公司收入规模变动与净利润规模变动不一致的情况，仁信新材解释称，主要是因为原材料苯乙烯采购价格变动及聚苯乙烯市场供需情况变动，导致公司的综合毛利规模产生变化。
据招股书信息显示，该公司使用连续本体法生产聚苯乙烯，其核心原料为苯乙烯单体。报告期内，苯乙烯采购占全部原材料采购的比重分别为98.04%、97.34%、97.07%，直接材料的成本变化对该公司产品成本影响较大。
《投资时报》研究员注意到，苯乙烯作为一种重要的有机化工原料，其价格波动与国际石油及相关基础化工产品（如乙烯、纯苯等）的价格波动高度相关。报告期内，仁信新材所处的外部经营环境出现了重大有利变化，特别是核心原材料苯乙烯的采购价格持续下降以及下游市场对聚苯乙烯需求的持续扩大等因素直接扩大了价差，推动了该公司毛利率逐年提升。
数据显示，该公司的主营业务毛利率从2018年的7.26%提升至2019年的11.99%，再到2020年的20.17%，以每年近一倍的速度迅速增长。如果未来国际原油价格波动带动苯乙烯原材料价格持续上涨，则公司经营业绩将存在下滑或大幅波动的风险。
第一供应商采购份额超50%
报告期内，仁信新材向前五大供应商的采购金额占同期采购总额的比重均超出九成以上，分别为92.19%、93.08%和91.46%，供应商集中度较高。
其中，该公司向其第一大供应商中海壳牌石油化工有限公司采购的金额分别达9.13亿元、7.15亿元、5.52亿元，占该公司采购金额的比例分别为73.88%、69.66%、64.45%。虽然整体来看，该占比呈现逐年缩减趋势，但从一家采购商采购的苯乙烯占全部苯乙烯采购的比重持续超过50%，也显示出较强的供应商集中风险。
对此，仁信新材称，公司与中海壳牌之间系基于双方相互需要而形成了互利共赢、长期稳定的合作关系。站在中海壳牌角度，公司苯乙烯需求稳定且规模较大，此外，通过管道运输方式销售苯乙烯既高效又安全，可以有效避免因苯乙烯滞销堵库而导致其联产装置整体停车，规避不必要的经济损失和安全风险。
同时，该公司在招股书风险提示中也坦言，如果未来中海壳牌出现较大的经营变化或其外部经营环境出现重大不利变化，导致其无法持续向公司供应苯乙烯原料，或供应的苯乙烯价格过高，公司的经营业绩可能会因此而出现重大波动。
除此以外，仁信新材的销售区域同样具有区域依赖。报告期内，华南地区的主营业务收入占各期主营业务收入的比重分别为86.08%、79.30%、80.59%。虽然该公司销售区域已拓展到华南以外地区，并与众多客户建立了良好的合作关系，但华南地区对该公司的收入和利润贡献仍然较大，如若未来该公司在华南地区的销售情况出现重大不利变化，将对公司业绩产生不利影响。
仁信新材营业收入与净利润情况
数据来源：公司招股书
或存技术人才储备不足风险
《投资时报》研究员注意到，目前仁信新材的核心技术主要集中在设备工艺改进和产品配方研发两个方面，设备工艺改进适用于公司全系列聚苯乙烯产品的研发和生产，而产品配方研发则奠定了公司聚苯乙烯产品系列化程度高、应用针对性强、质量相对稳定、综合性能突出的技术基础。
在研发方面，据招股书披露，该公司计入研发费用的主要为研发人员的工资及与外部机构的合作开发费等。报告期内，其研发费用分别为226.55万元、313.40万元和702.22万元。由于该公司将与研发试制成品相关的支出计入生产成本，如将此部分加入到研发费用后，其研发投入占营业收入的比重分别为3.62%、4.06%和4.25%。
在技术团队建设方面，仁信新材经过多年的人才培养和储备，截至2020年末共有研发人员14人，占员工总数的比例为13.08%。
但需要注意的是，随着业务的不断拓展，仁信新材或需要更多的高素质专业技术人员的加入，才能使的其前期的研发投入得到更好的收效。
如果未来仁信新材前期大量投入的新技术研发失败、不能实现产业化，或者该公司在新技术研发方向选择、技术创新机制和人才梯队建设等方面未能更好地适应其研发和技术创新的需要，将会对公司的竞争优势和正常经营带来一定影响。
同时，随着聚苯乙烯行业竞争格局的不断演化，对核心人才的竞争也将日趋激烈，如果未来公司不能继续提供有竞争力的薪酬待遇、良好的研发条件，公司将存在核心人员流失和技术人才不足的风险。
仁信新材期间费用情况
数据来源：公司招股书
