10年期美国国债收益率一度跌至过去一周以来最低点1.492%，但是，这无法改变华尔街大型投资机构调仓的决心。荷兰国际集团(ING)高级利率策略师Antoine Bouvet明确表示，随着美国经济重新开放与1.9万亿美元财政刺激计划出台，二季度10年期美债收益率很可能远远高于2%。越来越多大型资管机构纷纷抛售高估值科技股，重新拥抱周期股。
数据显示，上周流向美国周期股ETF的资金创下过去5周以来的最高点，流出美国科技股ETF的资金也达到过去一个月以来最大值。
究其原因，一是美国经济重新开放，华尔街意识到科技开始遭遇成长瓶颈，反观周期股成为经济运行恢复正常的最大受益者；二是10年期美债收益率持续回升很可能迫使美联储不得不考虑提前收紧货币政策，触发大量资金对高估值科技股采取获利退出策略。“若美国经济重新开放，以及大规模财政刺激计划使美国通胀率短期内回升至3.5%附近，美联储再想捍卫极度宽松货币政策的立场就变得极其困难。” Antoine Bouvet坦言。
不过，面对大型资管机构的调仓，市场永远不乏激进的火中取栗者。美银股票和量化策略师Jill Carey Hall表示，上周这家银行客户净买入37亿美元美股股票，创下2008年以来的最高纪录，其中包括不少对冲基金与散户在抄底科技股。除了散户押注科技股超跌反弹，多数对冲基金看好科技公司正加大股票回购力度。“这种抄底行为很可能是短期逐利行为。”一位华尔街大型对冲基金经理向记者直言。到3月底，众多对冲基金可能不得不采取调仓策略，应对未来美债收益率持续走高冲击。
周期股与科技股冰火两重天
多位华尔街大型资管机构资产配置部主管向21世纪经济报道记者透露，2月底美国10年期国债收益率创下过去13个月以来最高点1.6%，他们就开始调仓美股。“当时我们已削减了逾10%科技股头寸，转而投向金融、工业制造、大宗商品等周期型蓝筹股。”一位宏观经济型对冲基金投资主管透露。他们认为，美债收益率走高凸显美国经济复苏前景强劲，甚至会带动美联储考虑提前收紧宽松货币政策，提前布局受益经济强劲复苏与货币政策收紧的美股。
尽管美联储官员一再强调延续当前宽松货币政策以消除市场分歧，但这种调仓浪潮并未明显减弱。“这背后，一是华尔街投资机构意识到美债收益率持续走高趋势不减，势必带动大量资金弃股投债，远离高估值科技股；二是众多投行仍押注美债收益率持续上涨，市场对美国经济强劲复苏更胸有成竹，周期股更受追捧。”海投全球创始人兼CEO王金龙向记者分析。尤其是多数华尔街投资机构认为，若10年期美债收益率突破2%，将对美股不同板块估值带来一定程度的分化，比如高估值科技股受到的负面冲击最大，而周期股则可能成为经济强劲复苏预期进一步升温的受益者。
数据也印证了这些观点。上周流向周期股ETF的资金创下过去五周以来最高值，科技股ETF遭遇过去一个月以来的最大单周资金流出。
布鲁德曼资产管理公司市场策略师Oliver Pursche认为，投资机构调仓背后，是基于资产配置再平衡的考虑。
美银美林此前发布的基金经理调查显示，受美联储货币宽松政策压制美债收益率影响，多数受访对冲基金经理表示，现金配置处于2013年3月以来的最低水平，股票和大宗商品配置则创下过去10年以来的最高水平。但这种资产配置策略使他们面临更高的市场波动风险。
当上周美债收益率快速回升令科技股剧烈下跌时，他们迅速减仓科技股的同时，加仓周期型蓝筹股与债券类资产，使自身整体资产配置组合的净值波动性得到明显下降。
美银财富管理首席投资官Freedman坦言，就理论而言，当美债收益率上升，所有资产价格都应重新走低。“尤其当市场预期二季度10年期美债收益率有望突破2%，超过疫情前1.9%的水准，机构更担心这将触发大规模的科技股抛售潮，因此需要赶在3月底前完成资产配置再平衡操作。”Oliver Pursche指出。
大宗商品迎“超级周期”，黄金独“失宠”
相比美股调仓需要审时度势，多数资管机构在大宗商品方面的操作显得极其简单。
“面对美债收益率有望持续走高，对大宗商品操作已形成共识，就是买涨原油铜铝等，同时买跌黄金。”上述华尔街对冲基金经理指出。究其原因，10年美债收益率持续走高将进一步点燃金融市场对通胀压力上升的预期，使原油铜铝等大宗商品获得更强的上涨动能，但是给黄金带来严峻的下跌压力。
美国商品期货交易委员会(CFTC)最新数据显示，截至3月2日当周，以对冲基金为主的资管机构持有的COMEX黄金期货期权净空头头寸较前一周骤增2553800盎司，一周内对冲基金削减了约30.6%的COMEX黄金期货期权净多头头寸。
王金龙表示，华尔街机构对原油铜铝等大宗商品的走势相当乐观，预测今年原油期货价格可能达到80-100美元/桶，受益全球经济复苏与铜铝供应依然不足，这些工业金属可能迎来超级周期。投资机构在积极看涨大宗商品同时，出手却相对谨慎。他们在60美元/桶附近加仓NYMEX原油期货看涨头寸，同时在72美元/桶附近建立沽空头寸进行套期保值。
“目前多数华尔街大宗投资机构都在密切关注1.9万亿美元财政刺激计划出台能否令美元重回跌势，从而扫除押注铜铝超级周期的最大障碍。”Oliver Pursche直言。在他看来，若10年期美债收益率继续回升，机构很可能将黄金配置比重降至历史低点不到4%，拿出更多资金重仓配置大宗商品多头头寸。因为在大宗商品开采供应尚未恢复到疫情前水准时，去年大宗商品凭借中国经济率先复苏与美元贬值，创下多年高点，如今再加上美国经济强劲复苏，大宗商品估值上涨的空间变得更加广阔。
