锐叔论市 “蜜月”已至，问题是还能买什么？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

指数在鼠年最后一个交易日指数全天大部分时间保持整体震荡上行态势。最终，上证指数、深成指、创业板指分别涨涨1.43%、2.12%、2.39%报收，并齐创2015年以来新高，完美收官！盘面上，个股涨多跌少，上涨个股数量占比超6成，涨停股（剔除ST和未开板次新股）39家，显示市场情绪一般，赚钱效应较好。两市成交额8753亿，较前一天增量4.53%。北上资金净流出近18亿。

至此，大盘走势基本锐叔符合之前预期。那么，A股节后又将如何表现？首先，作为牛年首个交易日，实现“开门红”应该毫无悬念。从春节假期海外市场的表现来看，美股道琼斯指数累计涨0.47%、纳斯达克累计涨0.28%、标普500累计涨0.55%，均创出历史新高；欧洲主要股指德国DAX累计上涨0.34%、法国CAC40累计上涨1.67%、英国富时100累计上涨3.33%；亚洲日经225累计上涨2.47%、韩国综合指数累计上涨1.07%；对A股影响较大的港股恒生指数累计上涨3.67%，创出阶段新高，富时A50累计上涨1.66%。其次，一方面，经济复苏态势延续叠加去年同期疫情影响下的低基数，带来的企业盈利的高增速，以及下月初的两会政策预期，将继续对市场情绪形成刺激。另一方面，从基金发行和个人投资者开户情况来看，2020年1月以来，出现了较快的回升，在微观资金面上也继续对行情提供支撑。按照以往季节性的规律，春节后到两会前，沪指上涨概率超8成。因此，锐叔继续维持1月初的判断：行情有望至少持续到3月初两会前后，以及高度至少达到3700点左右！目前来看，3700已经不在话下，今天开盘就基本上就能拿下，后市还将继续向上拓展空间。不过，在具体的操作层面，还有注意几点：

一是节奏。之前锐叔反复提示大家抓紧进场，但目前显然已经错过了逢低布局的阶段。而且根据假期海外市场的表现，今天指数大幅高开的概率又很大，从短线角度来看，可能接近一步到位。另外，从成交量来看，节前开始的这波加速上涨，量能上市有所欠缺的，在一定程度上会影响上涨的持续性。还有一个值得注意的现象，随着节前指数的快速拉升，北上资金的流入开始明显趋缓，甚至在节前最后一个交易日已经出现净流出。考虑到“持币过节”资金在节后回流因素，以及“周一效应”，锐叔预计短线高点有可能在下周初。目前持股待涨是没有问题的，但此时再去追涨恐怕就有点尴尬了。

二是品种选择。行业板块部分在后半部分会讲，这里主要是说大市值和中小市值的风格轮动问题。去年下半年以来市场风格就开始偏向大市值品种，而且在近期已经越来越极端化。开年以来，三大指数中涨幅最低的上证指数都已经涨超5%，但作为中等市值代表的中证500和中证1000指数却只涨了不到3%和跌超5%，小市值品种恐怕更为惨淡。所以对于大多数投资者而言，普遍存在“只赚指数不赚钱”的现象。对此，锐叔曾在2月9日的早评中提出，后市有可能存在变局。之所以提出这一预期，是考虑到以下几个因素：一）从估值上来看，当前沪深300市盈率（TTM）历史分位已持续保持在90%以上，截至2021年2月2日历史分位已至94.5%。相反中盘股估值优势正在逐步显现，从中证500来看，其市盈率历史分位仅为34.0%，在各主要指数中处于绝对低位。从SW中盘指数来看，其市盈率历史分位也仅为45.3%，远低于大盘股97.8%的历史分位；二）随着经济持续复苏，当前A股进入新一轮盈利修复周期，而复盘2005年以来，A股的四次盈利修复周期，中盘股无论盈利和相对收益表现俱佳；三）当前盈利复苏已向更广维度扩散，500-800亿市值为代表的中盘股展露更强盈利上行弹性。2020年前三季度，市值越高个股业绩相对优势越显著，体现在高市值区间个股单季利润增速中位数更高，且高增长（单季利润增速高于全A中位数）个股占比更多。Q4盈利市值结构发生边际变化，个股业绩增速和市值关系由Q1的线型转变为Q4的倒U型，市值在500~800亿区间单季利润增速跃升至75.5%，业绩高增个股占比也从一季度的61.4%上升到四季度的66.8%，平均增速和高增长个股占比均在各市值区间中排名第一。

至于当前市场对于基金经理只买大票的认知可能也存在误区。应该说，基金经理只买好票而不是只买大票，四大行两桶油就无人问津，但招行和大炼化民企就门庭若市。大票业绩出问题了，或者经营出问题了，照样会被卖掉，而中等市值的公司，管理改善，业绩向好，产业趋势向好，基金经理也会买。2016年以来涨幅在500%以上的公司，2016年2月的市值中位数是111亿，当年盈利增速29%，启动时中位数估值为34倍。而这些标的大部分后来都成为基金的重仓标的。当然，以上是从逻辑上进行的分析，具体能否形成变局，需要关注公募基金新发的情况，如果发行规模越来越大，那就很可能强者恒强，但是如果新发规模趋弱，那可能就会缺乏场外增量资金支持。而1月下旬以来，公募发行虽然维持高位，但是趋势趋缓，需要关注这种现象的未来的趋势。总体来看，锐叔认为后市市场风格上有机会更加均衡，而中等市值的蓝筹股性价比更高，应该重点关注。

板块和热点方面，节前最后一天盘面上，行业方面，休闲服务、食品饮料、家用电器、医药生物等行业涨幅居前，银行、国防军工、采掘、房地产等行业逆势下挫。板块概念方面，稀土、疫苗、钛白粉、医疗美容等板块涨幅超过4%，航空运输、近端次新股、风力发电、营销传播等板块小幅回调。

对于上述节前的热点，有一些在之前的早评中锐叔曾点评过，篇幅有限，今天就不再展开。今天主要根据春节假期中的消息面，来谈谈后市板块方面的展望，重点关注“顺周期”和科技。

首先，来关注一下春节期间海外的情况。疫情方面，春节期间，全球疫情有效改善，新增确诊、死亡和住院病例快速下行。根据wind统计，截止至2月16日，海外新增疫情确诊人数共计35万人，较1月7日的86万人的高点大幅下行，处于2020年10月左右水平；政策方面，拜登于11日对两党参议员团体表示，中国投入大量资金在交通、环境领域，如果美国不继续发展基建，中国将会超越美国。拜登试图借此强调美国推进一揽子基建计划的紧迫性。具体方向上，此前拜登曾提到自己将要求国会“对基础设施和制造业、创新研发及清洁能源领域进行历史性投资”。美联储主席鲍威尔近期表示，美国劳动力市场还远未实现强劲水平，需要政策和长期投资的持续支持。海外疫情如果得到控制，经济复苏预期将升温，对大宗商品的需求就将会提升；而政策保持刺激和宽松，又会推升通胀预期。因此，从春节海外市场大宗商品的表现来看，原油受供需两端的影响回升至60美元以上，黄金仍处于波动下行趋势，工业金属维持强势。截至2021年2月16日，布伦特原油和WTI原油期货均回升至60美元以上；工业金属方面，2月11日-2月16日期间，LME铜、LME铝、LME镍、LME铅、LME锌均实现上涨。而港股在节后前两天，有色金属、化工、农林牧渔、采掘行业涨幅超10%，其中中石油和中石化港股涨均超13%。预计节后A股的化工、工业金属等“顺周期”品种也将有不错的表现，也是可以作为大家中线重点关注的方向。

国内方面，春节期间国内疫情防控得当，小范围疫情在春节就地过年期间得以有效控制，就地过年消费十分亮眼。一是春节票房的火爆可能成为影视板块估值修复的催化因素。根据灯塔专业版实时数据，截至2月17日22时，2021年春节档总票房累计超78亿元，总观影人次1.6亿，累计场次285.8万，远超2019年春节档总票房58.6亿元，创中国影史春节档累计票房、人次新纪录。其中档期内票房排名前三为《唐探3》35.5亿、《你好，李焕英》27.2亿、《刺杀小说家》5.4亿，其中大年初一电影票房达到16.4亿元，刷新全球单日票房纪录。春节票房创新高有助于影视板块的估值修复，当前影视动漫板块市净率处于十年以来的15%的历史分位，此次春节档的超预期表现可能会成为影视板块估值修复的催化因素。在1月下旬，锐叔在早评中就提示过电影板块的潜在机会，现在来看，“最强春节档”已经成为现实，节后两天港股已经提前反应，部分影视公司受到内地春节档火爆的提振涨幅超过30%，A股相关个股也有望“应声而起”，但上涨有可能是一步到位式的，贵在打提前量，现在恐怕已经没有逢低买进的机会了。二是就地过年改变消费习惯，居家娱乐和方便速食等消费品受益。一方面，居家娱乐相关的消费品销售量高增。根据央视数据，1月20日至1月29日的十天年货节期间，跳绳、拉力器、哑铃等宅家便捷健身器材同比分别增长351.1%、91.9%和78.9%。淘宝公布的《牛年春节十大年货报告》显示，家用麻将机日销量同比大幅增长超过130%，成为春节最受欢迎的年货。另一方面，年轻人就地过年催生“个人食”消费场景，方便速食和网红饮料等年轻化食品崭露头角。根据第一财经商业数据中心的年货节消费趋势报告数据，2021年淘宝天猫年货直播间消费提升度前十的食品类别中，方便速食和冷冻食品排名第一、饮料排名第二，且呈现出明显的年轻化趋势。在方便速食中，螺蛳粉、自嗨锅等网红产品列入消费单品的前五名，传统速冻米面食品维持强势；在饮料品类中，褚橙NFC鲜榨橙汁葡萄汁、元气森林乳茶饮料、豆本豆芝麻黑豆奶早餐植物奶等符合年轻人“健康”定位的饮料排名前五。这方面，应该还有挖掘的余地。

节后值得关注的还有半导体板块。据行业媒体报道，由于美国德克萨斯州电力供应短缺，三星被勒令完全关闭其在德克萨斯州奥斯汀的晶圆厂。这个前所未有的举动还影响了恩智浦半导体和英飞凌半导体，所有受影响的企业都遵守规定，停止了芯片生产。此外，春节期间日本福岛沿海发生强烈地震，当地也有芯片厂传出暂时停产，这些停产事件显然将让已经极端紧张的芯片供应形势雪上加霜。全球芯片缺口明显，美半导体协会致信拜登。2月11日，以英特尔、高通等美国企业为主导的美半导体协会致信拜登，要求振兴美国半导体产业，以应对当前芯片短缺困境。预计后续美国或会持续出台对半导体的振兴和刺激政策。因此，半导体尤其是晶圆代工领域，也是在节后可以重点关注的方向。

操作策略：

节前大盘已结束震荡整固状态，呈现加速上涨态势。春节假期海外市场普涨对市场情绪的提振，加上“持币过节”资金在节后回流，节后首日A股有望实现“开门红”，延续节前的涨势。但在操作节奏上需要注意的是，大盘在连续大涨后，短线回调的压力也在加大，若今日大幅高开，短线上涨空间已相对有限，而在下周初可能出现短线高点。阶段性而言，年初大量发行的基金将给春节前后市场带来可观的弹药，一季度是一年当中流动性相对最为宽松时段、经济持续复苏为市场提供了基本面支撑、海外流动性充裕下北上资金的持续流入、3月“两会”政策对市场情绪的提振等预期，春季行情有望延续。中期来看，流动性最充裕时期已过，今年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，若今日指数涨幅过大，轻仓者暂时观望为主、谨慎追涨，重仓者仍可暂持股待涨为主，同时注意根据结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+（顺周期+可选消费）”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）

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票房半导体开门红顺周期风格轮动中盘股