本周股市跌宕起伏，尽管沪指、深指、创指周涨幅分别为0.38%、1.25%和2.07%，但两市不足1000只个股上涨，下跌股倒有3000多只。不仅是低价、小盘、绩差股跌，一些名气很大的大市值白马也频频“闪崩”。有人说是机构调仓惹的祸，也有人说抱团到极致终于瓦解，导致市场失去了方向，当然也有说是“股灾式牛市”，更有调侃称“一酱功成万股枯”。
确实，机构正在调仓换股，而且动作频频，幅度不小。别的不说，本周五基金100只重仓股就有48只下跌，最大跌幅如赣锋锂业跌9.7%，洛阳钼业跌6.82%，深信服跌5.6%，三安光电跌5.57%，兆易创新跌 5.52% ， 大华股份跌5.04%，华鲁恒升跌5%等等。就连刚刚创出新高的茅台也收出一根长长的上影线，从最高到最低居然落差近100元。
为什么会出现这种情形？众所周知，资本市场有三性，即获利性、流动性和安全性。如果说2019年下半年开启的牛市，主流资金更多考虑的是获利性和流动性的话，那么自1月中下旬A股主要指数创出阶段新高以来，市场越来越注重安全边际，甚至可以说选股时已把安全性放在首位。
一个重要原因是，1月中下旬上市公司年报预告密集披露，特别到了下旬，每天一百多家、数百家的预减、预亏公告，让人喘不过气来 。 统计显示 ， 目前约有2700-2800多家公司披露业绩预告和业绩快报，其中预亏(含首亏、增亏、续亏、减亏)公司近700家，亏损百亿以上的6家，亏损50亿以上的15家，仅亏损前100家公司，合计亏损金额就在3000-3600亿之间。
除了三大航之外，海航系和明天系成为重灾区。海航系巨亏公司包括：海航控股 (亏 580-650亿)，海航科技(亏71.5-88.3亿)，海航基础(亏59-80亿)，渤海租赁(亏55-79亿)，供销大集(亏37-49亿)等。明天系包括：西水股份(亏87.36亿、扣非后亏211亿)，华资实业(亏 1.18 亿)，*ST 明科(亏1500-2400万)等等。尽管有疫情影响因素，但相当部分是让人猝不及防的商誉减值、资产减值、乃至被大股东占资所引发的巨亏。估计今年年报披露结束后，至少会有20家公司退市，要知道退市新规实施后，退市后再也不能恢复上市了，难道我们还不应该将安全边际放在最重要的位置吗？
另一方面，机构集中持仓的股票估值确实较高，纵然大多数质地不错，但是百分之几十的业绩增长，能不能赶上百分之百乃至百分之二、三百的股价上涨，确实是个无法回避的大问题。
不妨看看基金重仓100中跌幅较深的几家公司。
完美世界，今年跌20.8%，2月跌14.4%，尽管预告盈利15.1-15.7亿元，增长0.5-4.47%，但前三季已盈利18亿多，说明四季度亏损。用友网络，今年以来跌10%，2月跌8.31%，公司前三季亏损，目前市盈率为负数。紫光国微，今年以来跌17%，2月跌8.12%，尽管预告全年盈利7.5-8.7亿，但前三季已实现6.85亿，估计第四季不足2亿元，相比第三季2.8亿环比降30%以上。目前TTM73倍。……
与此相反，2月第一周有几个行业和板块涨得还很不错。
当然最受关注的是银行，该板块本周涨4.79%，招行、宁波、兴业、平安、杭州、邮储等均已创历史新高；连去年大跌的工行今年涨幅也达3.8%，2月涨1.8%(国有五大行中基金重仓仅工行一家)。尽管银行板块估值都很低，安全边际较高，但大部分银行依然躺在地板上。涨得好的想必有的是冲着高股息，有的机制灵活或者银行所在地经济发达，坏账较少。所以都说银行涨了，但选股也极有讲究。
家居用品本周涨9.84%，是本周涨得最好的板块之一。这个板块在基金重仓100中找不到一只，但人家照涨不误。“龙一”、“龙二”、“龙三”涨幅分别为8.94%、19.15%和11.32%，看看业绩预告，多是预增的，且ROE连续几年都在20%上下，PE也不算高。
再如工程机械板块，已连续八根月阳线，关键还是行业景气、估值不高(行业市盈率23.75倍)，且龙头企业业绩向好。
同样，绩优股板块(100家)周涨幅4.68%，行业市盈率34倍；行业龙头涨3.05%，板块市盈率19.3倍；基金重仓板块尽管在调仓换股，本周涨幅仍达4.17%。这三大板块都是三根月阳线加1根周阳线。相反，本周亏损股-6.29%，壳资源-5.53%，小盘股-5.75%，微利股-3.38%，低价股-3.87%，业绩预降-3.25%。
都说是结构性牛市，在笔者看来，结构主要表现为两点：一是少数股票涨，因为沪深股市好公司真的不多；二是那些会涨的股票也一定要注重安全边际。注重安全边际，就要降低盈利预期，这本是一个硬币的两面。
