锐叔论市 “双针探底”预示短期底部已形成？

《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

周四早盘A股三大指数集体低开。开盘之后，指数冲高回落，此后指数持续单边下行，资金兑现意愿明显。午后，指数继续下探后逐渐回暖，市场总体氛围有所好转。临近收盘，市场弱势盘整。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.44%、0.84%、0.72%报收。盘面上，个股呈现普跌格局，仅两成个股上涨，涨停股（剔除ST和未开板次新股）45家，跌停股达26家，显示市场赚钱效应较差。两市成交额9425亿，较前一天缩量1.18%。北上资金净流入逾67亿。

昨日市场继续演绎极端风格，割裂程度甚至比前一天还有所加剧。贵州茅台再创历史新高，涨幅接近6%，单日市值上涨近1600亿元。但个股整体表现不如人意，下跌个股数量达到3200多只。而且昨晚网上有个最新统计，2021年以来，上证指数累计上涨0.83％，深成指累计上涨4.39％，创业板指累计上涨7.90％。从个股角度来看：今年以来78%的个股下跌，两市个股涨幅中位数为-11.4％。收涨个股仅827只，其中涨幅超过10％个股407只，涨幅超20％个股200只；3088只个股收跌，其中2143只跌幅超10％，823只跌幅超20％。

不过，也还是得谈谈指数。指数昨天探底回升后收出长下影十字星，说明下方还是有不错的承接力，而且与上周五的长下影K线构成双针探底形态。之前锐叔提到，去年11月2日开始的这轮大的上升趋势中，其中1浪从11月2日3209到12月2日3465，2浪从12月2日3465到12月11日3325，3浪从12月11日3325到1月13日的3622（或1月25日的3637），上周则是4浪调整，而上周五的低点则有望成为4浪调整的终点。昨天指数的探底回升，则进一步验证了锐叔的判断。接下来，在部分资金春节前落袋为安的情绪下，预计节前还有一个整固期，节后有望加速上涨并完成5浪上升结构。

市场结构仍然是最大的问题，目前高低切换仍不太顺畅，这种情况下，很难形成整体赚钱效应，也就难以激发市场活力，吸引更多的资金参与，也将影响后期行情的高度。

除了结构性问题外，央行的举措也备受市场关注。昨日早间，央行开展了1000亿元14天期逆回购操作。由于当日有1000亿元央行逆回购到期，实现零投放零回笼。按以往经验，春节前央行都会开始投放14天期逆回购，以维护跨节流动性平稳。比如2020年春节前，央行从当年1月中旬开始操作14天期逆回购，直到春节前一天，均是在没有到期量的情况下开展的净投放，春节前累计投放超万亿元。此前，中信证券明明团队认为，2021年春节面临的流动性缺口在1.85万亿元左右，央行存在加大投放的必要性。天风证券研报也指出，2月第1周已经进入到节前资金需求的高峰阶段，央行可能进行14天逆回购并配合MLF操作，加大投放，稳定流动性预期。因此，这一操作是低于此前市场一致性预期的。离春节假期还有最后4个交易日，看看央行能不能给个意外的“红包”，这对节后行情的力度和高度也将产生一定的影响。

整体而言，锐叔看好两会前做多窗口期的观点并未改变。站在当前这个时间点，宏观流动性的扰动，以及春节前落袋为安情绪，使得节前市场仍处于整固状态，但在年初大卖的新基后续建仓和北上资金持续流入背景下，股市微观资金面整体较为充裕，加上以往春季行情的驱动逻辑尚在，节后行情还是会有的，只是高度和力度的问题，没必要对后市过于担忧，节前仍是布局良机。

板块和热点方面，昨日盘面上，行业方面，只有食品饮料、综合、银行行业逆势上涨，有色金属、传媒、休闲服务、计算机等行业跌幅居前。板块概念方面，IGBT、半导体、银行、半导体硅片等板块逆势上涨，锂电电解液、锂矿、稀土永磁、稀土概念等板块跌幅超过5%。

昨天，前期机构高位抱团品种继续分化，白酒、新能源车、光伏板块中，只有极少数头部公司比较坚挺，更多则是调整为主，而且部分前期涨幅较大的个股还出现放量大跌的现象。对于这类品种，目前博弈比较激烈，就像围城，前期利润丰厚的资金兑现的欲望较高，比较有代表性的，如去年因重仓新能源在基金业绩中名列前茅的广发高端制造，在其基金四季报中就表示，减持新能源标的，主要基于估值扩张幅度较大、透支了未来几年上涨空间的判断，希望等待更合适的估值水平再进行配置。同时由于市场关注度较高，想进去的也不少，因此近期震荡加剧。但如果后期震荡时间一长，赚钱效应和热度下降，后者减少后，存在阶段性调整的可能。对于这类品种，锐叔还是认为现阶段应该观望为主，等以后调整到合适的位置后再逢低进场。

在当前高位抱团品种不敢去、低位品种又如扶不起的阿斗的情况下，锐叔最近给大家引入了一种“烟蒂式投资”的理念，并重点提示了银行，昨天银行板块的表现也确实比较稳健。除了银行，锐叔觉得保险板块也是一个不错的选择。最近的数据显示，保险公司2020年全年利润预计超过3400亿元，成为2019年之后又一盈利超3000亿的大年，且同比实现9.5%的增长。行业盈利增长背后，投资功不可没。从行业看，险资全年投资收益率达5.41%，大幅超越2019年（4.94%）。虽然5.41%的收益率并非行业历史最好，但不少保险公司已表示，去年自家公司的投资业绩创下历史最高或逼近历史最好的水平。从保费收入来看，保险业2020年实现原保险保费收入4.53万亿元，同比增长6.13%。虽然增速并不太高，但考虑到疫情重创以及对于国际环境，已属不易。同时，这一增速还略好于瑞再研究院等国际机构的预测（5.8%），显示出超预期的疫后V型反弹力度。目前保险板块的位置与行业的增长存在明显的预期差，后市应该有一定修复机会。

昨天医美板块表现强势，爱美客继续新高，景峰医药、朗姿股份、悦心健康涨停。从爱美客历年的财报上看，公司2014年至今毛利率一直可以保持在90%附近，港股的四环医药以及科创板的华熙生物、昊海生科也均能保持在70%以上。从行业属性的角度上看，医美属于一个成瘾性的消费行业，用户一旦尝试大部分会一直使用下去。例如肉毒素、玻尿酸的维持期通常只有半年左右，半年后药物就被分解代谢而失效。即使是做手术整形，手术整形后仍然有多人不断地微整形不断地调整。新氧白皮书显示，医美用户复购率达到92%。从市场规模上看，2019年中国医美市场规模达到1769亿元，同比增速为 22.2%。2021年，中国有望超越美国成为医美第一大市场，并且市场渗透率还有望继续大幅提升。从逻辑上来讲，医美其实是个不错的赛道，毛利率水平堪比茅台，但问题是估值太高，龙头市盈率都在百倍以上，也比茅台高得多。因此，锐叔觉得当前不是一个下手的好时机。

昨天半导体板块在午后出现较大反抽，板块指数从最多时跌超4%，到最后几乎收平，反抽力度不小，并带动了午后大盘的回暖。个股方面，斯达半导、士兰微、立昂微涨停，长电科技、闻泰科技、欧比特等涨幅居前。最近锐叔提示过半导体行业当前的景气度很高，甚至锐叔前两天看到还有券商研究员认为，当前半导体某些领域是历史上最好的时期，但走势与景气度反差较大。昨天锐叔还提到，半导体板块后市还是有反弹机会的。从昨天盘面上的表现来看，半导体板块有可能见到了短期低点，后市存在阶段性反弹的预期。从细分领域来看，目前的焦点是车规级芯片紧缺，而车规级芯片短缺背后反映的是全球8寸晶圆代工产能的紧缺。一方面，从下游车企来看，从2020年下半年开始，车规级芯片的供应就一直是短缺的。去年年12月初，大众发生“缺芯”停产事件，随后丰田、日产、福特、通用等汽车厂商也陆续表示因芯片短缺而减产。昨天，通用汽车发布警告称，全球芯片供应短缺将导致今年汽车产量减少，并计划暂停北美三座工厂的生产以及削减韩国一座工厂的一半产能，半导体供应短缺将影响到公司2021年的汽车产量。另一方面，芯片目前的核心瓶颈在于8英寸产能供给不足，芯片产业链供给这几年都在往先进制程、12寸晶圆产能上面扩张，但是市场没想到成熟制程、8寸晶圆产能需求还能这么旺盛，而短期内又没法大幅扩产能，所以成熟制程、8寸晶圆产能的供不应求的局面将持续。目前，全球晶圆代工厂8英寸产能基本满载，联华电子、格芯和世界先进等在2020年第四季度已经将代工价格提高了10%-15%，同时大多数代工厂都将2021年8英寸晶圆代工价格提高了至少20%，紧急订单甚至提价40%。代工产能的产能紧缺引发下游芯片紧缺，比如目前车载功率器件的价格上涨约10%左右，安森美、安世半导体等厂商的IGBT、肖特基二极管、MOSFET交期均处于延长趋势。此外，在消息面上，昨天晚间，中芯国际发布了2020连4季度财报。财报显示，公司季度数据强劲，多项财务指标创新高。其中，营收同比增长16.9%；四季度毛利率18％，归属股东净利润同比增长189.7%。这也从一个侧面反映了，当前相关领域的高景气度。对于半导体板块，锐叔还是昨天的观点，反弹会有，但是否有大的机会，还得看宏观流动性是否充裕，可以先当短期反弹来做。

操作策略：

昨天大盘探底回升并收出长下影十字星，说明下方还是有不错的承接力，而且在技术上形成了双针探底之势，进一步验证了之前4浪调整结束的判断。短期来看，在部分资金春节前落袋为安的情绪下，预计节前还有一个整固期，节后有望加速上涨并完成5浪上升结构。阶段性而言，年初大量发行的基金将给春节前后市场带来可观的弹药，一季度是一年当中流动性相对最为宽松时段、经济持续复苏为市场提供了基本面支撑、海外流动性充裕下北上资金的持续流入、3月“两会”政策对市场情绪的提振等预期，春季行情有望延续。技术上来看，目前应该处于5浪上升的初期，也是逢低布局的较好时段。中期来看，流动性最充裕时期已过，今年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者低吸加仓为主，重仓者暂持股待涨为主，同时注意根据结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+（顺周期+可选消费）”品种、以及景气度持续上升的行业。

（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）

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