疫情得到有效控制，生产生活恢复，中国经济率先复苏，市场利率有所上涨，大家预期今年经济还会继续加速上行，通胀预期抬升，于是有论者认为我们可能已经到了流动性的拐点上。
这个观点，有三大问题，一是只看通胀预期，不看实际通胀；二是忽略了疫情的重要性；三是对未来经济增长估计过高。
首先看通胀，2020年12月CPI同比上涨0.2%，前值为-0.5%；12月PPI同比上涨-0.4%，前值为-1.5%。总的来讲，尽管12月CPI由负转正，但是其中超出预期的一点是猪肉价格由于受疫情的封锁影响，价格飙升，这是对通胀转正的一个最关键的因素，但即使如此，0.2%的通胀率也是非常低迷的。
从今年的物价看，猪肉价格2020年年初涨幅超过100%，之前连续上涨19个月，到了四季度，生猪存栏、出栏都得到明显改善，猪肉价格明显回落。随着生猪产能持续恢复，长周期来看猪价处于下行通道；尽管2021年生猪市场消费将有所回升，但主要是与受疫情扰动的供应链有关系。
猪肉价格带动食品价格的下跌肯定是今年物价的一个常态，其他工业品价格和服务价格长期受到供应过剩和需求低迷的影响，价格难有明显上扬。今年前半年受全球经济复苏影响，大宗商品价格可能还会继续上涨，但是到了下半年至少第四季度，大宗商品可能就会回落。通胀的情况可能是前高后低，而且波幅很小，谈不上拐点。
从此轮央行的货币政策看，影响最大的并不是物价和经济增长，而是疫情，受疫情引发经济下跌影响，2019年年末直到2020年3月份，央行的货币政策可谓极度宽松，除了降低存准率和市场利率之外，通过各种再贷款手段向市场释放流动性，并精准向中小企业和三农等受疫情影响较大的领域释放流动性，导致流动性非常宽松。
但是到了4月份，中国疫情已经基本得到控制，央行突然开始退出宽松政策，市场利率持续上涨，一致去年全年债市都是熊市，债券基金亏损严重。此后央行有关领导数次提到货币政策回归正常化，在西方国家数次宽松政策的背景下，央行并没有降低LPR利率，其实按照中国目前的通胀和经济增长情况，货币政策早已经正常化，去年4月份收缩有些过度，现在还在消化，再进一步退出的政策已经没有必要了。
疫情是判断央行货币政策的重点，央行从去年年末推出宽松政策，到今年四月初开始正常化，完全受疫情的影响，受到通胀和经济增长的影响很小。去年疫情控制后，中国经济季度增速实现了-6.8%、3.2%、4.9%、6.5%的逆势上扬，经济一直在稳健复苏；2020年全年居民消费价格(CPI)上涨2.5%，低于上年2.9%的涨幅，也低于3.5%左右的全年预期目标。由于受猪肉价格影响，物价是前高后低，2月份达到最高点5.4%，11月甚至为-0.5%，可谓坐了一回过山车，但是央行货币政策自从4月份退出宽松后，基本维持一个适度的水平，没有大的动作。
如果我们判断今年物价也没有大的上涨的话，央行也不会在货币政策上有明显的收紧动作。2020年11月以来，社融增速开始回落。12月存量社融增速13.3%，环比超预期下降0.3个百分点，12月M2同比增速10.1%，环比大幅回落0.6个百分点。大多数人士认为，这是货币信用周期的拐点到来，但其实，到了年末信贷和社会融资必然会有一个收缩的动作，加上信托贷款和信用债市场的风险事件爆发，对这两块的融资有一个自然的收缩，但它不是监管层合意的，不能作为一个较大的周期拐点来判断，到了来年一月货币信用大概率进一步恢复。
其实最关键的还是经济增长，许多人把今年的经济增长拿2013年SARS后经济增长相比较，会有一个超常规增长，但其实这是一个误解。2013年全球经济处于全面的经济景气周期，中国也不例外，疫情前期，政策相对紧缩，抑制了需求，疫情爆发后，各项宽松政策出台，刺激了需求，再叠加房地产和基建等领域才刚刚爆发，于是产生极大的爆发力，经济增长超预期上涨。
现在仍然是全球经济下行周期，只不过疫情砸了一个大窟窿，疫情后，是何时填上这个窟窿的问题。更何况，去年大半年时间，经济都在复苏，复苏幅度都是比较温和的，很难判断今年就会有一个强复苏。
从去年年末的数据来看，国内疫情防控相当好，生产生活全面恢复，12月工业生产同比增长7.3%，三季度工业产能利用率为78%，在近几年同期中均属高位，这说明疫情影响因素基本已经结束。12月服务业生产指数同比增长7.7%，增速已经到顶。12月出口金额同比增长18.1%，连续5个月保持9%以上的高增速；中国的出口没问题，未来即使欧美疫情结束，医疗物资出口下滑，也不会出现大的波动。
12月份数据中值得关注的是几个回落项目：基建投资12月同比4.3%，较上月下滑1.6个百分点；房地产开发投资当月同比9.3%，较上月下滑1.6个百分点；社会消费品零售总额同比增长4.6%，较上月下滑0.4个百分点。基建投资主要受地方债务负担过重影响；房地产开发投资主要受政策调控影响，更为重要的是房地产开发需求可能受经济增长、人口因素等影响不容忽视；消费低迷，是此轮经济增长最大的软肋，由于受复杂结构性因素影响，消费在今年也难有起色。
由此看，2021年经济继续是一个温和复苏的过程，并且会保持一个前高后低的状态，如果流动性在前半年边际上没有此前那么宽松，至少第四季度流动性大概率就会继续宽松。
因此，有些论者所谓流动性拐点不会出现。
