6年、28项行业信披指引、覆盖大部分沪市主板企业、助力沪市主板公司高质量发展，这是上交所自2015年启动分行业监管模式以来交出的靓丽答卷。如今，中国资本市场正昂首阔步进入注册制改革时代，对上市公司信息披露提出了更高要求，曾经立下“汗马功劳”的行业信披指引需与时俱进、求新求变。
1月11日晚间，上交所对沪市主板上市公司行业信息披露指引进行修订，全面优化完善行业信息披露规则体系。除行业信息披露的一般规定外，修订酒制造、汽车制造等16项行业信息披露指引，废止医疗器械等11项指引。
此次修订意在推动提高上市公司质量、进一步提升信息披露的针对性和有效性、合理降低上市公司信息披露成本、引导价值投资。
上交所相关负责人向记者表示，此次修订致力于构建简明清晰的行业信息披露标准，增强行业信披在发现造假等方面作用的同时，向市场传递沪市公司转型升级趋势，彰显创新引领、价值驱动的时代内核。
6年时间，首次大修。从28项精简到17项，从强调刚性规则到柔性弹性过渡——走过了从无到有的阶段，沪市的分行业信息披露指引的“由厚变薄”正预示着注册制时代下信息披露的嬗变——让市场的“指挥棒”催生出公司信息披露有效性的“源动力”，让信息披露充实蓝筹转型升级这一宏大叙事的微观细节，用公告的语言记录新旧动能转换在资本市场激荡的故事，连成一幅沪市公司转型升级、高质量发展的“动态画卷”。
落实《意见》 积累谋变
2020年10月9日，国务院发布《关于进一步提高上市公司质量的意见》(下称《意见》)》，《意见》提出，要完善分行业信息披露标准，并将“简明清晰”作为上市公司信息披露的一项基本要求。此次全面修订行业信息披露指引，即是落实国务院《意见》精神的一项具体举措。
完善条件具备，只是行业信息披露指引优化的基础。高层权威定调、新形势下新情况的出现，令行业信息披露指引优化快速提上日程。
“过去6年间，信披分行业监管模式对沪市主板上市公司高质量发展起到了重要的推动作用，一批优秀公司脱颖而出，向市场展示了良好的行业发展特性。”上述负责人告诉记者。
站在新的历史起点上。上交所全面优化完善行业信息披露规则体系可谓恰逢其时。
“上交所现有28项行业指引，是在近几年分行业监管起步和推进过程中，逐步制定和发布的。在具体实施中，上市公司行业信息披露的意识不断增强、能力不断提高，使得行业信息披露指引具备了个性化完善的条件。”上述负责人说。
同时，财务造假、资金占用等问题一直是公司监管的重点，在此方面，行业信息与财务信息相互印证，有助于发挥行业信息在发现财务造假、维护市场稳定运行方面的作用。另一方面，沪市主板公司在国家创新驱动发展战略引领下，转型升级取得了积极成效，行业信息披露优化有利于公司披露更有针对性的行业信息，更好地传递公司价值。
精简优化 突出风险
“此次行业指引修订，主要是契合上市公司高质量发展要求，去除冗余信息，提高行业信息披露针对性和有效性，传递公司价值。”上述负责人表示。具体来看，此次修订主要坚持了大力精简和持续优化相结合、行业信息和财务信息相结合、传递价值和揭示风险相结合及统一标准和柔性规范相结合的原则。
在大力精简和持续优化相结合方面，此次修订废止指引11项，占比超过30%。进行修订的指引中，条款删减近20%，并对百余条条款进行了精简优化。
在废止指引方面，主要集中于公司覆盖面小、发展变化快或者披露相对成熟的行业，前者如集成电路行业，后者如航空、钢铁等行业。在优化方面，此次修改主要涉及梳理逻辑体例、明确术语定义、设置恰当披露标准等，方便各市场主体理解和使用。例如，医药制造行业指引在定期报告部分按照行业、产品、研发、销售的顺序集中归集相关披露要求。
利用行业信息与财务信息相结合，帮助投资者更好地审视公司经营成果，是此次修改的一大创新。
与财务信息相比，行业信息能够为投资者提供更多的前瞻性信息，以及无法货币化计量的价值要素。例如，光伏行业要求公司披露多晶硅片、单晶硅片等产品的非硅成本情况，电池片产品的量产平均转换效率等关键技术指标，投资者能将这些指标和趋势与公司毛利率水平相结合，判断公司毛利率水平的合理性。
有了行业信息和财务信息相比对，价值和风险也就随之清晰。例如，光伏行业公司披露与地方政府签订大额框架协议的，应当在定期报告中披露进展、差异及风险，让投资者判断业绩影响。公司既要“报喜”，也要“报忧”。
在具体操作上，此次修订在保持必要一致性的同时，也为公司自主披露留足规则空间。既通过“应当披露”统一要求，又采取“可以披露”的方式给公司更多价值展示空间。
顺应转型 市场“打分”
此次行业信息披露指引优化也有着极强的时代特色——在注册制的大潮中和传统行业转型升级的道路上，让行业信息披露的“时效性”和“精细度”更进一步，也留给上市公司行业信息披露更多的空间，推动市场的力量来为信息披露的“有效性”打分。
尽管沪市主板公司分布在电力、工程建筑、能源开采、汽车制造等国民经济传统支柱型行业，但传统和创新的融合、拥抱让“老树生新枝”，不少传统企业“出圈”，行业指引应当改变市场对传统行业“老旧”的刻板印象。
例如，整车企业纷纷进军新能源汽车领域，并跨界合作打造智能汽车，因此，此次修订要求汽车制造行业公司增加对新兴业态、新技术研发、新型销售模式的信息披露。传统钢企布局IDC较为火热，此次修订要求公司对产业链等事项作出更加详尽的披露。
市场对龙头的“看点”也在变，对投资决策起到关键作用的信息的“定义”也在变，行业信息披露需要赶上这种变化，关注市场所需所想，聚焦价值增量信息，全方位传递价值。
例如，最近几年白酒行业较受市场追捧，贵州茅台更是一跃成为A股市值最大的公司。在此情况下，如何更好地让投资者理性看待白酒行业公司颇为重要。因此，此次修订在三方面做了优化：
一是加强风险揭示相关信披要求，增加外部政策因素、经销商变化、产品提降价等事项对公司经营影响的风险揭示和披露事项；
二是考虑行业特殊性，对经销商会议召开、年度业绩发布的信息披露规范性等提出明确要求；
三是进一步简化信披内容，删减进出口政策对经营影响、销售费用中广告宣传费和促销费具体构成及变动等必要性不强的披露要求。
在白酒行业人士看来，上述优化非常接地气，从投资者关心的事项出发，让白酒行业公司能够据此披露更加有效的信息，帮助市场更好地理解白酒行业和公司。类似接地气的优化不胜枚举。例如，鼓励煤炭行业公司参照最新国标披露可信储量及证实储量；鼓励公司自愿性信息披露，如可区分经营业态或项目披露房地产销售和出租单价，可区分资金来源途径或期限披露融资金额与成本等。
