继5月1日《保险资产管理产品管理暂行办法》(《产品办法》)实施后，银保监会9月11日发布三则配套实施细则：《组合类保险资产管理产品实施细则》《债权投资计划实施细则》和《股权投资计划实施细则》。
三细则的落地意味着，保险资产管理产品“1+3”制度框架形成；同时，细则坚持与大资管市场同类私募产品规则拉平。
“1+3” 制度框架护航保险资管产品发展
银保监会表示，《产品办法》作为部门规章，是保险资产管理产品“母办法”；三个细则作为规范性文件，结合三类产品各自特点，制定差异化的监管要求。
来源：银保监会网站
今年4月，银保监会发布三个实施细则征求意见稿，最终的发布稿与征求意见稿相比，变化主要有：
《组合类产品实施细则》：一是取消保险资产管理机构发行首单组合类产品行政许可，改为设立前2个工作日进行登记。
二是明确产品投资范围。组合类产品可以投资银行存款、债券等标准化债权类资产，股票、公募基金等银保监会认可的其他资产。保险资金投资的组合类产品应当符合保险资金运用的相关规定，非保险资金投资的组合类产品投资范围依据《产品办法》由合同约定。
三是严格规范面向合格自然人销售的产品，参照《商业银行理财业务监督管理办法》等制度对同类产品的销售要求进行管理。
四是强化监管。明确七项禁止行为，划定监管红线；对违规行为依规采取监管措施；按照保险资产管理机构监管评级对产品投资范围和销售对象实施差异化监管。
《债权投资计划实施细则》：一是明确登记时限。保险资产管理机构应于产品发行前5个工作日进行登记。
二是统一基础设施和非基础设施类不动产债权投资计划的资质条件及业务管理要求。
三是适当拓宽债权投资计划资金用途。明确在还款保障措施完善的前提下，基础设施债权投资计划可以使用不超过40%的募集资金用于补充融资主体营运资金。
四是完善信用增级等交易结构。明确保证担保的条件，取消产品发行规模和担保人净资产挂钩的要求。
五是完善风险管理机制。一方面指导注册机构持续做好相关工作，完善风险监测机制；另一方面压实受托人职责，要求其持续加强对融资主体资质和项目运营情况的评估。
《股权投资计划实施细则》：一是明确登记时限。保险资产管理机构应于产品发行前5个工作日进行登记。
二是适当拓展投资范围，增加上市公司定向增发、大宗交易、协议转让的股票、优先股和可转债，引导长期资金更好支持资本市场发展。
三是设置比例要求。与“资管新规”一致，明确投资权益类资产的比例不低于80%；延续此前规定，要求投资私募股权基金、创投基金比例不超过基金规模80%。
四是明确禁止行为。包括分级股权投资计划不得投资分级的基金，限制杠杆倍数；保险资金不得通过股权投资计划对未上市企业实施控制；不得以各种方式承诺保本保收益等。
五是强化信息披露职责。要求保险资产管理机构及时向投资者披露信息，并向银保监会报告。
3.4万亿保险资管产品投向哪？
银保监会介绍，近年来，保险资产管理产品业务持续稳健发展，在服务保险资金等配置需求的同时，有力支持了实体经济和资本市场发展。截至2020年6月末，保险资产管理产品余额3.43万亿元，其中组合类产品1.98万亿元、债权投资计划1.32万亿元、股权投资计划0.13万亿元。
组合类产品主要投向债券、股票，拓宽了保险资金参与资本市场的渠道
股权投资计划主要投向未上市企业股权和私募股权投资基金，补充企业长期权益性资本
债权投资计划平均期限7年，主要投向基础设施项目，既符合保险资金长期配置需要，也为实体企业提供了长期、稳定的资金支持
3.4万亿保险资产管理产品配置中，基础设施债权投资计划是主力。部分权益类保险资管产品呈现出赶超之势。
中国保险资产管理业协会数据显示，今年前7月共有29家保险资产管理机构注册债权投资计划和股权投资计划共192只，合计注册规模3571.45亿元。其中，基础设施债权投资计划140只，注册规模为2877.75亿元，占比80.58%；不动产债券投资计划48只，注册规模为619.5亿元，占比17.35%；股权投资计划4只，注册规模74.20亿元，占比仅2.08%。
权益类保险资管产品方面，数据显示，今年以来，截至9月11日，166只权益类(混合型+偏股型)保险资管产品单位净值实现正增长，收益率超30%的有36款，收益率超20%的有83款。
今年来收益率居前的权益类保险资管产品
华宝证券研报显示，在保险公司资金运用中，近几年，另类投资稳健发行，积极对接实体经济。保险产品中占比最大的寿险类产品的期限通常在15 年以上，分红险的期限一般也在 10 年以上，规模大、期限长、来源稳定的特征使得保险资金具备满足国家大型基础设施和重大项目建设对长期资金需求的天然优势。
同台竞技优势在哪？
未来，站在大资管的竞技台上，保险资管“胜算”几何？
根据中国保险资产管理业协会发布的2019-2020年保险资管业综合调研数据，截至2019年末，保险资管业参与主体35家，总资产管理规模达到18.11万亿，占大资管行业总规模的15%。2019年规模增速为16.45%，创下3年新高。
业内人士认为，未来，保险资管产品的基础制度建设已基本成型，市场估值标准正在逐步建同时，被动投资有望迎来发展机遇。从国外成熟市场的历史经验来看，随着社会储蓄意愿的变化以及低利率市场环境的延续，布局长期收益的被动投资管理模式需求将出现上升，从保险资管自身来看，经济基本面稳中向好、市场有效性日益提升、金融创新步伐加快、居民财富管理需求上升，这些都为被动投资业务的发展提供了有利条件。
新华资产张弛表示，保险资管机构应进一步夯实各项能力并丰富产品体系，以应对未来的竞争。“保险资管产品的产品信息、历史业绩公开透明，有可信度，可以与银行理财产品、其他私募资管计划等在同一标准上进行比较和竞争。另外，保险资管公司多年管理保险资金的经验可以准确把握资金负债特征和资产负债匹配要求，在大类资产配置等多方面具有独特优势。”
一位大型保险资产管理公司负责人表示，保险资管公司未来在三大领域可提前布局：
一是加强与银行理财子公司的全方位合作。帮助银行理财实现净值化转型下的绝对收益目标。组合类产品作为媒介，可促进银保优势互补、协同发力。
二是积极引导养老资金加大保险资产管理产品的配置力度，保险资管产品可以成为保险资管行业织牢社会保障网的抓手。
三是抓住国内资本市场对外开放契机，积极拓展国际业务。随着中国资本市场的进一步对外开放，以及基于国内改革的稳定预期，外资或将涌入中国市场避险，这些内外部因素都将给保险资管公司的国际业务发展带来新机遇。
