ICICI Direct关于Maruti Suzuki印度的研究报告
Maruti Suzuki（MSIL）报告19财年第3季度业绩低迷19财年第3季度总营业收入为19,668千万卢比，同比增长2.0％。本季度的平均售价为44.2亿卢比/单位，同比增长0.5％。但是，折价激进，为每单位24,300卢比，比上一季度增长30％，19财年第三季度的销量为428,643单位，同比下降0.6％。其中，国内销量同比增长1.3％至405,597辆，而出口同比下滑25.0％至23,046辆。由于更高的渠道库存，MSIL必须在零售级别上增加90,000个单位，因此目前的库存水平现已正常化.2018年12月，2018财年第三季度末EBITDA为1,931千万卢比，相应的EBITDA利润率为9.8％。EBITDA利润下降的主要原因是原材料成本上升，不利的外汇汇率以及包括新Ertiga的启动成本在内的销售和营销费用上升。员工成本来自对新工资单执行情况的更高跟踪以及一次精算估值（约合48千万卢比），19财年第三季度的PAT为1,489千万卢比，同比下降17.0％。
外表
MSIL具有资本效率业务模型，该模型可实现约3倍的资产周转率，负营运资本周期运营以及实现约13-15％的EBITDA利润率，从而使核心RoIC达到约50％+。它还拥有无债务，现金充裕的B / S，剩余现金约为340亿卢比。然而，展望未来，由于客户推迟了购买并提高了共享出行的渗透率，预计需求情况将有所缓解。考虑到购买力高的大都市中PV的峰值渗透率，预计也将使其静音。我们预计MSIL的销量增长将被抑制，FY18-20E整体销量的CAGR增长率为6.7％。因此，预计净销售额和PAT CAGR分别为8.0％和5.5％。我们将MSIL的估值定为6000卢比，即21倍P / E，相当于20财年284卢比的EPS，并维持对该股的持有评级。我们从MSIL的健康现金流产生中获得了安慰，平均CFO收益率为6％，随后的FCF收益为约4％。
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