Shriram Transport Finance Limited 2019财年第二季度和上半年财报电话会议

这是Shriram Transport Finance管理层与分析师通话的逐字记录。

主持人：女士们，先生们，美好的一天，欢迎参加Shriram Transport Finance Q2和H1 19财年收益电话会议。提醒一下，所有参与者线路都将处于仅侦听模式。演讲结束后，您将有机会提出问题。如果在电话会议期间需要帮助，请在按键电话上先按“ *”再按“ 0”向操作员发出信号。

我现在将会议交给常务董事兼首席执行官Umesh Revankar先生。谢谢您，先生。

乌梅什·雷万卡（Umesh Revankar）：祝印度所有人早安，也欢迎来自美国的投资者晚安。希望大家都已经阅读了投资者更新。首先，让我简要介绍一下我们的宏观经济形势和实地发展，然后再分享我们的业绩亮点。

这是一个重要的季度，在宏观和微观层面都有许多发展。经济增长步伐强劲回升，从2018年4月至2018年6月的GDP占比8.2％可见一斑，这可能是过去九个季度中最快的增长。这是由政府的消费和投资支出混合驱动的。当然，去年工业生产活动因预期实施商品及服务税而放慢的基数较低，也有助于实现这一目标。

在经济增长加速的背景下，整个商用车行业在19财年第二季度的销量增长了27.5％，而4-9月则比去年同期增长了38％。与去年同期相比，4月至9月中型和重型商用车增长了48％，LCV增长了32％。尽管由于在2017年3月预购而导致去年基数较低，但在向BS-IV排放标准过渡之前有一些好处，但数量的增长也反映了经济活动的增加，更强劲的替代需求，基础设施的建设，以及从上一季度开始的采矿和建筑业。

政府通过Bharatmala，Sagarmala和Smart Cities等计划持续进行的基础设施支出，物流部门需求的增长以及城市内部和城市间交通的改善，导致卡车需求上升。而且，根据印度运输研究与培训基金会的统计，所有运输商的卡车平均利用率在9月份季度急剧上升。我们还目睹了各个运输公司的类似报告，即与GST之前的时间相比，它们能够行驶更好的公里数。效率增益约为25％，30％。

此外，7月份宣布的HCV轴载极限的增加并没有真正抑制增长，因为自卸车，牵引车拖车和运载大量货物的卡车的需求仍然强劲。

农村市场的需求增长继续超过城市市场。季风接近连续正常，连续三年是充足的季风，导致农业部门的货运量稳定增长。根据农业部9月14日发布的数据，2017年和2018年同期，哈里夫的播种面积接近1053亿公顷，而104.6亿公顷。加上政府宣布的改善的MSP，预计这将导致农场收入的提高，因此，全国的消费需求将有所改善。

在宏观经济环境方面，我们认为更大的趋势是有利的，经济正在逐步增强。当然，很显然，在短期内，燃油价格上涨和利率上升将带来挑战。NBFC部门的流动性收紧也是一个挑战，但我们认为这对于资产融资公司以及那些经营模式较短的企业来说是短暂的。

STFC资金充裕，并遵循审慎的资金和拨备规范。我们的资产负债表中有足够的流动性，资产负债也很匹配。我们有信心保护利润并转嫁任何更高的资金成本。鉴于我们最近的分支机构扩张主要针对农村和半城市市场，我们预计贷款收益率将维持不变。而且，我们进行的定期再融资不会大幅改变资金成本。我们目前预计NIM不会承受巨大压力。考虑到借贷机制的结构，我们预计将在很大程度上保持稳定。

最近的事态发展对我们7月至9月季度的业绩没有任何实质性影响。我们正在密切监视市场的发展。如果当前的流动性紧缩持续超过60至90天，我会说，增长会出现次增长，增速会降低，因此支出可能会比我们上半年的情况要少。

作为一家公司，我们确实预期我们将需要进一步分散资金以为我们的增长计划提供资金。在FY19年初，我们开始寻求增加董事会对Rs的批准，以准备增加零售资金的比例。通过NCD发行500亿卢比。

在2018年8月发行的NCD第一期基本发行卢比的强烈回应之后。我们获得了100亿卢比的订阅。3,650千万。我们还推出了第二期卢比。30亿卢比的基础，它已被超额认购2倍，并已超过卢比。60亿该问题很可能在29日结束。

在开始讨论之前，我想向大家介绍公司于2015年6月30日提供的关于与面值总额Rs不可兑换的债券相关的公司担保的重要进展。SVL Ltd.发行了65亿卢比。正如我们在本月初告知证券交易所的那样，上述公司担保已终止。因此，有关该NCD赎回期限的账面或有负债已终止，并已从我们的账目中删除。

现在，让我简要谈谈该季度的标题数字。资产管理规模同比增长20.87％。与第二季度一样，我们为Rs。1,04,379千万卢比兑Rs。86,356千万。大家都知道，我们从2019年第一季度开始采用IndAS框架。可比期间数已按照IndAS进行了重述。

净利息收入提高了24.63％，达到卢比。205.5亿卢比，去年同期为卢比。去年同期为1,649千万卢比。净利息收益率为7.52％，而2018财年第二季度为7.46％，2019年第一季度为7.44％。

尽管债券收益率上升，我们预计我们的净息差将保持稳定，这为我们提供了将利润增长保持在AUM增长以上的机会。

PAT同比增长22.59％至Rs。609千万卢比，对卢比。前一年为497千万。每股收益为卢比。26.86，相比卢比。2018财年第二季度为21.91。

考虑到持续的业绩，董事会建议派发中期股息。每股5股。

收款效率很高，资产质量有所改善，19财年第二季度的GNPA为8.77％，净NPA为2.75％。

在未来的1到1.5年中，我们应该能够将大约2.5的总信贷成本降低到大约2。

现在，我们的分支机构总数为1,301，而农村中心的总数为864。截至9月30日，员工总数为26,156。

我们拥有良好的分支机构网络，并且在过去两年中我们一直专注于北部和东部以扩大我们的网络。

最后，这是一个令人愉悦的季度。通常，季风相关的挑战将在第二季度出现。尽管如此，本季度对我们来说还是不错的。我们还目睹了喀拉拉邦不幸的洪灾，采矿和建筑活动有所放缓。

但是，由于喜庆季节以及11月和12月的收获期，通常下半年的季节会更强。

建筑和采矿活动以及基础设施活动都将增加。因此，我们预计将出售健康的CV，将出售新的CV。凭借舒适的ALM和流动性，我们应该能够在本季度和第四季度实现增长。

但是，由于我们在年初就给出了指导，因此我们预计未来几年内AUM的增长将保持15％到20％。

同时，我们预计随着信贷成本开始追踪长期水平，我们的总净资产将在未来几个季度下降。

这样，我结束了我的开幕词。我也有桑德先生，帕拉格先生和桑杰伊先生回答一些具体问题。现在，我要求主持人打开地板进行问答。

主持人：先生非常感谢您。女士们，先生们，我们现在从问答环节开始。我们的第一个问题来自Nirmal Bang的Manish Ostwal。请继续。

Manish Ostwal：我对运输商不断上涨的燃料成本和运营成本提出疑问，您是否看到运输商现金流的影响最终扩展了向Shriram Transport偿还EMI的能力，并最终也对资产质量造成压力？还是那个场景还很遥远？

乌梅什·雷万卡（Umesh Revankar）：燃油价格从年初开始就开始上涨，因此已经是6到9个月了。客户之所以能够进行管理，是因为生产率得到了提高，该车辆大约行驶250公里，现在每天大约行驶325至330公里。所以，那是一个。而且由于经济活动更好，所以车辆空转更少。因此，道路上的每辆卡车几乎都有全职活动。因此，到目前为止，我们还没有真正看到巨大的挑战。但是，卡车司机一直在各地抗议，并向该部代表他们对燃油价格上涨的挑战。实际上，我相信，外交部的回应是给出了更高的轴重比，只是给运输者一些安慰。因为如果他们能够承担更多的负载，它将在一定程度上抵消成本。所以我认为，到目前为止，情况还算不错。我们必须看看较高的利息成本是否有影响，也许接下来的两个季度对此非常重要。

Manish Ostwal：第二，先生，您在最初的评论中发表了评论，如果这种流动性状况持续存在，我们的增长可能会放缓。我们的指导是AUM增长15％到20％。因此，在流动性持续存在的情况下，Shriram Transport可以期望什么样的稳定增长？

乌梅什·雷万卡（Umesh Revankar）：看到了，我们在前两个季度增长了约21％，22％。因此，即使您在第三季度放慢脚步，我们今年仍然可以增长15％以上。所以我并没有真正看到挑战。但是，这种流动性收紧了多长时间，这是有待观察的。因此，我们认为它可能会持续另一个月，最长可能持续一个月，之后一切都会恢复正常。但是对于我们来说，我们有多种选择。我们最近还通过欧洲央行筹集了资金，已筹集了3.5亿美元，还有4亿美元仍可以筹集。并且分配或证券化路线仍然可供我们使用。但是我们必须真正等待，看看整体情况。但是15％的增长是可能的。我们在年初给出的指导是18％至20％。因此，我们仍然认为18％至20％是可以实现的。

Manish Ostwal：最后一个小数据点。先生，FY19第一季度与上一季度相比，本季度的边际成本是多少？

乌梅什·雷万卡（Umesh Revankar）：但是Q-on-Q几乎相同。第一季度至第二季度几乎相同。第三季度才刚刚开始。因此，现在10月，我们目睹了100个基点，这是更多的增量借款。

Manish Ostwal：还有多少我们传递给我们的客户？

乌梅什·雷万卡（Umesh Revankar）：我们已经把整个事情都传递了。

主持人：谢谢。下一个问题来自Equirus Securities的Ankit Choudhary。请继续。

Ankit Choudhary：关于NIM的第一件事，是什么导致NIM环比增长8个基点？

乌梅什·雷万卡（Umesh Revankar）：基本上是因为我们没有真正看到责任方面的成本增加。而收益率方面，我们得以维持。如果您看到Q-on-Q，我们的新车贷款在某种程度上减少了。这也有所帮助。

Ankit Choudhary：好的。第二件事是在其他OPEX上。那么，是什么导致其他运营支出环比增长62％？

S.桑德：无论如何，我们将通过Sanjay Mundra先生向您发送这些数字。

Ankit Choudhary：好的，这是关于AUM的第三件事。因此，如果我们看到，由于有了该IndAS，我们也将FY18第二季度的AUM值也重述了近Rs。110亿。那么，您能在这里解释一下会计吗？那么，由于IndAS，FY18的总资产管理规模如何变化？

S.桑德：参见，Ind AS需要收入转回。在I-GAAP中，我们通常会冲销NP资产的收入。但是，在IndAS中，我们不需要退回收入并为此作出准备，即预期信用损失准备。因此，在I-GAAP进行了逆转之后，无论收入如何逆转，AUM都增加了Rs。100亿千万

Ankit Choudhary：最后，关于第一阶段，第二阶段的准备金，比上一季度增加了15个基点。那么，我们在赚钱桶中看到任何痛苦吗？

S.桑德：不。在第三阶段，如果您看到的话，与本季度相比，本季度要低一些。我们希望维持相同的预期信用损失，也许我会说，或多或少持平。我们认为这方面没有任何压力。

Ankit Choudhary：我了解第3阶段的总体内容，但是我在谈论第1阶段和第2阶段。因此，在那里的预期信用损失准备金增加了近15个基点。那么，我们在收入方面是否会感到压力，即30 DPD，60 DPD？

S.桑德：看看发生了什么，因为我们属于纯零售驱动和小型运输运营商的细分市场，持续出现一两个月的滑坡，所以他们跳过一个月，然后在下个月再次出现。因此，在本季度中，我们看到了Stage-1和Stage-2之间的某些移动，我们相信它将再次回到Stage-1。因此，我们对此没有太大压力。

乌梅什·雷万卡（Umesh Revankar）：通常在季风季节，只要有过多的降雨，客户的收入就会减少。

主持人：谢谢。下一个问题来自瑞士信贷银行的Sunil Tirumalai。请继续。

苏尼尔·蒂鲁玛莱（Sunil Tirumalai）：这是来自瑞士信贷银行的Sunil Tirumalai。主席先生，我的第一个问题是在同一张幻灯片＃8上。您能提醒我们如何在GS3同比保持稳定，QoQ与GNPA保持稳定之间进行协调吗？与您的证券化书有关吗？

S.桑德：对，就是这样。因此，即使价格增加了约卢比。在非证券化投资组合中有30亿卢比，证券化投资组合的表现更好，并且有助于降低第三阶段的投资数量。因此，我们可以通过Mundra先生使用确切的电话号码。

苏尼尔·蒂鲁玛莱（Sunil Tirumalai）：好的。同样，在幻灯片＃14中，调整似乎与上一季度的趋势相去甚远。我只是想了解采用EIR来摊销费用，金融负债的情况，这是一个相当大的正数，而ECL数是一个负数。我只是想了解为什么这个季度的趋势是这样的。

S.桑德：正如MD在上一个问题中提到的那样，本年度我们提高了卢比。当前季度欧洲央行的外汇储备为24亿欧元。因此，需要为该借款支付一定的前期费用，在I-GAAP中，我们要提前预订，因此我们不得不在IndAS中将其冲销。因此，与上一季度相比，我们获得了巨大的收益。就ECL而言，我们在三月份迁移到90天。因此，IGAAP从120天到90天发生了巨大变化。到六月时，我们或多或少地稳定了，然后在六月中受益，因此我们并不需要真正...

苏尼尔·蒂鲁玛莱（Sunil Tirumalai）：是的，但我要说的是2018年9月。我的意思是，六月和九月都是您三月份过渡到90 DPD的时间，...

S.桑德：正确。与9月相比，9月在第1阶段到第2阶段之间的移动幅度约为Rs。30亿由于业务量增加了约1卢比，第一阶段有所增加。90亿在第1阶段到第2阶段，有卢比的变动。330亿。因此，这两个因素的结合使ECL的Rs拨备进一步增加。25.8亿

苏尼尔·蒂鲁玛莱（Sunil Tirumalai）：好的。您刚才提到的欧洲央行是什么时候预定的？

S.桑德：那是在八月的第一周。

苏尼尔·蒂鲁玛莱（Sunil Tirumalai）：好，知道了。最后，查看您的资金组合。因此，您过去以前几乎没有CP，在最近的几个季度中，您一直都有。对此有什么想法？我的意思是，我注意到Umesh先生提到您也在努力提高零售存款计划。那么，您如何看待这张幻灯片＃15（饼形图）向前发展，它将如何变化？

乌梅什·雷万卡（Umesh Revankar）：CP为Rs。我们总共有250亿。而且，我们还有一些资产，这些资产很小，性质很短。我们一直在进行轮胎融资，现在我们开始了燃料融资，还款期限不到6个月。燃油为一个月，就新轮胎而言，为四个月，平均四到五个月。而且我们还有其他贷款，可以六个月偿还短期贷款。因此，这些资产合计约为卢比。200亿。为此，我们提高了CP。因此，CP只能匹配我们的短期资产，我们认为最好由CP而不是长期的资金来支持。这就是我们进入CP背后的基本原理。它是CP，因此，现在差不多已经一年了。

苏尼尔·蒂鲁玛莱（Sunil Tirumalai）：主席先生，就业务组合而言，您拥有商业贷款和其他营运资金类贷款，因此这些贷款一直在增长。我只是想了解一下您是否可以对收益，净息差，该业务的利差以及该业务的运营成本进行一些说明，以便我们可以了解其对ROA，ROE的影响？谢谢。

乌梅什·雷万卡（Umesh Revankar）：产量约为17。我们没有单独跟踪OPEX，因为要借出相同的团队和相同的客户，所以我们并没有真正为此吸引新客户。我们现有的客户，如果他们还有其他业务，我们一直在放贷，这也是针对财产的。因此，即使将业务现金流视为具有偿还能力，也会从客户那里获得额外的抵押品。通常，它是商业财产。这就是它的完成方式。因此，对于OPEX，我们没有单独的跟踪记录。也许下个季度我们可以为您提供更多有关商业贷款表现的数据。

主持人：谢谢。下一个问题来自Buena Vista的Karthik Chellappa。请继续。

Karthik Chellappa：我的第一个问题是，如果我们正确地看一下我们的新简历，在过去三四个季度中，我们看到AUM的增长非常快。但是，为什么我们在二手CV增长中没有看到类似的回升水平，往往仍徘徊在15％，16％左右？您为什么会这样呢？您预计该细分市场会滞后多少个季度？

乌梅什·雷万卡（Umesh Revankar）：看，使用仅取决于范围。我们创造的覆盖面更多，我们可以增加使用量。因此，无论我们添加的分支数量是多少，它都会不断增长。因此，15％是自然增长，因为车票很小，我们无法在二手车中实现更快的增长。门票大小为卢比。30万卢比为卢比。50万卢比，这是稳定增长15％的主要标准。新车票很大，突然间，如果销量增加并且我们的客户倾向于使用新车，那么我们便开始为新车筹集资金。因此，新车可以以30％-40％的速度增长，但同时也可以降低。因此，二手车将始终保持增长，不会低于13％，14％以下。因此，新旧之间总是存在差异。

Karthik Chellappa：因为我们的分支机构本身在过去一年中增长了约25％。我们增加了300个新分支。因此，我只是想了解一下，比如说，在六到九个月的滞后之内，我们能否期望这种覆盖面的扩大转化为更好的利用增长？

乌梅什·雷万卡（Umesh Revankar）：不会。二手货只会以15％左右的速度增长。它不能超过此数目，因为票证很小。因此，无论我们创建什么范围，它只会增加。实际上，如果您处在相同的地理位置，我们的增长不会太大。就是这样。二手车还需要较长时间来完成每笔交易，完成交易大约需要15到20天，这与新车不同，新车在经销商处立即完成交易。

蒙德拉（S. Mundra）：卡尔提克，我只想再增加一点。如果您现在在市场上看二手车，那是到2015年为止售出的车辆。我认为，高价票种已经开始在2017年后开始销售，2018年将在2020年后的二手车市场中出现在我们的细分市场中，届时票种的增加将是巨大的。因此，您将在这里见证二手车产品组合的巨大飞跃。

Karthik Chellappa：得到它了。主席先生，我的第二个问题是幻灯片8。我可以将第一阶段和第二阶段的贷款百分比以及DPD拆分吗？

S.桑德：您可以与Sanjay联系。他将把它单独发送给您。

主持人：非常感谢你。下一个问题来自Unifi Capital的Siva Kumar。请继续。

SivaKumar K：主席先生，我们看到第一阶段和第二阶段的贷款依次增加了近5％。这完全是由于喀拉拉邦洪水造成的吗？您能否量化由于该事件而贡献了多少？

乌梅什·雷万卡（Umesh Revankar）：这是一个组合。季风期间，通常会有一定的区域降雨多于正常水平，业务放缓，交易放缓。当然，喀拉拉邦有一些地区，其中四到五个地区影响更大。喀拉拉邦，我们的投资组合约占总投资组合的3％。那么，某些地区受到了影响，周围的动静有多少？

S.桑德：我们为喀拉拉邦的四个地区提供了更高的金额，这并不重要，它是ECL的一部分。

SivaKumar K：好的。因此信贷成本为Rs。我们在第二季度看到了683,000千卢比，它是否有您为喀拉拉邦创建的临时准备金？

S.桑德：是。它包含与喀拉拉邦有关的某些临时规定。

SivaKumar K：先生，您能否量化一下，以便我们可以实际预测未来几个季度？

S.桑德：约卢比。在目前的683亿美元的临时拨款中，有6亿美元是创收额。

SivaKumar K：主席先生，谈到信贷成本的上涨，我们已经看到，南部和西部的某些州在遭受干旱袭击时已宣布其州府将出现大量的丘陵。那么，您是否认为这将导致未来几个季度的信贷成本激增？

乌梅什·雷万卡（Umesh Revankar）：看到的是这条皮带，是中央的马哈拉施特拉邦，中央议员和中央议员。南方，我不认为。安得拉邦的拉雅拉瑟玛带仅有不足之处。否则，南一直比较好。而且我们在这方面的数量相对较小。因此，我并不期望对我们构成巨大挑战。

SivaKumar K：好的。就AUM的增长而言，您是否坚持全年15％至20％的指导？

乌梅什·雷万卡（Umesh Revankar）：是的，全年。

主持人：谢谢。下一个问题来自德意志银行的Amyn Pirani。请继续。

Amyn Pirani：主席先生，我有两个问题。所以我的第一个问题是，您提到尽管燃油价格上涨，但这并没有影响生产活动，因为有生产活动，却有生产力。但是，对于您的乘用车投资组合（也占账本的23％或24％），您是否看到类似的趋势？还是可能会产生一些影响，至少OEM甚至在谈论对那里销量增长的影响？

乌梅什·雷万卡（Umesh Revankar）：如果您看一看城市投资组合，我们的增长确实没有放缓，但在半城市和农村地区却没有。半城市和农村，因为消费和与客户的现金流更好，利用率提高了，并且没有问题。但仅在城市地区，我们才看到某些挑战，特别是在这种聚合器模型正在运行的地方，Ola和Uber。我们确实看到了某些弱点，因为他们的收入没有真正增加，因为他们没有提高关税。因此，也许是时间问题，奥拉和优步都将提高关税。如果他们提高关税，我认为将会解决。所以最近三个月我们观察到了这种趋势，但这不是因为柴油的增加，而是因为他们没有提高关税。

Amyn Pirani：好的。在您的乘用车产品组合中，可以公平地说，其中很大一部分将用于商业用途吗？还是这里也有个人买家？

乌梅什·雷万卡（Umesh Revankar）：不。主要是商业用途。我们的现有客户也将只有非常小的个人。

Amyn Pirani：好的。先生，您还提到，至少存在较大的NBFC，您已经提到对下半年的流动性和增长能力没有影响。但是，与此同时，如果较小的NBFC出现流动性问题，是否可以说有市场份额获得机会呢？您将如何看待这种情况，您会尝试在这种情况下增加市场份额，还是会保持谨慎态度？

乌梅什·雷万卡（Umesh Revankar）：看，如果有成长的机会，我们很乐意看到，这取决于增长来自哪个地理区域，因为我们将在某些地理区域（而不是所有地理区域）都非常满意。所以这是一个因素。第二点是，当我说那里的流动性也应提供给我们时，即增量流动性，如果我们可以利用，那么我们将能够利用它。在类似的商业模式下，不是我们的其他商业模式。我们不想进入其他商业模式，只是因为有机会。

主持人：谢谢。下一个问题来自AMBIT Capital的Rahil Shah。请继续。

拉希尔·沙（Rahil Shah）：只是一个问题。可以共享付款号码吗？

蒙德拉（S. Mundra）：该季度的支出为卢比。13,803千万卢比，其中新车为Rs。1,691千万卢比，原价为Rs。总计11,508千万卢比和其他商业贷款约为卢比。60亿因此总计为Rs。1380.3亿卢比。

主持人：谢谢。下一个问题来自德意志银行（Deutsche Bank）的Abhishek Sinha。请继续。

Abhishek Sinha：我的大多数问题都已经得到回答，仅就流动性而言。如果您可以根据不同的任期共享数字，那么就LM剩余盈余而言，RBI是否允许您减负（-15％），这样就有可能共享我们在不同任期中拥有的财产一个月？

帕拉格·夏尔马（Parag Sharma）：在ALM中，我们的所有业务都将是积极的，事实上，正如我们所提到的，我们不依赖商业票据，而商业票据只是在我们所从事的业务范围内。本身没有负面影响。除流动性过剩外，我们还将向银行承诺提供额度，这些额度可满足大约1.5个月的任何负债要求。因此，不会有任何不匹配的情况，而商业票据只是在满足业务需求的范围内。

Abhishek Sinha：但是，先生，如果可以的话，还有多少人可以分享？

帕拉格·夏尔马（Parag Sharma）：承诺的线路将在Rs左右。2,000多千万卢比，足够应付一个月的债务。超出此水平的多余流动资金将需要再调整Rs。100亿千万

Abhishek Sinha：关于GNPA的一个问题。有效地在第8张幻灯片上，因此，总阶段III与GNP之间的差异非常大。难道是主要由于证券化投资组合还是其他原因？

S.桑德：这主要是由于证券化投资组合。

主持人：谢谢。下一个问题来自MC Research的Madhuchanda Dey。请继续。

Madhuchanda Dey：我的问题是，自从市场爆发这种流动性危机以来，您是否看到实地竞争强度发生了任何变化？

乌梅什·雷万卡（Umesh Revankar）：可以看出，二手车融资在我们业务中的竞争强度并不是很好。因此，我们在那里没有看到太多挑战。但据我了解，在新车领域，情况有所放慢。这就是经销商们对我们说的，我们没有其他公司10月份的销售和融资数量。但是我们在10月份的新车融资速度有所放缓。

Madhuchanda Dey：您在新车融资市场的活动放缓了吗？

乌梅什·雷万卡（Umesh Revankar）：是的是的。

Madhuchanda Dey：我的意思是，我只是想了解这一点。您的负债状况非常多样化，但即使如此，您仍然提到，如果流动性紧缩持续下去，您可能会在下半年放慢支出。是因为您不想对保证金施加额外压力，还是因为流动性可能成为问题？

乌梅什·雷万卡（Umesh Revankar）：两者都在那儿，因为，看得出来，我们可以轻松地将业务传递给那里的客户。而且，如果您必须在利润上做出让步，我们将不愿意这样做。这是一点。其次，可利用性本身还不是很清楚，因为目前流动性的可利用性仅靠银行，而不是共同基金或保险公司，后者已经大大放缓了。因此，银行贷款还没有真正扩大到NBFC。因此，我们需要等待并观察他们的反应。

Madhuchanda Dey：因此，主要要点是，您不想牺牲利润并扩大您的账簿，这是正确的理解吗？

乌梅什·雷万卡（Umesh Revankar）：这是正确的答案，是的。

主持人：谢谢。我们的下一个问题来自汇丰银行的Umang Shah。请继续。

乌曼·沙（Umang Shah）：我想要一个数据点，我们在本季度完成的证券化工作量是多少？

帕拉格·夏尔马（Parag Sharma）：我们已经完成了卢比。1,480千万证券化。

乌曼·沙（Umang Shah）：大约在上半年大约是卢比。550亿？

帕拉格·夏尔马（Parag Sharma）：卢比680亿。

乌曼·沙（Umang Shah）：因此，四分之一约为卢比。440亿，对吗？

乌梅什·雷万卡（Umesh Revankar）：是的，第二季度要少一些。

乌曼·沙（Umang Shah）：好的。因此，对于上半年，约为卢比。600亿？

乌梅什·雷万卡（Umesh Revankar）：是。

乌曼·沙（Umang Shah）：主席先生，我的第二个问题是，从我们的AUM组合角度来看，季度环比没有太大变化，但显然收益率环比增长，这也支持我们的利润率增长。那么，这是否与我们在整个流动性事件发生之前已经转嫁的资金增加成本有关？

乌梅什·雷万卡（Umesh Revankar）：不，主要是因为如果我们看Q-on-Q，第二季度我们就减少了新的车辆资金。因此，这帮助我们获得了更好的利润。因此，我们在第一季度和第二季度所做的新车为1,935，即1,691。因此，用过的车辆部件已经增加，这是更高的产量。因此，我们获得了这一优势。

主持人：谢谢。下一个问题来自Prabhudas Lilladher的Shweta Daptardar。请继续。

Shweta Daptardar：主席先生，仅一个问题，我们在什么YTM上出售证券化投资组合？如果我们挑选投资组合，信用估计会上升吗？此外，如果银行购买的证券存在任何违约，那么银行是否有追索权？

帕拉格·夏尔马（Parag Sharma）：根据印度储备银行定义的规范本身，证券化将增加信用。因此，万一发生延误或违约时，会针对信用增强提供的第一笔损失和第二笔损失进行调整。就证券化收益率而言，如果您正在处理私营部门资产，则收益率大约为8.25％至8.5％。如果不是优先权，它将以债券收益率接近9％左右。因此，这就是交易成本。并且所有证券化交易都代表整个投资组合。此外，还进行了一些樱桃采摘调味工作，按照规范规定了一些标准。

主持人：谢谢。下一个问题来自个人投资者Vikas Kasturi。请继续。

Vikas Kasturi：主席先生，我想问政府计划实施的车辆报废政策。它仍在等待批准和其他事情。所以我的问题是，如果从2020年4月开始发挥作用，您的投资组合将受到多少影响？

乌梅什·雷万卡（Umesh Revankar）：从2020年开始，建议使用20年的旧车。我们的投资组合都不会这么老，因为我们最多只能投资10年。因此，我认为不会因此而产生任何影响。但是，这可能会产生积极的影响，因为随着旧车的淘汰，从事货物运输业务的人们会购买较年轻的车辆。当他们购买较年轻的车辆时，我们可能会有生意。因此，我们可能会对此产生积极影响。

主持人：谢谢。下一个问题来自Motilal Oswal的Alpesh Mehta。请继续。

Alpesh Mehta：只是一件事，如果我将Stage-1，Stage-2和Stage-3的总数字与您报告的AUM相加，仍然相差近Rs。100亿，那又是什么呢？

S.桑德：请参阅，AUM仅包含卡车和其他贷款组合。还有其他投资组合投资，也需要进行预期信用损失。

Alpesh Mehta：其次，再次遗憾的是，再次回到总不良贷款和第三阶段总得分。但如果看到18财年第二季度的差异为Rs。3,500千万卢比，现在大约是卢比。150亿。因此，如果您可以帮助我调和这个数字，这将很有用？

S.桑德：好的。您可以在通话后访问Sanjay，他会帮助您进行调和。

主持人：谢谢。下一个问题来自5年级的Priyank Sanghavi。请继续。

普里扬克·桑格哈维（Priyank Sanghavi）：我的问题是关于幻灯片11的资产负债表，衍生金融工具，这些是什么？基本上，它从卢比增加。148千万卢比至卢比。290亿。那么您能解释一下这是什么，增加的原因是什么？

S.桑德：如前所述，我们已经提高了卢比。本季度有2,400亿欧元的欧洲央行用以对冲货币波动，这些交易是作为衍生金融交易创建的，需要在IndAS的Ind AS下进行报告，这是其中的一部分。

主持人：谢谢。下一个问题来自Kotak Securities的Nischint Chawathe。请继续。

Nischint Chawathe：我的大部分问题都得到了回答。只是两件事。9月20日之后，边际融资成本增加了多少？

帕拉格·夏尔马（Parag Sharma）：看到，到目前为止，一个是资金，资金非常有限。因此，一种是证券化，这种证券化正在持续进行，并且利率已经上升了大约75至100个基点。除此之外，商业票据是目前唯一的其他工具，成本也略微上升了大约75至100个基点。除此之外，我们还没有进行任何债券配售。我们尚未筹集到必须看到的银行贷款。我认为总体成本将增加约100个基点。

Nischint Chawathe：那么，银行贷款也会在MCLR上传播，它们正在收费，可能会达到100个基点？

乌梅什·雷万卡（Umesh Revankar）：是。

主持人：由于没有其他问题，我现在将会议移交给雷万卡先生，请他作总结性发言。

乌梅什·雷万卡（Umesh Revankar）：谢谢。正如我在前面所说的那样，由于季风和其他自然变幻莫测，本季度通常是非常波动的季度，但我们仍然得出了一组不错的数字。由于流动性，下一季度将面临一些挑战，但是由于我们拥有非常强大的资产负债表和更好的资产负债管理状况，我们对管理充满信心。所以也许下次我们见面时，我们会在下半年有个明确的说明，因为到目前为止，第一个月很慢，十月很慢，但是我们相信十一月的一切都会变得更好。而11月，12月，我们应该能够赶上，我们的人数应该与第二季度一样好。所以谢谢。我们将再次见面。谢谢。