娜塔莉·哈里森（Natalie Harrison）和乔纳森·施瓦茨伯格（Jonathan Schwarzberg）
纽约（IFR）-汤森路透的财务数据和技术部门Refinitiv的135亿美元买断融资受到美国贷款和债券市场的强烈反应，导致超额认购，并可能降低定价。
该债务计划分为80亿美元的贷款和55亿美元的高收益债券。贷款被超额认购，预计将在指导价的紧尾定价，承诺的最后期限加速至周五而不是下周一。
美元高收益债券的书籍也被超额认购，预计将以低于最初预期的收益率定价。该债券定于周二定价，但人们预计价格将被拉高。
我们对它的进展感到很兴奋。确实为今年剩余时间定下了基调，???一位资深银行家说。
这项为期七年的定期贷款B，分为55亿美元的信贷额度和25亿美元的欧元等额信贷额度，预计价格将较Libor约为400bp，这是指导价400bp至425bp的紧缩端。欧元贷款指导价为欧洲央行的425个基点。
他说：“杠杆收购有点堆积，在夏天，杠杆收购的前景有些紧张。但是市场已经发挥了作用。由于投资者希望获得更好的保护，契约方面有所减少，但价格趋紧。”资深银行家说。
贷款定于周五定价。
相当于55亿美元的高收益债券融资包括两部分美元：20亿美元的7.5年期非赎回三优先高级有担保优先债券20亿美元，以及18亿美元的八年期非赎回三优先高级无担保债券。 。
最初的价格想法分别是，有担保债券的低7％区域和无担保债券的低9％。
但两名卖方消息人士称，这些水平已分别降至高6％区域和8.5％区域。一位在交易中加入银行行列的买方消息来源称，有担保债券的谈判价格在6％的中高水平。
债券交易还包括两个具有相同期限和期限的欧元计价债券。7.5NC3的价格为10亿美元，而8NC3的价格为7亿美元。卖方消息人士称，对欧元档次债券的最初价格想法分别在5％和7％区域宣布，目前正在以5％和7％的低点指导。
“债券有可能在周一定价。我的有根据的猜测是，他们将关闭贷款簿，然后与公司交谈，并决定贷款，债券和不同货币的不同部分的规模。”
他说：“根据档次，书籍被遮盖的时间在三到五次之间。我可以看到有六个把手的安全装置。”
美国需求
美国对初级资本的需求比欧洲要高。
我不会把重点放在欧元兑美元和分割上。您尝试以这种规模的交易进入所有市场，然后根据需要即时更改大小以及贷款和债券的组合。他们赋予了他们最大的灵活性，???一家竞争对手的私人股本消息人士说。
交易已超额认购。现在，这是关于他们如何定价的，以及他们如何优化平衡，即具有更大的灵活性和支付更多的费用，或者更改某些契约并支付更少的费用。
伦敦的邦德路演会议于周四和周五举行，但阿姆斯特丹和巴黎的会议被取消。
拥有大量现金并需要购买指数交易的投资者正在大量购买，但是更关注收益率的较小投资者则兴趣不大。
公司里面有很多小饰品。这位资深银行家说。“即使公司的一部分失败了，也不一定与公司的另一部分相关。这是一个非常好的信用故事。”
契约忧虑
投资者对Refinitiv产生现金流量的能力和业务的稳定性感到满意，但对贷款和债券契约方案表示担忧。
除了激进的Ebitda调整外，大部分关注点都集中在资产出售规定，有限的付款篮子和更多的债务上。
???这与价格无关。投资者只是想要更好的契约方案，？？？另一位资深银行家表示。您所看到的只是一个更加平衡的市场，在这个市场中，投资者确实有能力影响某些条款。
一些投资者告诉IFR，债券的契约（一些分析师认为具有侵略性）将被改变。但买方消息人士认为这不太可能。
?????? “我看不到如此庞大的需求，但有可能。也许其他帐户比我们更具影响力。”
信用研究公司Covenant Review在9月7日的报告中说，该债券具有自金融危机以来所见过的最弱的投资者保护措施，并为黑石集团（Blackstone）（NYSE：BX）提供了前所未有的灵活性来转移资产。
《公约评论》说：“这些票据在市场上都存在着极有缺陷的保荐人形式的契约，其中充斥着瑕疵和漏洞，反映出过去两年中契约侵蚀的最严重程度。”
投资者的另一个主要考虑因素是在三年内节省25亿美元的备考Ebitda成本，节省6.5亿美元，约占调整额的35％。
“那是一个很大的数目。我们绝不会在交易中写出这么多的调整额。这是一个很大的百分比，但是市场收到交易的方式告诉我它们是可信的和可识别的。私人股本消息人士说。
节省的6.5亿美元成本使杠杆率提高了4.25倍和无担保5.25倍。一些投资者计算，根据报告的19亿美元收益，杠杆率接近六至七倍。
但是基金经理JOHCM的信贷主管莱尔·托普库格鲁（Lale Topcuoglu）表示，黑石集团的声誉使投资者对融资感到满意。
“这个故事真的很好。我们面临的挑战是盟约和杠杆作用。随着时间的流逝，真正没有动机去消遣。” Topcuoglu说。
摩根大通（JP Morgan）领导高收益债券，美国银行美林（NYSE：BAC）领导贷款融资。
这笔资金将支持私募股权公司黑石集团收购汤森路透的财务数据和技术部门（包括IFR）55％的股份，收购完成后将更名为Refinitiv。
这笔交易是自危机以来最大的一笔收购融资，预计将于10月1日完成。
