经济调查：这是专家的想法

18财年经济概览已提交议会。政府预计印度本财政年度的经济增长率为6.75％，下一财政年度的增长率为7％至7.5％。去年的调查预计FY18的增长率为6.75至7.5％。首席经济顾问Arvind Subramanian撰写的《经济调查》是对过去十二个月经济发展的主要回顾。它也是联盟预算的前身，该预算将于周四提交。

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在接受CNBC-TV18采访时，穆迪投资者服务公司主权风险集团副总裁William Foster，UTI资产管理总经理Leo Puri，JP Morgan的亚洲经济研究部Jahangir Aziz，资本市场集团全球策略师Geoff Lewis在宏利资产管理公司（Manulife Asset Management），Naina Lal Kidwai，Max金融服务董事长，Arun Kumar，毕马威（KPMG）董事长兼首席执行官，CII总裁Shobana Kamineni，印度国家银行（SBI）首席经济学家Soumya Kanti Ghosh和FICCI的Rashesh Shah在同一点上分享了他们的观点和看法。

以下是采访的逐字记录。

Shereen：首先，让我开始问您，因为这项经济调查的重点之一就是它在财政整顿路线图方面所谈论的内容。您如何阅读该调查告诉您的财政合并路线图？

培育：考虑到商品和服务税（GST）以及通货膨胀对经济造成破坏，围绕GST进行税收和整合小型企业的难度比政府希望的要困难一些。结果，我们预计税收将有所下滑，从而导致我们期望的更多-中央政府水平仅占GDP的3.5％，综合水平仅占6.5％。这听起来与我们所听到的一致。

展望未来，我认为最重要的是，在此基础上您会成为一个例外，因为改革的中断，尤其是在税收方面，政府未来仍将致力于财政整顿和可行的路线图，可信，并且随着时间的流逝将减轻沉重的债务负担。我们认为，这确实是政府坚持的承诺。支出构成也将非常重要，因为这将有助于实现总体目标并优化支出。但是，在收入方面，我认为调查重点关注的另一件事是，经济正在明显地正规化，向前迈进将对收入产生很好的影响。

Shereen：如果您考虑今年的财政赤字目标是3.5％，那么明年呢？根据我们对FY19的了解和听闻，现在的目标是什么？

培育：我们需要看财政部长在预算讲话中所说的话。但是，人们期望它会继续保持稳健发展的道路，财政整顿，确切的数字显然我们现在不知道，但是随着时间的流逝，它应该是一个稳定的下降趋势。

拉莎：将这两个因素放在一起，如果确实个人所得税正在上涨，而各州状况更好，那么不进行财政整顿的借口就更少了，不是吗？尽管如此，如果明年的财政赤字固定在3.2％甚至更高，您会怎么做？

普里：我要明确地说，沿着开始为财政滑坡辩护的道路，这将是一个非常糟糕的主意。我认为也许可以辩称，由于实施商品及服务税，我们可能错过了一个月的税收收入，但是我们高度承诺并在预算中证明了这一点。但是，我认为如果不说我们现在将优先考虑增长而不是财政问题，那将是非常自满的，即使不是危险的。

我认为印度无法做到这一点。我认为我们将放弃多年来之不易的信誉。我认为，随着全球市场疲软（不可避免地会在一年中不可避免），如果我们真的放弃这种信誉，我们将受到严惩。

拉莎：您的基金经理也管理很多债务基金，并且一定被收益率曲线变陡的方式所破坏。您是否认为如果放开宏指令，甚至可能危及FII和国内资金流入的风险？

普里：幸运的是，我们的经理们曾以某种相反的方式预期到利率的上升。他们根本没有顺着弯道向下走。他们并不感到惊讶，但是很明显，印度和全球范围内的金融机构对金融市场的失望程度都很高。我们已经表示，我们对财政整顿采取更加宽松的态度​​；我们听到许多声音争论说，鉴于印度的发展阶段，需要刺激增长，但在某种程度上这可以接受，但是在这一点上启动加油，并不能替代在环境恶劣的环境中保持这种辛苦赚来的信誉CEA自己强调的巨大风险。我认为我们当然不应忽视他对他所强调的风险的强烈指责。

Shereen：让我谈谈增长问题。增长有所回升，调查显示2018-2019年间增长率在7％至7.5％之间。但是，它还继续讨论如何在2000年代中期推动经济发展的双引擎（无论是出口还是投资）如何继续以起飞速度运行。事实上，调查继续说，企业没有筹集到适量的资本，这表明他们的投资计划保持适度，私人投资似乎有望反弹，这取决于决议以及资本重组。那么，a）增长情况以及私人资本支出情况如何呢？

Kidwai：如果您查看预测，即7-7.5％，这是一个很大的范围，显然对于像我们这样的国家来说，增长还不够强劲。因此要谨慎，而正是由于您提到的原因才很谨慎–出口数量无法衡量，在新芽开始出现时进行投资，这非常缓慢，需要大量的培育。因此，事实是，是的，这一趋势是积极的，但鉴于消费税的成功，印度可能没有预料到的那样强劲，因为我们都希望消费税将至少带来1.5-2％的增长。向前走。显然，这是较慢的，这不仅是由于运营问题，而且还因为费率结构的实现方式。

这是现实的；我认为7-7.5％并不是一个小数目，我认为印度会到达那里，趋势在那里，但是我们确实需要说出经济如何在未来更好地发展，而这必须来自鼓励投资而且由于全球不利因素以及您提到的一些影响油价的因素，加之人们努力看待和推动出口更多，因为到目前为止我们的经常账户赤字看起来非常强劲，因此开始感受到进口费用增加的压力。因此，我们确实需要使出口再次恢复正常。

Shereen：就通过调查得出的出口问题而言，在恢复出口增长方面有很多考虑，我想特别提一下调查中关于制造业的说法。尽管制造业占GDP的份额略有提高，但制造业出口占GDP的比例却有所下降。当然，它谈论的是汇率（REER）的实际影响，自2014年以来，该汇率已升值约21％，但它提出了一个问题，出口激励措施是否奏效，并举例说明了600亿卢比的纺织包装，表明它们是做。现在，商务部长也一直在预算案中争取出口激励措施，我在与他的最后一次谈话中再次重申，这些补贴不应被视为补贴，而应被视为对增长的生产性激励。鉴于我们在调查中看到的情况，对于出口导向型行业，您对预算案有何期望？

库玛：我很难冒险说预算案，但我要说的是，这是调查得出的一个非常积极的事实，即出口增加了，部分原因是全球经济增长。条件。我注意到的另一部分是，就就业和经济增长而言，向国际和州际出口的州是特别的受益者。向国际出口的企业的表现甚至比跨州的企业还要好。因此，我认为从中得到的教训是，专注于增加出口非常重要。州应该参与增加出口，您可以看到实际上有四个或五个州承担了大部分出口。

第二个方面是，大多数出口增长来自中小型企业，而中小型企业实际上是经济中的主要就业机会。因此，出口增长越多，创造的就业机会就越多。

关于您的制造业问题，这是一个棘手的问题，这似乎意味着将使该国的物流变得更容易的商品及服务税以及投资基础设施的增加，都将有助于建立更多的比较供应链和更多的比较制造业。

拉莎：CEA对为何印度不参与全球增长提出了非常有力的论据。2017年是欧洲，日本乃至美国当然是全球同步增长的时期，但印度没有参加，他将此归咎于一个高实际利率，与2016年末全球利率下降的方式不符，他将此归咎于此。关于商品和服务税（GST）以及与非货币化相关的破坏，最后是双资产负债表，他说现在这一切都已经过去，我们应该能够与世界一起成长。你买这个吗？您是否认为所有这些干扰已经结束，现在我们将完全有能力参与这种同步的全球增长？

戈什：在某种程度上，我应该同意这一点。我认为绿芽终于开始变得更加积极。

我想在此提一提的其他事实，实际上，历史趋势表明，在2005年和2007年的黄金时期，印度正见证着9％的增长率和全球出口，而每当全球出口上升时，印度现在的行进方式，印度的出口也增加了，但是这个数字的倍数。因此，基本上，我认为现在已经到了，上次我们的出口增长了12％，在那之前甚至达到了30％，我认为一年的最后三个月在出口增长方面总是足够好。希望，如果全球出口像今年这样继续下去，印度的出口可能会出现强劲复苏，这可能是未来更好的增长数字的起点。

拉莎：你同意吗？您认为出口有望恢复吗？

库玛：我认为全球经济看起来形势很好。

拉莎：全球复苏已有12个月了，我们的出口还没有增加，仅在最近三个月中，我们已经显示出三个月的平均水平现在已上升到约12.5％的出口增长，是您与之互动的公司告诉您破坏和供应链已经结束，现在他们可以参与了？

库玛：现在，与我们合作的公司肯定会看到去年造成的中断。他们还看到他们现在专注于增长。因此，这是我们看到的总体趋势。当然，在这里的公司中，我们看到他们越来越关注增长。人们感到产能过剩正在下降。我们还看到大宗商品周期正在以有利的方式回升，因此剩余原因将推动增长。

因此，我认为增长也将伴随着出口的增长，因此将重点放在出口上。

Shereen：CEA发出的警告性声明之一也与我们在印度股市中看到的反弹有关，他说印度股市的上涨与发达经济体的上涨在三个方面不同，即增长动力水平和因此，印度的估值应该低得多。因此，他说，如果增长没有加快，那么我们可能会对印度股市出现调整的可能性感到困扰，您如何看待CEA关于估值和增长预期差异所做的评论与市场？

刘易斯：我认为是正确的。如果您查看内置在市场中的收益预期，则共识是非常强劲的增长。令人有些失望，虽然来晚了，但现在看来好像是对实体经济的破坏。因此，我们希望印度在未来12-18个月内的GDP增长也有所回升。我认为，如果不这样做，那么印度股市很可能会遭受重大调整。

Shereen：到目前为止，您在我们的收益日历中看到的是什么感觉？您是否被赋予了更多失望的理由，或者您被赋予了更多欢呼的理由？

刘易斯：我认为是早期。我认为我们仍然不相信。因此，我们正在寻找一个拐点。我们认为它将实现。因此，我认为许多外国投资者也处于类似位置。因此，随着印度经济在整个2018年复苏，我们希望印度在收益和利润增长方面实现目标。

Shereen：作为外国投资者，当财政部长（FM）在2月1日提交预算时，您会注意什么？

刘易斯：政策的连续性，市场友好的政策，金融改革的持续进行，不良贷款减少，私有化承诺，莫迪政府的政策议程基本上得以延续，它们目前做得很好。认为现在来看一些短期的困难，就商品及服务税而言，我认为只有在中期才能获得全部的效率收益，但是听起来我们似乎已经足够好，可以开始一个良好的开端。

Shereen：调查清楚表明，私人投资仍在继续放缓，尚待回升，这在很大程度上取决于资本重组以及纠正资产负债表问题。考虑到调查的内容，并且明确指出必须将社会基础设施放在首位，例如教育，卫生和社会保护，您是否认为您期望并希望公司减税，并且您很明确地认为可能会通过吗？

卡米尼：我认为有两个原因，一个是政府根据预算案中的承诺，履行了过去三年中的大部分承诺，但最后一个是减少公司税收。因此，这是原因之一。第二个原因是，如果您查看经济调查，他们说他们使用了大数据并进行了分析，他们发现间接和直接纳税人的数量增加了50％。因此，这给人们带来了GST带来的好处的希望，而且征收的税款肯定会像直接税一样开始提高。是的，我确实充满希望。

Shereen：调查显示，明年GDP将增长7％至7.5％。考虑到市场所期望的很高的收益增长，这是否令人失望？

莎阿：我认为很多人的收入集中在7.5％左右，我认为这还可以，因为我们仍然摆脱了去货币化，商品及服务税的影响。所以我认为7.5还不错，因为我们所关注的还更多是名义GDP增长。因此，如果我们采用7.5并预期今年的通货膨胀率约为5％，那么7.5加5将使我们的名义GDP约为12.5％，这是2018财年名义GDP增长近200个基点（bps），这不是坏消息。

拉莎：CEA始终要面对的另一大大象是宏观经济，他说需要保持高度警惕，以确保印度宏观经济不会受到损害，尤其是在原油价格上涨的情况下，但他还表示，进行财政整顿是有时间的，他几乎让您准备预期会出现一些财政宽松，您认为来年的财政审慎性很重要吗？在FY19，如果它们略微下滑，将会有多严重？

莎阿：这是一个重要的问题，我认为在FM必须做出的所有权衡中，这将是一个重要的问题。我一个人认为，投资者在3.2到3.5之间的价值是可以接受的，因为考虑到石油价格问题，而且正如您所看到的，债券市场已经在其中定价了一点。价格，我认为高于3.5的价格会令人不快，但3至3.5之间的人会自然而然地理解它。我认为，即使财政略有下滑，这是更重要的，造成这种下滑的原因是什么。是否要进行更多以增长为导向的投资，也许是降低公司税率，所有这些都是政府可以接受的折衷方案。