报告期内，美好医疗净利润增速下降明显，且来自大客户A的收入在总营收中占比中超七成。同时，其存货周转率低于行业均值
《投资时报》研究员 辛夷
作为高端医疗设备，数字化医疗设备因较高的科技含量，更加简单快捷的操作方式，改变了传统的医疗手段，进而减轻了医疗人员的负担，提高了手术的精准度。
近日，专注于医疗器械精密组件及产品的设计开发、制造和销售的公司深圳市美好创亿医疗科技股份有限公司（下称美好医疗）正式向深圳证券交易所递交招股说明书，申请登陆创业板。
本次IPO，该公司拟公开发行人民币普通股（A股）不低于4427万股，拟募集资金10亿元，将全部用于呼吸系统疾病诊疗关键设备及呼吸健康大数据管理云平台研发生产项目。
《投资时报》研究员查阅美好医疗招股书注意到，2018年至2020年（下称报告期），该公司营收及净利增速差异明显，净利润增速明显下降且外销收入占比高。同时，其营收较为依赖大客户，存货周转率明显低于行业均值，且库存商品计提的跌价准备占比偏高。
针对上述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至美好医疗相关部门，截至发稿尚未得到公司回复。
净利润增速由77%降至11%
美好医疗主要为国内外医疗器械客户提供从产品设计开发到批量生产交付的全流程服务。家用呼吸机和人工植入耳蜗组件的开发制造和销售是该公司目前的核心业务。同时，其也着力于医疗器械产品、健康防护类产品的研发、制造和销售。
招股书数据显示，报告期内，美好医疗营业收入分别为5.82亿元、7.42亿元、8.88亿元，净利润分别为1.31亿元、2.32亿元、2.58亿元，营收及净利润均呈现增长趋势。
2019年及2020年，该公司净利润增长率分别为77.10%、11.21%，而同期营收增长率分别为27.49%、19.68%。可以看到，其净利润在2019年出现激增且远超营收增长率，但2020年又显著下滑且低于营收增长率。
美好医疗在招股书中解释称，2019年主要是由于毛利额增加、管理费用及销售费用减少和政府补助的变化导致营收和净利变化差异；2020年主要是由于汇率波动导致净利润增幅降低。
通常来讲，营业收入反映出公司规模的大小，净利才是企业扩大再生产的重要保障。影响利润变化的因素众多，但公司需要避免陷入规模扩张却不赚钱的困境中。
针对汇率波动导致美好医疗2020年净利增幅降低的情况，《投资时报》研究员查阅招股书发现，报告期内，美好医疗主营业务中外销收入分别为5.57亿元、7.05亿元和7.57亿元，占主营业务收入的比例分别为95.94%、95.25%和85.48%，可以看到，其外销收入占比非常高，由此也必然面对汇率波动风险。报告期内，该公司汇率变动产生的汇兑收益分别为706.48万元、416.15万元和-3298.10万元，占同期净利润的比例分别为5.39%、1.79%和-12.78%。
随着业务发展，若该公司出口额进一步增加，且未来人民币汇率出现较大波动，将可能对该公司经营业绩产生不利影响。另外，当前全球贸易形势变幻莫测，若该公司境外客户流失亦将影响其未来发展。
美好医疗收入和净利润的增长情况（单位：万元）
数据来源：美好医疗招股书
营收依赖大客户
据招股书信息显示，美好医疗是国内最大的家用呼吸机组件和人工植入耳蜗组件制造商。其战略客户包括全球家用呼吸机市场龙头企业之一的客户A和人工植入耳蜗全球市场龙头企业之一的客户B，二者均为全球医疗器械100强企业。
报告期内，美好医疗向前五名客户的销售额占当期营业收入的比例分别为95.62%、92.57%、84.17%，客户集中度较高，主要是因为公司已经与客户A和客户B等全球知名家用呼吸机、人工植入耳蜗生产企业建立了长期合作关系。
报告期内，美好医疗来自客户A的销售收入分别为4.83亿元、5.82亿元和6.02亿元，占同期营业收入的比重分别为82.88%、78.37%和67.81%。来自客户A指定供应商订单（下称间接订单）的销售收入分别为2467.84万元、2893.82万元及2689.75万元，占营业收入的比例分别为4.24%、3.90%及3.03%。
可以看到，上述来源于客户A直接及间接订单实现的销售收入合计分别为5.07亿元、6.11亿元和6.29亿元，占美好医疗营业收入的比例分别为87.12%、82.27%和70.84%。
不难发现，客户A在美好医疗营收中占比超七成，而大客户依赖一直是监管重点关注问题，一旦大客户发生重大变故，将对该公司经营业绩产生重大不利影响。
针对客户A的身份，美好医疗在招股书中并未过多介绍，仅称客户A是全球家用呼吸机产品的龙头企业之一，在全球范围内具有广阔的市场。
除此之外，客户B也一直稳居美好医疗第二大客户之位。该公司主要向客户B销售人工植入耳蜗组件等医疗器械产品。
招股书数据显示，报告期内，美好医疗对客户B的销售收入分别为3718.26万元、6129.56万元、5535.98万元，占该公司主营业务收入的比例分别6.38%、8.26%、6.23%。
美好医疗在招股书中声称，其与主要客户建立了长期稳固的合作关系，并多年获评客户A“最佳供应商”，客户B“5年服务有价值和优秀合作伙伴”，相互合作具有稳定性和可持续性。尽管对第一大客户销售占比较大，但不影响该公司持续经营能力。
另外，美好医疗表示，目前该公司总体产能负荷较高，报告期内，核心客户的产品市场需求增长稳定，该公司原有产能仅可满足当前主要客户的需求。未来公司新厂房陆续投入使用，届时将解决产能限制问题，不断拓宽客户渠道，单个大客户所占比重将会进一步下降。
美好医疗向前五名客户的销售金额及收入占比情况（单位：万元）
数据来源：美好医疗招股书
库存商品跌价风险
美好医疗的生产模式主要分为两种：一是基于客户订单和销售预测的“以销定产”生产模式；二是基于市场销售规划进行备货式生产，以市场需求为导向，保证一定的安全库存。
报告期内，美好医疗存货账面价值分别为9726.43万元、1.20亿元、1.37亿元，存货余额逐年增加，占流动资产的比例分别为23.62%、14.40%、16.09%。
但是报告期内，该公司存货周转率偏低，分别为2.94次/年、3.07次/年、3.15次/年，而同行业可比公司平均值分别为4.74次/年、4.39次/年、4.56次/年。可见，虽然美好医疗的存货周转率有所上升，但依然远低于行业均值。
值得注意的是，在该公司计提的存货跌价准备中，其库存商品占比较高，分别为58.60%、42.63%、33.32%。可见美好医疗库存商品可变现净值与原值差距较大，可能导致的损失较多。
分析人士认为，在未来发展过程中，若该公司对自主产品的需求预测存在偏差或市场环境发生变化，可能导致其部分产品无法正常销售，进而造成更大的存货减值风险。
另外，《投资时报》研究员注意到，截至招股说明书签署日，熊小川通过直接及间接方式合计控制该公司81.27%股权，为该公司控股股东、实际控制人。本次发行后，熊小川仍为该公司的控股股东、实际控制人。
但是《投资时报》研究员注意到，在本次上市前夕，多名外部股东同时入股了美好医疗。
2019年12月，美好医疗新增注册资本1330万元，增资价格为21元/股。其中，丰泰永年以1.18亿元认购560万股，橡栎莲葳以1.01亿元认购480万股，创东方以3360万元认购160万股，恒和聚创以2730万元认购130万股，新增股东均以现金认购。
截至招股书签署日，丰泰永年持股美好医疗4.79%；橡栎莲葳持有4.11%的股份；创东方持股1.37%；恒和聚创持有占公司发行前总股本1.11%的股份。
美好医疗存货跌价准备情况（单位：万元）
数据来源：美好医疗招股书
