机构：东吴证券
评级：增持
投资要点
行情回顾：本周计算机行业(中信)指数下跌 1.15%，沪深 300 指数下跌0.59%，创业板指数下跌 0.96%。本周我们梳理了国内 CAD 行业的现状和投资逻辑。工业软件可具体分为研发设计类、信息管理类、生产控制类及嵌入式软件， CAD/CAE/CAM 是研发设计类软件行业的核心，其中 CAD 主要处理建模设计环节，CAE 仿真分析，CAM 可以将 CAD 建模转换成数据加工，应用层面上三者环环相扣，CAD/CAE/CAM 的集成是未来产品进化的大方向，可以统称为 CAX 软件。根据赛迪顾问的统计，国内 CAX 市场规模约占研发设计类软件总规模的三分之一，合计约为 70.7 亿元，仅为全球市场的 5%上下。
以 CAD 为例，根据 BIS 的统计，国内 CAD 市场仅为全球市场的 5%，远低于 GDP 占比(约 16%)，有巨大的发展潜力。同时，国内市场目前主要被国外的巨头达索(Dassault)、欧特克(Autodesk)、VX、ANSYS、西门子(Siemens)等垄断，未来应用拓展和国产化将驱动国内本土 CAX 厂商快速成长。根据 BIS的预测，目前在 CAX 市场中，国产软件份额占比约 7%，预计在 8-10年内可增长至 30%(对标高端 ERP 市场国产软件占比目前约 25%)，到 2027 年预计中国 CAX 国产软件收入将达到 72 亿，对应 2019-2023 年年均增速 54%，2023-2027 年均增速 27%。就子方向来看，到 2028 年中国 CAD 市场份额将达到全球的 12%，行业对应2019-2024 年复合增速为 21%；CAE 占比将从 2019 年的 4%提升到 10%，对应 2019-2023 年均增速 30%。
目前以中望软件、浩辰 CAD 为代表的国内优秀 CAD 软件获得巨大的进步，在性能上已经基本接近国外同类产品。2019 年在 2DCAD 市场中，中望软件占有率为 12%，其余几家中国公司总占比约 11%；在 CAX 市场中，中望软件占 4%，其余几家国内软件厂商占比约 3%。中望软件已经在 CAX 领域进行完整的产品布局，随着 3DCAD技术的不断成熟，公司开始向 CAE 领域切入。目前公司已成为具有完整2DCAD、 3DCAD/CAM 及 CAE 产品线的工业软件企业。看好中望软件在中国 CAD 国产化的市场空间以及公司产品研发拓展的成长潜力。
科技已经成为大国的核心竞争力，核心领域放开的可能性也比较低，中国的科技自立自强之路不会改变，十四五的战略规划也已指明了方向和路径。我们继续重点推荐云计算、信创、网安，标的关注用友网络、广联达、恒生电子、科大讯飞、安恒信息、启明星辰、美亚柏科、奇安信、深信服等。信创 Q3 已现业绩拐点，Q4 将进入放量阶段。除了疫情延迟党政信创的招标时间，信创产业一直走在逻辑兑现的路上，无论是产业规模、时间进程或者是招标进度。由于新会计准则将收入确认调整为终验法，因此 Q3 除了上游的芯片、操作系统略小规模出量，其余环节还没有到业绩大量确认的节点。但是我们也看到，很多信创厂商的资产负债表里的合同负债等在三季度单季已体现出拐点，一般来说，产品类厂商从中标到确认收入需要 3-6 个月的时间，因此我们预计信创板块的整体业绩爆发会从 2020 年 Q4 开始，信创将进入业绩可持续释放和验证的周期，在公司跟踪和股价判断方面的风险将进一步可控。关注中国软件、中国长城、中科曙光、金山办公、太极股份、东方通、神州数码、格尔软件等。
风险提示：信息创新、网络安全进展低于预期；行业后周期性；疫情风险超预期。
