（路透社）-尽量躲藏在你喜欢的地方，但是不断上升的利率意味着较低的回报。
美联储在12月超过九年以来首次提高利率，并认为短期利率在0.50％至0.75％之间，投资者可能会面临长期的，可能更高的旅程。美国通货膨胀率目前为2.5％，为2012年以来最高，在美联储主席珍妮特·耶伦（Janet Yellen）的立法者敦促交易者现在看到交易员现在看到3月加息的机率从周一的30％升至42％之前，鹰派的证词很明显。
对于许多投资者，尤其是二十多岁或三十多岁的投资者而言，这很可能是他们在紧缩周期中首次尝试最大化回报。
一项新的研究着眼于一个多世纪的宽松和紧缩周期，该报告有些冷淡，指出随着美联储加息，通货膨胀调整后的收益可能会更低。
Elroy Dimson，Paul Marsh和Mike表示：“很难确定在加息周期内绝对表现良好的资产，尽管我们确实会从防御性，周期性股票以及大型股和小型股中发现相对表现出色的股票。”伦敦商学院的Staunton在一项研究中写道，这是瑞士信贷对全球投资回报的年度研究的一部分。（这里）
用通货膨胀率调整后，所有主要金融资产和所有主要有形资产（如农田和贵金属）在利率上升时的表现要好于利率下降时的表现。
“尽管某些行业和资产类别对紧缩周期的敏感性不如其他行业和资产类别，但利率上升伴随着较低的风险溢价，较低的行业回报，许多要素投资策略的回报较小，以及对各种实际资产的价格升值降低，”作者写道。
为了以不知道未来利率路径可能模仿该研究的投资者的方式来衡量回报，可以使用一种简单的策略。它比较了一个假想的投资者的收益，该投资者在首次加息后的第二天购买并在利率保持不变或继续上升的情况下保持投资，而在第一次降息时购买并保持利率上升的投资者。
变得真实自1913年以来，按通货膨胀调整后的价格或实际价格计算，美国股票投资者的年化收益率为6.2％。当利率下降时，年化收益率为9.3％，但是当利率上升时，则为2.3％。
对于美国债券而言，该时期的实际回报率为2.2％，当利率下降时回报率为3.6％，而当利率上升时仅为0.3％。
原因很简单。高利率使每股未来现金流以净现值表示的价值降低。对于债券而言，与旧债券的息票相比，当前市场利率的上涨会导致资本价值受到打击，而紧缩背后的根本原因，通货膨胀却吞噬了收益率的价值。
尽管在利率下降时期那些较高的回报率伴随着较高的波动性（美国股票上涨了约25％），但在经过风险调整的基础上，回报率仍然更高。美国股票的夏普比率-一种标准的风险调整后回报率-在利率下跌期间几乎比其上涨时高四倍。
尽管经常被视为抵御通货膨胀的手段，但当利率上升时，房地产资产的表现也更糟。这项研究研究了11种实际资产，从小提琴到房地产再到葡萄酒，发现在放松时期，每个资产的表现都更好。例如，白银在利率下降后的两年中的年化收益率比利率上升后的两年中的收益高出8.9％。对于艺术而言，年均差异为3.2％。
在股票内部，研究确实发现了部门之间的预期差异，认为周期性的部门提供了经济增长的回报，与防御性且增长较为稳定的部门截然不同。例如，观察自1926年以来的回报，就可以看出，在利率上升期间，作为防御性行业的经典医疗保健股的年化收益率为4.5％，但在利率下降时却略有滞后。零售业是一个周期性行业，在利率下降期间，其年化表现优于该指数3％，但在利率上升时则落后2.1％。
可以肯定的是，在利率上升时期，多元化仍然有好处，因为它使投资者承担的风险比他们本来应该承担的更大。但是，这不是魔术弹，它使您可以避免紧缩周期带来的较低收益。
正如他们所说，随着利率的上升，历史可能有所不同，但投资者不应对此押注。
回报会更低，我们都应该做出相应的计划。
