9月27日，护童科技递交招股书冲刺“儿童学习桌椅第一股”，据艾瑞咨询数据显示，公司在3000元/套以上的儿童学习桌椅市场占有率排名第一。
值得一提的是，护童科技是一家名副其实的“夫妻店”，杨润强与白艳珍夫妇为公司实际控制人。
截至招股书签署日，杨润强和白艳珍分别直接持有公司4.76%股份，同时，二人还合计持有成人达己及安吉书童、安吉合智执行事务合伙人安吉童享100%的股权，从而间接合计控制护童科技84.18%股份。最终，杨润强、白艳珍夫妇直接、间接合计控制护童科技93.69%股份和相应表决权。
IPO前夕，护童科技也进行了突击分红，2021年上半年公司向全体股东每10股派发现金股利1.15元，合计派发现金股利4140万元，以持股比例计算，杨润强与白艳珍夫妇合计分得约3878.77万元。
销售渠道效率下降，盈利双双负增长
据了解，护童科技拥有“护童”、“享学”两大品牌，公司主要从事易升降、多功能儿童学习桌椅等产品的研发、设计、生产及销售，产品包括学习桌、学习椅、护眼台灯及护脊书包等。
其中公司自有产能主要用于生产学习桌、学习椅，同时也以OEM与ODM方式采购护眼台灯、护脊书包等搭配销售。在报告期内，护童科技的收入构成相当稳定，自主生产的学习桌和学习椅合计为公司贡献约87%左右的收入。
2018年至2020年以及2021年上半年，护童科技分别实现营业收入4.33亿元、5.51亿元、5.47亿元和2.46亿元，同期分别实现归母净利润6005.38万元、8727.51万元、6601.16万元和2598.17万元。
显而易见的是，2020年护童科技营收、净利双双出现负增长，公司净利率也由2019年的15.84%下滑到12.06%，2021年上半年进一步下滑至10.57%。
值得一提的是，护童科技的产品一直采用“经销为主、直销为辅，线上线下相结合”的销售模式，而从2020年销售数据来看，主要的经销模式收入增速大幅放缓，而线上线下的直销模式表现更是不尽如人意，均出现负增长，这也是公司业绩下滑的原因。
事实上，2020年反而是护童科技经销商门店净增加数量最多的一年，年内净增加经销商16家，净增加经销商门店120间，单个经销商平均门店数量也呈递增趋势，而最终公司盈利的负增长也表明经销商渠道销售效果的减弱。
销售乏力仍要募资扩产
另一方面，2020年护童科技也选择以价换量的销售策略，除了护脊书包外，全线产品单价均出现不同程度的下降，并且延续到2021年上半年，部分产品价格虽然有所提升，但仍然未恢复到2019年的水平。
值得注意的是，单价的下降并没有给护童科技带来销量的大幅增长，以学习椅来看，单价下降约8.03%的情况下，销量仅上升3.66%，而学习桌单价下降1.87%仅换来销量增长约0.6%。
而此次IPO护童科技计划募集资金约5.7亿元，其中约4.47亿元将被用于年产35万套绿色智能家具生产线项目，占总募资金额比重超过78.43%，剩余资金还将用于研发体验中心即综合办公大楼项目以及补充流动资金。
值得一提的是，2018年以来护童科技产能连续两年有较大幅度的提升，截至2020年末时产能达到每年26.59万件学习桌和24.07万件学习椅，但同时公司产能利用率却也连续出现下滑，2021年上半年是产能利用率仅为72.46%。
据艾瑞咨询数据显示，中国儿童学习桌椅市场增速逐年放缓，并预测未来将延续这一趋势，那么护童科技在产能并不饱和的情况下，大笔募资扩产后又如何消化新增产能呢？
毛利率连续下滑，销售费用率远高于同行
事实上，护童科技以价换量的策略效果并不好，因此在降价的同时公司毛利率也连续出现下滑。2018年至2020年以及2021年上半年，护童科技主营业务毛利率分别为49.24%、47.93%、44.93%和43.09%，短时间内下降超过6个百分点。
从单个产品来看，报告期内护童科技全线产品的毛利率都有较大幅度的下降，2021年上半年公司自主生产的学习桌、学习椅毛利率下降至41.54%和50.85%，较2018年时分别已减少6.44%、3.77%。
不过在大多数家庭的消费等级中，孩子永远是第一位的，因此简单的儿童学习桌椅也相对拥有更大的利润空间，即使连年下滑，护童科技的毛利率也要高于家居行业的顾家家居、欧派家居等企业。
与之对应的是，护童科技也投入了更多的费用进行推广和门店布局，2018年至2020年以及2021年上半年，护童科技销售费用分别约为1.13亿元、1.24亿元、1.22亿元和5940.96万元，占同期收入比重分别为26.1%、22.57%、22.3%和24.17%，而行业其他企业平均值大约为16%左右。（蓝鲸上市公司 徐晓春 [email protected]）
