南方财经全媒体邢瑞涵综合报道 随着北京证券交易所设立，打造服务创新型中小企业主阵地，支持中小企业创新发展。
9月2日，国家领导人在服贸会上提出“我们将继续支持中小企业创新发展，深化新三板改革，设立北京证券交易所，打造服务创新型中小企业主阵地”。
短短几天，北京证券交易所的“施工图”全面铺开。9月3日，证监会就北京证券交易所发行融资、持续监管、交易所治理等办法向社会公开征求意见，明确基础制度体系；9月5日，北京证券交易所就上市规则、交易规则和会员管理规则3件规则公开征求意见，构建基本制度框架；9月10日，北京证券交易所第二批3件业务规则公开征求意见，包括发行上市、再融资和并购重组审核规则，树立试点注册制、履行审核职责的基本规则依据；9月17日，北京证券交易所发布投资者适当性管理办法，确定了投资者门槛。
北京证券交易所首批上市公司来源于现有新三板精选层公司，新增上市公司将来源于在新三板挂牌满12个月的创新层公司。
全国股转公司相关业务负责人介绍，目前，新三板共有7292家公司，其中基础层5977家，创新层1249家，精选层66家，精选层的挂牌公司适用4套标准的都有，显示出这套指标较好的适应性，“而且目前创新层、基础层符合4套财务条件之一的公司数量充足，北京证券交易所后备上市企业储备充分。”
清华大学五道口金融学院副院长田轩表示，北京证券交易所为创新型企业贯通了“创投基金和股权投资基金—区域性股权市场—新三板和交易所市场”的全链条服务体系。
新三板改革的深化和延续
新三板作为资本市场服务中小企业和民营经济的重要平台，从2013年正式运营至今经历了多阶段、多层次的改革，为中小企业发展贡献了巨大力量。但在其快速发展的过程中，也遇到了流动性不足、融资功能欠缺、挂牌企业质量不高等问题。
北交所致力于健全资本市场服务中小企业创新发展全链条体系。对创新层、基础层形成示范引领和“反哺”功能，全国股转公司挂牌交易的基础层、创新层和北交所共同构成升级版的“新三板”。
北交所兼具存量改革和增量改革的特点。定位于服务创新型中小企业，与沪、深交易所形成错位竞争之势。面向“专精特新”创新型中小企业，北交所上市企业符合条件的可向科创板和创业板转板，而股转系统（创新层和基础层）主要针对中小企业规范和培育。
交易所各板块之间各有侧重、互为补充，形成良性竞争，并具备协同效应。创新层门槛调整为100 万元，成交将进一步活跃，有助于提升新三板市场流动性。同时，北交所采取公司制经营，充分探索交易所组织形式和管理模式的创新。
从宏观层面看，设立北交所是对资本市场更好服务于构建新发展格局、推动高质量发展作出的新的重大战略部署，将进一步推动新三板改革深化，也是实施国家创新驱动发展战略的重要举措。
从资本市场角度看，有助于补齐资本市场发展普惠金融的短板，北交所向下衔接创新层、基础层乃至四板市场，同时坚持向沪深交易所的转板机制，充分发挥纽带作用，强化资本市场互联互通，有助于打造并完善“创投基金和股权投资基金—区域性股权市场—新三板—交易所市场”的全链条服务体系。
从企业层面看，北交所致力于支持中小企业创新发展，服务“专精特新”企业，优化实体经济结构与社会资源配置。
从融资角度看，北交所设立是券商投行业务又一红利，为券商开辟了新的赛道，有利于券商差异化竞争格局形成。对于投行来讲，将带来直接的收益增厚，同时经纪业务、信用业务也将间接受益于市场的扩容带来的交易量的增加。
券商板块估值逻辑之变
从中长期来看，当前券商板块估值逻辑已发生根本变化，由周期到成长，牌照壁垒保障温饱，资本市场改革，国内国外双向开放不断注入增长动力，提升直接融资比例推动全民财富加速流入资本市场，形成新的蓄水池，随着北交所的推出，券商板块主线多点开花，证券行业助力资本市场高效运行，助力共同富裕大局。
2021年上半年，41 家上市券商共实现营业收入 3064.81 亿元，同比+27.41%;实现净利润 2405.39 亿元，同比+28.65%。上市券商整体业绩明显好于全行业，全行业营业收入和净利润增长率分别为 8.90%和 8.58%。从净利润绝对值来看，中信证券成为唯一过百的券商，净利润超过 50 亿元的有海通证券、国泰君安、华泰证券等 6 家券商。从净利润增长来看，中原证券、太平洋、财达证券、方正证券增幅均超 100%。东方证券、中金公司、国信证券等 6 家公司净利润增幅超过 50%。
与2015年的情形相似，当下市场存在整体杠杆水平明显下降、公墓基金呈现存量博弈特征、板块热点频繁切换带动个人投资者成交活跃等特点。A股连续多个交易日成交额破万亿，当前地产资金加速流入带来可观增量资金，预计A股万亿成交资金可能成为常态，为证券板块长牛提供基础。
券商布局差异化，中小券商发力。由于新三板市场活跃度不高，券商在新三板布局呈现差异化，部分中小券商挂牌及持续督导排名靠前。申万宏源、安信证券、中泰证券累计挂牌家数居前三，分别推荐挂牌429 家、339家和277家。做市家数前三的为国泰君安、申万宏源及九州证券，开源证券、申万宏源、国融证券持续督导家数排名前三。
相关标的：申万宏源证券、安信证券、国泰君安证券、中信建投证券、中泰证券等。
报告来源：山西证券、东北证券。
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（作者：邢瑞涵 编辑：辛继召）
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