《投资者网》特约国金证券分析师毛锐
承接前一天的跌势，周四三大指数集体小幅低开。开盘之后，指数围绕平盘线上下震荡，接近中午开始走高。午后，指数出现冲高回落，先后翻绿。尾盘阶段，指数继续走弱。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.36%、0.65%、1.27%报收。盘面上，个股涨跌比1847:2301，涨停股（剔除ST和未开板次新股）63家，显示市场情绪一般，赚钱效应偏弱，两市成交额9558亿，较前一交易日缩量5.65%。北上资金小幅净流入逾15亿。
昨天大盘的冲高回落在情理之中，在早评中，锐叔就曾提到，“30分钟和60分钟MACD指标出现顶背离，短线上还需要花点时间来修复。情绪周期来看，上半周往往较高，而下半周往往趋于谨慎。因此，接下来两天应该还会有调整低点”。
盘后，看到一个统计：6月1日，被市场喻为“投资者情绪晴雨表”——融资融券余额达到17349.11亿，成为2015年7月以来新高。而2015年6月正是上次大牛市的顶部！这是否意味着现在的大盘也处于顶部阶段了呢？虽然历史不能简单的类比，现在总的市场规模相比6年前也大了不少。但至少说明一点，近期市场的一个重要支撑来自于资金加杠杆，来自于市场风险偏好的提升。
接下来一周左右，5月份的经济数据和金融数据将陆续披露。从机构普遍的预期来看，5月PPI（生产价格指数）同比增速有望攀升至2008年9月以来的新高，CPI（消费者物价指数）则继续稳步回升；社融和广义货币供应量M2增速在5月则预计将继续呈放缓态势。也就是说，宏观面将继续呈现“流动性边际收紧+通胀上升”的趋势。加上此前公布的经济先行指标5月PMI（采购经理指数），较前月小幅回落0.1个百分点，也显示经济复苏势头开始趋缓。这样的组合，还是要保持谨慎的心态。
当然，未来一段时间，市场风险偏好仍将处于一个较高水平，会继续给与市场支撑，毕竟导致风险偏好提升的那个事件性预期因素还在。而且，消息面上，6月2日上午，中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美财政部长耶伦举行视频通话。双方认为中美经济关系十分重要。双方本着平等和相互尊重的态度，就宏观经济形势和多双边领域合作进行了广泛交流，对彼此关心的问题坦诚交换了意见，愿意继续保持沟通。不到一周的时间内，中方牵头人与美国两机构的新“掌门”先后通话（一周之前中美全面经济对话中方牵头人刘鹤与美贸易代表戴琪刚通过话）。这意味着双方完成了对之前中美经贸关系的延续接洽，一度静默的中美经贸交流再次启动。对中美两国经济和股市来说，这无疑是个好消息，也有助于今天大盘的企稳。
在短期市场风险偏好继续保持在较高水平下，大盘调整空间有限，每一次调整仍会有不少资金进去“抄底”，当然，由于6月大小非解禁压力也处于全年最高水平，上升空间也比较有限。短期大概率会是震荡拉锯的格局。锐叔只是想提醒大家，靠市场风险偏好提升来支撑市场不会长久，这段时间过后，随着预期事件性因素落地，风险偏好失去上升的动力，出现一波调整的可能性还是比较大的。因此，还是那句话：在接下来的高位震荡过程中，我们要做的不是一次又一次的加码，反而应该利用这样的机会，开始逐步控制自己的仓位。
板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，煤炭、酿酒、通信设备等板块涨幅居前，化纤、电气设备、电力等行业表现靠后。题材方面，上海自贸、锂电池等较为活跃。
昨天上海本地股在上午就开始走强，午后则掀起了涨停潮，申通地铁3天2板，陆家嘴、浦东金桥、光明地产、龙头股份、市北高新、界龙实业、长江投资、上海临港、浦东建设、张江高科、上海物贸、外高桥、西上海涨停。消息面上，上午，微信圈里突然跳出一条消息：上海浦东新区要升级为特区。与此同时，上周的一个信息也开始在市场上发酵。据媒体报道，上海市政府副秘书长陈鸣波5月26日在市场论坛透露，近日，中央制定印发了13号文（即《关于支持浦东新区高水平改革开放 打造社会主义现代化建设引领区的意见》），支持上海在新的起点上，进一步完善“四大体系”（金融场体系、产品体系、机构体系、基础设施体系），增强全球资源配置能力，加快推进国际金融中心建设。从昨天的盘面来看，尾盘多股炸板，对板块信心还是有点影响的。因此，锐叔对这个题材的预期不高。
通信板块早盘走强，春兴精工、武汉凡谷及创业板天喻信息、欣天科技涨停。通信板块是今年表现最差的板块之一，截止至5月16日，通信（申万）板块下跌12.80%，跑输沪深300合计10.87个百分点，板块涨跌幅位居申万28个行业分类倒数第3。不过近期通信板块的催化因素开始增多。消息面上，路透社6月1日称，英国电信集团沃达丰的意大利子公司已获得意大利政府的有条件批准，允许该公司在5G无线接入网络中使用中国华为的设备；据运营商4月数据显示，5G用户规模已突破4亿，5G渗透率达到约26%，三家基础电信企业5G手机终端连接数达3.1亿户，比上年末净增1.11亿户，渗透率为19.31%；广电5G也在提速，近日广电总局领导表态：“将加快700M 5G网基站建设，推进广电5G应用业务平台建设”；据赛迪工业和信息化研究院报告提出，建议加快国家层面6G顶层设计、研究计划和保障政策的出台，与5G进行差异化布局，在战略层面进一步扩大竞争优势。而国家互联网信息办副主任杨小伟也在此前表示，正在抓紧制定《“十四五”国家信息化规划》，加快5G网络规模化部署，前瞻性的布局6G网络技术储备，全面推动IPv6应用的规模部署。另外，近年来，美国一直频繁对中国通信产业链以及其他科技公司发起制裁，压制了板块的情绪，而前文提到的此次中美重启对话，有利于修复行业悲观预期。从业绩来看，2020 年通信板块归母净利润同比高增长，达到 43.50%；2021年1季度归母净利润受低基数影响，增速高达 111.97%。从PE估值来看，通信（申万）板块估值约为33倍，相对沪深300的估值约为2.3倍，均处于十年历史低位。通信板块基本面的情况与板块今年倒数第3的表现显然并不匹配，在近期资金也在向一些低位板块如半导体等切入的背景下，通信板也有望得到修复机会，大家在后市可以继续关注。
昨天，煤炭、钢铁板块也有不错的表现。除了煤炭、钢铁，有色也出现企稳态势，化工板块指数更是创了年内新高，总体上，资源股都或多或少表现出回升之势。最近锐叔多次提到，大宗商品只是短期受到政策调控的影响，但中期逻辑并未发生太大变化。美国6万亿美元“撒钱”计划无疑将进一步推升全球的通胀和大宗商品价格。而之前资源股的调整，从中期角度来看，实际上是给了大家再次逢低上车的机会，后市仍可考虑逢低布局。事实上，近期资源股的走势正在逐步验证锐叔的判断。在最新的大宗商品细分领域中，锐叔觉得短期可以关注一下不锈钢。昨天，不锈钢期货主连盘中触及近16330元/吨，收盘价16090元/吨，日涨幅0.22%，创下2019年上市以来新高；螺纹主连5148元/吨，近4日涨幅6.87%，但较5月12日价格高点依然有约17%的差距。那么，同为钢铁产品，为何不锈钢表现更强而率先创出新高了呢？这是因为，当前新能源车销量持续超预期，带动下游不锈钢需求旺盛，叠加广州、广西限电影响不锈钢开工，不锈钢社会库存持续下降。另外，同普钢行业相比，不锈钢行业集中度高，行业前三大企业市占率近50%。行业集中度高通常意味着对上下游议价能力更强，价格传导更容易，产品价格、行业毛利率波动较小。由于不锈钢行业集中度更高，当不锈钢市场需求不足时，行业往往更容易形成自律限产，抑制价格大幅下跌，而当不锈钢需求增加时，由于不锈钢对下游议价权更高，不锈钢企业也更容易向下游提价，最终反映为不锈钢价格波动性更小和具备价格长期上涨的可能。
操作策略：
周四大盘虽然冲高回落，延续短线调整之势。但但短期驱动市场风险偏好走高的预期因素还在，消息面利好也有利于市场情绪升温，短线上今天存在较大企稳反抽的可能，并在下周初市场情绪相对较高时段有机会进一步走高。阶段性来看，一方面市场风险偏好仍会处于较高水平，继续给与市场支撑；但另一方面，微观资金面上，全年最高的约9000亿左右的单月大小非解禁规模，也将制约大盘上行的空间。整体上预计会是一种高位震荡的格局。拉长时间来看，今年基本面的大背景是“流动性收紧+通胀上升”，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，这段风险偏好相对较高的时段过后，市场仍将面临较大挑战，所以逢高控制仓位依旧是近期的最优选择。中期来看，流动性最充裕时期已过，今年货币政策有望逐步回归常态化，市场将进入“信用收缩+盈利扩张”阶段，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，继续坚持防御为上的策略，建议轻仓者短线上可逢低少量加仓；对于重仓者来说，可暂时等待反抽机会，再注意阶段性逐步逢高减仓，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。中线可逢低关注“低估值+顺周期”品种、以及景气度持续上升的行业。
（国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002）
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