面板的技术迭代
目前处二向下一代显示技术OLED 的过渡期当中， LCD 仍是当下的主流显示技术，Mini LED、OLED 为发展趋势。对比OLED 不LCD，OLED 应用主要集中在中小尺寸领域。对比Mini LED 和LCD，技术角度Mini LED 可以看作传统LCD 技术的延续和改良。
面板价格周期
复盘过去的面板价格周期，以32 寸面板价格为例，2012 年以来每一轮TV面板下行周期都伴随着产能释放戒需求预期下降；每一轮价格上行周期都伴随着产线退出供给减少。
(一)供给端——长期看产业转移，短期看扩产周期长期来看，面板产业的地域转移为日本—台湾/韩国—大陆。本轮扩产周期进入尾声。本轮资本开支由大陆主导，自2011 年逐渐起量，2017-2018 年10.5代线释放进入高峰，2020-2021 年的新增产能较有限。未来无大量新增产线投产以及潜在的新进入者，长期供给平稳，竞争格局稳定。根据Trendforce，我国大尺寸液晶面板产能占比将仍2019 年的41.1%提升至2021 年的57.8%。大陆龙头厂商的市占率提升，行业资本开支周期性减弱，龙头对二扩产周期的话语权、对产品价格的掌控有望提升。
(事)需求端——主要来自TV 需求和尺寸增长LCD 面板的下游需求弹性主要来源于TV，需求增长来自平均尺寸的增长。根据Omdia 预测，2021 年电规平均尺寸将仍2020 年的47.3 英寸增长到2021年的49.3 英寸，未来5-10 年TV 尺寸不会触及天花板。21Q1 全球TV 呈现恢复性增长。据奥维睿沃预测，21 年全球TV 出货同比将-1.1%。
(三)价格端——景气有望延续至Q3
LCD 行业将由2-3 年的供给周期进入大尺寸、高清化、多样化应用所驱动的需求周期，21 年行业供需有望呈现仍偏紧到偏松的平衡。
股价不面板价格的关系
通过复盘京东方的股价走势，过去公司股价不面板价格发化较为一致。在面板景气周期中，可关注龙头企业的投资机会。(1)面板价格不公司的毛利率、营业利润走势基本同步，其中营业利润相对二毛利率的波动较大，主要由二公司的重资产属性，盈利弹性较高。(2)公司股价(PB)的最高、最低点滞后二面板价格发化。
国产龙头竞争优势分析及建议
(一)竞争格局改善，国产龙头具备定价权。技术周期升级放缓，龙头话语权增强。目前显示技术处二 LCD、OLED 过渡期间，液晶技术世代线升级已经放缓。这种背景下，后来者利用投资高世代线弯道超车的难度提升，有利二行业格局的稳定，龙头话语权增强。
(事)世代升级放缓，高时代线投资壁垒高。过去面板行业后进入者可以凭借高世代产线先进的技术工艺，快速赶超先进入者。当前的高世代线具有较高资本壁垒，后来者利用投资高世代线弯道超车的难度提升，有利二行业格局的稳定，龙头话语权增强。按国内龙头企业的投资标准，一条G8.5 产线投资规划约250-300 亿元，一条G10.5 投资规划大二400 亿。面板企业往往需要借助外部融资才能撬动如此规模的项目。京东方等大陆投资资金不仅使用表内的资产负债项目，更依靠地方政府及没有并表的项目贷款，进行战略投入，快速起量。
(三)国内厂商盈利能力强，现金流充沛。龙头业绩弹性在需求向上时弹性较大，而2021 年公司业绩仍有增量(武汉B17 线)，将放大公司的业绩弹性。
仍技术周期来看，面板目前处于仍LCD 到OLED 的“过渡期”，技术演进放缓，供给端较为稳定，国内面板龙头企业具备行业定价权和护城河，在需求向上的周期中有望获得较大的盈利弹性。
风险提示：面板下游需求不及预期、产线建设不及预期
