针对上证指数3731点下跌的第一轮反弹可能已经结束，三次反攻3500点一线均遭遇失败，技术面上，3500点一线成为新的压力区，如果没有超预期的利好因素支持，上证指数只能向下震荡寻求支撑。
过去两周仅有七个交易日，A股共有1440家股票上涨，2790家股票下跌，总体上是上行遇阻转为震荡下行的局面。煤炭、有色、石油、运输等强周期行业涨幅较大，元器件、半导体、旅游、酒店餐饮、酿酒、通讯、工程机械等行业板块跌幅较大。上证指数3500点未能攻克，转化成短期压力，前期抱团取暖的白马股继续分化，有些开始重新抱团，有些横盘或者反弹后继续下行，市场在近期的震荡盘跌中不仅没有缩量，反而轻微放量，这是个值得谨慎的技术信号。
从基本面看，全球疫情有再次抬头的迹象，特别是一些欠发达国家和地区，预期中全球性的宽松货币有所收缩不一定能如期实现，虽然美国官方做出了加息意愿的表示，但是从以往的规律看，一年以内加息的可能性很小，加之疫情的不可预见性，就更加不确定。只要货币足够宽松，股市的调整空间就很有限；只要不出现超预期的利淡因素，直接出现连续较大幅度调整的可能性比较小。但也要谨慎，久盘之后一部分中短线投资者可能会失去耐心。
从技术面看，针对上证指数3731点下跌的第一轮反弹可能已经结束，三次反攻3500点一线均遭遇失败，技术面上，3500点一线成为新的压力区，如果没有超预期的利好因素支持，上证指数只能向下震荡寻求支撑。如果把上证3500点一线看作是未来中短期运行区间的顶部，以上证指数一个小型箱体大约为300点左右匡算，那么箱体的底部可能是在3200点附近，当然，期间的过程可能会相当复杂，也存在很多的机会。
从市场层面看，5月份出现较强行情的年份很少，较大的机构一般是习惯于接近年中的时候看经济情况揣摩下半年的政策导向，近期渲染5月份公募基金将有多大的发行规模的舆论甚嚣尘上，有没有望梅止渴、画饼充饥的嫌疑，只能由投资者自己去辨别。
综上所述，当多数专家建议淡化指数关注个股的时候，实际上也是他们并不看好指数的时候；当多数研报看好市场的时候，可能就是多数在他们指导下的机构准备套现的时候；从历史上看，短期内不宜过分激进。操作方面，对于上半年已经赚钱的投资者，可以以部分资金做一做短线；对于上半年亏损的投资者，不如空仓休息一段时间，因为未来中短期内操作的难度可能会更大。
(作者为中金财富证券高级投资顾问)
