“2020年的社融增速超过13%，而预计GDP名义增速仅为3%，这意味着融资增速超过经济名义增速10%。”姜超说，货币超发之后，首先需要防范的是地产再度泡沫化的风险。其次，通胀风险也会再度升温，货币融资增速的高增将推动PPI在未来继续走高，进而推动CPI非食品价格同步走高。
货币超发的另一重要影响是债务杠杆率的上升。2020年3季度的中国全社会债务杠杆率已经从去年末的242%升至266%。未来发生债务违约的风险也会加剧。
展望2021年，经济复苏有望加快，但考虑到债务率的约束，预计2021年的广义财政赤字或与2020年基本持平，到下半年政府融资或出现同比下降。经济通胀的回升，必然带动银行贷款利率的回升，进而导致央行政策利率的调整。因而在2020年市场利率回升之后，2021年的政策利率也有上升的可能，货币政策将稳中趋紧。
对于大类资产如何轮动，姜超表示，展望未来，中国经济将迎来人才红利、城市化以及深化改革开放等三大新动力的支撑。在十四五期间，国内大循环将成为经济发展的主体，内需和消费大市场将进一步繁荣。
从长期来看，中国经济有望迈入高质量增长时代，科技消费将驱动股市长牛。
从短期来看，受益于加杠杆带来的经济复苏，顺周期的蓝筹股有望短期领涨，而债市利率将继续上升。但随着市场利率的持续上行，在未来某个时间或会发生信用紧缩，从而再次出现债市和股市的牛熊切换。
（文章来源：券商中国）
