通用汽车啤酒厂FY19第四季度评论：利润率提高了季度质量；商业执行，需要注意监管风险

-合理的估值是过去12个月收益的13.8倍

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总部位于马哈拉施特拉邦的乡村酒（IMIL）制造商GM Breweries的季度业绩符合预期。营业收入增长了个位数，但投入成本的上升继续影响着经营业绩。

第四季业绩摘要

-马哈拉施特拉邦冬季的延长导致过去季度的乡村酒需求健康。本季度的收入为11.7亿卢比，而去年同期为112.2卢比。

-关键投入物价格（主要是糖蜜和包装）的急剧上涨使毛利率和营业利润率每年承受压力。19财年第四季度的毛利润同比下降10％，而营业利润同比下降18％。但是，由于成本压力适度下降，利润率得以连续（每季度）恢复。

-税后利润略微降低，因为折旧以及运营和制造费用的增长被员工成本的减少所抵消

-全年（FY19）的整体表现不错，因为该公司报告收入和营业利润均同比增长9％。

-由于库存天数从99天（2018财年第四季度）增加到139天（19财年第四季度），尽管营运资本激增，资​​产负债表仍然没有债务。

-应收账款和贸易应付账款继续保持稳定，但库存增加可归因于即将到来的选举季节。

-正如我们先前的记录所强调的那样，由于国际市场上的原油价格飙升以及不利的汇率变动，PET瓶的价格在19财年第2季度/第3季度达到峰值。因此，由于PET瓶价格与油价走势一致而下降，营业利润率在19财年第四季度提高到了23.8％（vs19财年第三季度为20.0％）。

-展望未来，随着关键投入物价格（中性酒精/糖蜜以及PET瓶的价格）出现波动，我们预计未计利息，税项，折旧及摊销前的利润将徘徊在当前水平（23-25％）附近在过去几个月中已经稳定下来。

展望与建议

-该公司的产能利用率接近50％，并具有足够的容量空间来发展业务而不会产生资本支出。但是，竞争环境以及业务执行和监管风险需要密切监控。

-以目前的每股622卢比的市场价格，该股票的估值似乎是过去12个月市盈率的13.8倍左右。但是，由于该公司具有强大的业务基础（无债务资产负债表，回报率很高），因此应保持库存以备不时之需。

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