市场将只关注长期收益，但今年可能会出现波动：汇丰全球AMC印度

由于收益和联合预算公告是市场的下一个触发因素，投资者现在处于某种观望模式。

但是，汇丰银行全球AMC印度公司认为，从长远来看，市场只会在收益的基础上发挥作用。

“财政状况发生的事情是市场关注的问题，尽管它确实会在短期内做出反应。汇丰银行全球AMC印度分公司CIO Tushar Pradhan在接受CNBC-TV18采访时表示：“但是，我们早些时候曾出现过高额的财政赤字，高利率和通货膨胀，但是这段时期的股票复合回报非常好。”因此，从长远来看，股票市场可能不会受到财政滑坡的影响。

在谈到估值问题时，Pradhan强调说，去年股价确实上涨了，而PE的扩张也为市场带来了回报。但是，随着收益有望反弹，PE倍数有望恢复正常。他告诉渠道，这种反弹和PE正常化将受到市场的关注。

从总体上看，Pradhan预计今年市场将出现更大的波动，因为投资者对此保持谨慎，但目前的水平并不认为原油是大问题。

以下是采访的逐字记录。

索尼娅：每个人都想到的一件事是，由于包括原油上涨方式在内的许多问题，这次可能会出现大规模的财政滑坡。您是否认为这对市场会产生很大的威慑作用？

A：我认为过去的历史只是告诉我们，股市实际上仅靠收益和收益起作用。尽管所有宏观事件和财政状况会令人担忧，而且市场确实会在短期内做出反应，但我并不是说不，但如果您看到我们的财政赤字已经达到创纪录的水平，那么我们有从政府财政的角度来看，我们处于崩溃的状态，我们的利率很高，通货膨胀率很高，如果您观察这段时期内股票市场的复合回报，那么在我们通过他们获得的青少年平均回报的条款。

因此，从更长远的角度来看，我认为财政滑坡，而我们正在谈论的是非常轻微的滑坡（如果有的话），这只是一种估计，人们并不真正知道这种情况是否真的会发生，我不认为股权从长远来看，市场将受到此影响。

拉莎：但是，我们看到这种反复阻力至10,500。2018年或至少上半年将是一个整固期，还是您认为收益中有足够的动力来克服它？

A：这是一个有趣的问题，因为它与您关注哪个方面有关。因此，在任何市场估值中，都有某种支持估值的东西就是收益。现在，去年，我们看到估值实际上在重新上调，这意味着鉴于没有收益增长这一事实，您看到估值继续上升，这意味着实际为您带来了回报的倍数。因此，如果您要说我得到了什么回报，并且如果您分解了市场的回报，那么大多数回报都来自重估。

展望未来，人们的期望是收益将会恢复。现在，在较高的收益市盈率与收益增长之间确实存在一个中间点，并且两者之间确实存在一个中间点。如果我要成为理论家，并说市场总是会以公允价值交易，那就是现在的位置，这意味着一旦收益实际赶上，您会发现市盈率在最近15年的平均值。话虽如此，通常如果您将其作为理论，那么您会认为市场将在这里巩固，但是市场永远不会受到理论的驱动。

我认为当然会发生一些波动。我认为这是由于所有新闻流如此之快，所以我认为在今年上半年陷入困境。因此，您即将制定预算，一切都对下滑的原因感到好奇，您在整个一年中都会进行很多选举，因此总会带来一些波动。世界各地都有外部地缘政治，这也使这段时间变得非常有趣。这看起来并不像在我们称之为去年的“金发姑娘”的情况下所表现出的良性反对，去年是您的低利率，低通胀，所有市场的高增长以及相当良性的外部环境。

我认为今年显然将与现在大不相同。因此，这倾向于指出一个事实，即我们可能会在开始再次平衡之前看到波动。

索尼娅：我知道我们在谈论系统中的许多警告，但是过去几天我们得到的一个积极的数据点是制造业的回暖方式。PMI数据强劲，而商用车行业数据则非常强劲。您是否认为这只是一次性的事情，或者可能变成积极的趋势？

A：同样，这是一个非常有趣的问题，因为如果您查看去年发生的情况，那么年初或全年的良性市场气氛水平并不十分明显。如果您看到新闻流继续困扰着人们。因此，这似乎并没有使人感到欣喜，而是有很多警告，而且我认为这种警告一直持续到新年。因此，从我的角度来看，这再次是一个很好的信号，其中硬数据（如您提到的PMI，汽车销售数字）仍然非常有帮助。

但是，从长远来看，我认为市场情绪似乎并不乐观，因为从进入市场已有足够长的时间，这实际上是积极的。如果每个人都感到兴奋，如果每个人都欣喜若狂，并且他们认为这种情况只会持续下去，那将使我感到担心。但是，我认为，面对强大的硬数据，目前的情绪似乎非常谨慎。所以那是一件好事。

拉莎：可能有真正的谨慎理由-原油价格一度上涨，当然还要加息，因为这也会拉高通货膨胀，实际上印度的出口也没有利用全球上升趋势，因此您可以从印度宏观经济形势中找个漏洞。麻烦吗？

A：总是有事情要担心，但是我认为您必须考虑原油问题的特定要点，我仍然认为这并不是一个很大的担忧，只是因为我们在谈论全球增长时我们在谈论。这些比率在2.5％至3.5％之间，对吗？因此，似乎原油需求不会激增。我们仍然看不到私人资本支出达到我们在2007年所见的水平，例如，原油价格跌破每桶100美元，诸如此类。

从某种意义上说，即使它确实有点变硬，但我认为我们仍然担心这些百分比，因为原油价格跌至30左右的低点。因此，当我们谈论65-66美元时，我们所指的是倍增。因此，价格上涨了100％，但我认为，从平均水平来看，如果将通货膨胀因素考虑在内，那么对于大多数人而言，这本身并不是一个很大的成本增长幅度。最重要的是有大量的供应。如果您看一下较新的生产国，那么在这个时间点上真正在生产原油的人们非常渴望出售它。

因此，供应非常强劲，这实际上仅取决于您获得多少需求，而我的观点是，我们所谈论的需求并不是非常重要。它可能会持续下去，可能在2.5％至3％之间，但我认为这不会像十年前大宗商品热潮中看到的那样对油价产生太大影响。

拉莎：最后，您的定位或相对体重是多少？现在，它会以任何方式转变吗？

A：在过去，由于利率较低，并且在过去一年中通货膨胀预期较低，因此倾向于持有金融和利率敏感数据。我认为，由于利率已经变硬了一点，保持在这一水平或上升了那么一点，在这种观点上会有一点重新调整，这对该行业来说是一个担忧。但是，随着新的10年期的临近以及一旦财政状况变得更加清晰，发行量将开始减少的可能性，我认为印度可能会看到这些利率可能趋于稳定。因此，这再次意味着从某种意义上说，今天并不是真正的厄运。