印度储备银行（RBI）不得不小刀阔斧，但不能掩饰残留的鹰派气息。

印度储备银行（Reserve Bank of India）已经实现了大家所期望的通证降息，但是看看它的细节，很明显它已经变得有点鹰派了。市场可能正在盯着在2017日历年剩余时间里不再进一步降息的情景，除非商品及服务税的调整结果比预期的糟糕。

整体通货膨胀率大幅下降至1.5％的历史低点，引起了政府的强烈反应，几乎在一定程度上谴责了印度央行对央行无能为力的认识。正是在这种背景下，印度储备银行有义务在维持其总体“中立”立场并标志其愿意在确保其政策效力和解决利率与传导之间的脱节方面发挥更加积极的作用。

为什么要削减令牌？

货币政策委员会以4票对2票的投票将政策回购利率从6.25％下调了25个基点，降至6％（反对派之一实际上希望大幅度降低利率）。因此，反向回购利率调整为5.75％，边际固定利率（MSF）利率和银行利率调整为6.25％。

根据中央银行的说法，舒适的小窗户使他们能够这样做。这些短期驱动因素是：

>过去三个月核心通胀显着下降。6月份核心通货膨胀率从5月份的4.13％降至历史最低点3.73％。

>季风，降雨量比长期平均水平高1％，全国84％的地理区域降雨量超过正常水平

>顺利实施GST

>国际商品价格前景相当稳定

鹰派的底色

然而，就通货膨胀轨迹而言，印度储备银行远未令人信服。实际上，它已将通货膨胀率存在上行风险，同时将CPI（消费者价格通胀）目标保持在4％。印度储备银行预计，随着基数效应的减弱，下半年价格将上涨。它还关注以下方面：

>对CPI的影响来自第七届中央工资委员会下实施的房屋租金补贴，特别是来自州政府，而该州政府尚未成为印度央行预期的通胀预期的一部分

>在GST之前取消的价格修订。

>异常的季节性价格上涨，尤其是在西红柿，洋葱和牛奶价格方面。进一步的迹象表明，近几个月来蔬菜和动物蛋白的压力正在增加。

>各州实施的农业贷款豁免，可能导致财政滑坡并破坏公共支出的质量，从而导致通货膨胀压力。

尽管对通胀持谨慎态度，但其增长前景同样受到警惕。2017-18年实际GVA增长的预测保持了2017年6月7.3％的预测。

印度储备银行对更高的哈里夫产量/农村住房对农村需求的推动，基础设施支出的需求增长，由于商品税从无组织转向有组织的消费税对经济增长的促进作用以及外部需求状况的改善表示乐观。

但是，它仍然关注以下方面：

>制造业的商业景气反映了与上一季度相比2017-18财年第二季度活动放缓的预期

>双资产负债表中的高压力???可能阻止新投资的银行和公司

>随着房地产行业处于监管范围之内，新项目的启动可能会涉及延长妊娠期。该行业的预期整合可能会抑制增长，从而可能影响建设和辅助活动。

>各州提高市场借贷和税收以及免除农业贷款的限制可能会迫使各州削减资本支出。

在强调需要复兴私人资本支出，解决银行体系的压力和确保政府负担得起的住房项目成功的重点方法的同时，印度储备银行还宣布了几项举措，表明它可能发挥更大的作用。在非货币计划中发挥积极作用，以确保其政策计划产生适当的影响。

为印度创建PCR

为了解决借方和贷方之间的信息不对称问题，并使信贷市场更加有效，正在为印度设立公共信用注册中心（PCR），并成立了一个工作组。PCR可以帮助银行进行信用评估和信用定价，以及进行基于风险的，动态的和反周期的准备金。

PCR还可以帮助印度储备银行了解货币政策的传导是否有效，如果不能，则确定瓶颈在哪里。此外，它可以帮助监管机构和银行尽早干预和有效调整压力较大的银行信贷。

审查中的MCLR和基本费率

尽管MCLR（基于边际成本的贷款利率）在某些市场（例如营运资金融资）中广为流行，但它尚未广泛普及，尤其是在竞争激烈的地区。印度储备银行也希望基准利率（覆盖市场的较大部分）也能更好地响应资金成本。如果印度储备银行（RBI）对货币传导进行更严格的研究，那么低成本存款薄弱的银行将发现这种情况变得越来越艰难。

为了使银行的生活更轻松，将外国中央银行持有的超出监管要求的准备金视为流动性覆盖率（LCR）的一部分。

印度储备银行也可能最终确定引入三方回购协议的准则，这将有助于改善公司债券回购市场的流动性。